“Na ausência de medidas adicionais na próxima Def, o governo provavelmente não cumprirá suas metas fiscais de 2019. Isso se transformará em novas tensões nos mercados: a dívida italiana voltará ao olho do furacão e arriscaria seriamente um novo rebaixamento pelas agências de rating”. Este é o cenário ilustrado por Nicola Nobile, Lead Economist da Oxford Economics, ao recontar as previsões econômicas globais, com foco na economia italiana, elaboradas pela empresa de análises e apresentadas em conjunto com a Assolombarda em Milão: "A dívida italiana corre o risco de se tornar lixo até 2019, com todas as consequências do caso, a começar pela obrigatoriedade de muitos fundos venderem os títulos detidos, por força de regulamentação interna, até chegar à saída do Qe, enquanto os bancos não podiam mais usar títulos do governo como garantia para obter liquidez do Eurosistema”.
Um veredicto impiedoso, que entretanto confirma o cenário de recessão para todo o ano de 2019: a Oxford Economics estima um -0,1%, com uma ligeira recuperação apenas em 2020 e 2021, mas ainda abaixo do ponto percentual de crescimento e da média do outros Países da União Europeia: "O fosso estrutural com os nossos parceiros europeus manter-se-á nos próximos anos, sobretudo em termos de produtividade, inovação e políticas orçamentais". Afinal, A Itália está entre os países que não têm espaço para políticas orçamentárias mais expansionistas, assim como a França e até ao contrário da Grécia, que graças aos esforços dos últimos anos, apertada pela troika, terá alguns coringas para gastar na segunda metade do ano para tentar reanimar a economia. Mas a Grécia não é o único país da região mediterrânea a ter mais margens do que a Itália. A análise da Oxford Economics recorda também como o spread com Espanha e Portugal, que até 2016 estava a nosso favor (no caso dos lusitanos até em mais de 200 pontos base), agora se inverteu e em 2019 estará na casa dos 100 pontos base em desfavor para os Bonos e os Ots.
“O país – explica Nobile – está substancialmente atolado em um ‘mau equilíbrio’ de quatro fatores, que são o baixo crescimento, as taxas relativamente altas dos BTPs, o déficit e a dívida pública que não estão diminuindo e o pouco espaço para política orçamentária. Este último aspecto também levará a problemas no já frágil governo de coalizão: por exemplo, será impossível implementar novas medidas como o imposto único, sob pena de tensões políticas que tornariam as previsões ainda mais incertas”. Enquanto isso, não há sinais positivos nem do mercado de trabalho, após a expansão do pessoal ocupado registrado de 2014 a 2018: eles haviam passado de 22,1 milhões para 23,3 milhões, mas agora até essa tendência parou. Até o índice de confiança do PMI, que no início de 2018 tinha chegado quase aos 60 pontos, voltou a ficar abaixo da fasquia dos 50 pontos no final do ano passado, que é a barreira entre o clima positivo e o clima negativo: foi desde 2015 que número nunca caiu abaixo de 50 pontos.
ZONA EURO
A análise da Oxford Economics estendeu-se também às previsões para toda a Europa, destacando uma situação que é em todo o caso incerta mas de relativo optimismo: “A Zona Euro – defendeu Andrea Boltho, MoB da Oxford Economics e Professor Emérito do Magdalene College Oxford University -, obrigado às políticas de acomodação e à procura interna que se encontra em dinamismo, deve continuar a crescer, ainda que a um ritmo moderado“. Isto apesar da forte quebra de confiança na indústria alemã, que é, juntamente com a Itália, um dos países que mais abrandou e que seria mais afetado por uma eventual escalada de políticas protecionistas: “A incerteza será elevada sobretudo para exportadores, como Alemanha e Itália, ainda que apostemos no fato de que a zona do euro deve se beneficiar nos próximos meses de uma resolução sobre o caso Brexit, um acordo sobre protecionismo e a recuperação da economia chinesa”, continua Boltho.
Apenas sobre a Alemanha e o declínio de sua indústria, a Oxford Economics também revelou um fato curioso: parte das dificuldades foram causadas as baixíssimas chuvas registradas em 2018, especialmente na segunda metade e no outono, bem abaixo da média (praticamente pela metade). O que isso tem a ver com a indústria? "A falta de chuvas provocou a secura de algumas zonas do Reno, rio que liga toda a Alemanha e por onde se faz a maior parte do transporte industrial", revela Boltho, que no entanto tranquiliza: "Apesar da incerteza ligada ao condições climáticas, dados e previsões indicam que em 2019 voltará a chover regularmente".
GUERRA COMERCIAL
Outra questão abordada pela Oxford Economics e que vai além da zona do euro, influenciando os equilíbrios econômicos globais, é a possível escalada de políticas protecionistas. Também neste caso, acabar na mira seria - entre outros, mas mais do que outros - a Alemanha, principal economia europeia e termômetro de seu estado: segundo as projeções apresentadas na sede da Assolombarda, em um cenário de protecionismo moderado, Berlim desaceleraria seu crescimento entre 2020 e 2021, após um salto que este ano impulsionaria a economia alemã de uma taxa de menos de 1% para cerca de 1,5%. Em suma, em 2021, o crescimento da Alemanha seria ligeiramente superior a 1%, enquanto outro exportador como a Itália recuperaria em todo o caso cerca de 0,5% da atual recessão.
Mas o que seria um cenário de protecionismo moderado? Prof explica. Boltho: "Taxas de 25% a partir de meados de 2019 sobre todas as importações chinesas, taxas de 25% sobre todas as importações de carros e componentes (excluindo as do Canadá e do México), taxas equivalentes impostas pela UE, Japão etc. sobre as exportações americanas de automóveis e componentes, queda das bolsas e taxas de longo prazo, valorização modesta do dólar”. Com esta simulação, os perdedores seriam sobretudo os EUA e a China, mas no geral moderadamente e apenas até 2020, não em 2021: o delta em comparação com o cenário "normal" é 0,3 pontos a menos que o PIB dos EUA em 2019 e -0,4 em 2020, com a China que perderia 0,4 e 0,5 . Para ambos, o impacto em 2021 seria 0, enquanto a Zona Euro, Alemanha e Itália perderiam (face à previsão “normal”) 0,1 em 2019, 0,2 em 2020 e 0,1 em 2021.
BREXIT – EFEITOS DE LONGO PRAZO
“Ainda há muita incerteza – diz Boltho -, ainda não sabemos como vai acabar: haverá um Brexit suave com o Reino Unido a confirmar o mercado único? Haverá um Brexit difícil de acordo com o acordo de Theresa May? Ou haverá um Brexit ainda mais difícil caso não haja acordo? Seja qual for o resultado, nossos estudos nos dizem que o custo econômico de longo prazo para o Reino Unido não será enorme." Na pior das hipóteses, de fato, o PIB do Reino Unido em 2030 é estimado em -3,9% em relação a hoje, uma previsão compartilhada pelo FMI enquanto a OCDE é decididamente mais negativa e vê -7,7% no horizonte. O próprio governo britânico também está pessimista, estendendo o prazo até 2032 e prevendo uma queda do PIB de 8%.
“Em outras palavras – explica o professor de Oxford Economics – em nossa opinião, o PIB perderia entre 0,3 e 0,7% a cada ano, em todo caso muito menos do que aconteceu depois do Lehman Brothers, quando o produto interno bruto britânico despencou 4,5% em apenas um ano”. Para o resto da União Europeia, os efeitos negativos seriam muito limitados. A Itália, por exemplo, entre agora e 2023 perderia apenas - no geral - 0,4 pontos do PIB. “A única exceção é a Irlanda. Mas a Irlanda, de 2006 a 2015, cresceu 25%…”.
