Sob o céu do algo-finance, uma ação permanece nas mãos de um trader por uma média de 22 segundos. Uma chuva de milhares de microtransações orquestradas por 15 bancos de investimento controla 70% do volume negociado na Bolsa de Valores dos Estados Unidos. O preço de um credit default swap é o resultado de trocas privadas, em envelopes lacrados, entre cinco intermediários que ocorrem em total opacidade. Sem qualquer correspondência com os valores económicos ou com o rating de um país, como demonstra o facto de um boletim igual poder corresponder até ao dobro dos valores de CDS (como aconteceu no início do verão entre Itália e Polónia). O resultado? “A pressão sobre a dívida soberana – explica Emilio Girino, professor da Cuoa de Vicenza – é fruto da ação de especuladores cheios de cds mas que não tem um único Btp no bolso".
Sem contar as agências de rating, livres para operar em uma zona franca de direito segundo modelos aproximados, senão arbitrários. Tudo em um grande cenário de cassino, substancialmente livre de controles, apesar da proliferação de reguladores e regras pletóricas (a lei americana Dodd-Franck consiste em 2.100 páginas). Em números, o domínio das finanças sobre a economia real pode ser assim resumido: 836 trilhões de dólares contra 58 trilhões do PIB. Mas as ações ou outros instrumentos "típicos" são hoje uma ínfima minoria do que aparece nas prateleiras dos supermercados financeiros: em 2009, 83% do mercado era composto por derivativos, dos quais 87% eram "over the counter" basicamente distantes qualquer cheque.
Isso é muito mais surgiu desde conferência "Finanças: a amante servo?" organizado pela AIAF, a associação italiana de analistas financeiros. Acusação abrangente dos vários aspectos da deriva dos mercados financeiros nos anos da crise. De fato, bem antes porque o "gênio financeiro que saiu da garrafa", imagem de Francesco Cesarini, está na raiz da crise. “Antigamente – comenta Salvatore Bragantini – se dizia que o salário era uma variável independente da economia. Ora, afirma-se que isso vale para o lucro do capital. Não funcionou, não vai funcionar!" Mas a economia real está pagando o preço, por enquanto, especialmente a de um país como a Itália, poder manufatureiro onde a Bolsa de Valores, que em termos de capitalização vale um quinto do PIB, já não cumpre a função de captação de recursos para as empresas, principalmente para as PMEs: mais de 90% do comércio está concentrado na cesta principal, o Ftse/Mib, os outros 170-180 recebem apenas as migalhas.
Certamente não é a primeira vez que o turbofinanciamento acaba no banco dos réus. Mas é provavelmente a primeira vez na Itália que uma assembléia de observadores independentes de alto nível (Cesarini, Giacomo Vaciago, Bragantini, Donato Masciandaro, Michele Calzolari, bem como Emilio Girino, Antonio Maria Rinaldi, Malcolm Duncam, Mario Bottazzi e Alfonso Scarano) leva a examinar os aspectos individuais de um processo degenerativo que já afetou as carteiras e o imaginário coletivo, como demonstra a atenção das massas ao "spread" ou outros símbolos de mal-estar popular.
NEGOCIAÇÃO DE ALTA FREQUÊNCIA
MESTRES PODEROSOS E DESCONHECIDOS
Tomemos o caso dos HFT (High Frequency Trading) que, seis anos após seu surgimento, podem ser considerados os “mestres desconhecidos” dos mercados financeiros.
Eis como Giovanni Bottazzi, ex-colunista do escritório de estatísticas da antiga Bolsa de Valores italiana, os descreve: "O HFT é um operador hipertecnológico, capaz de explorar por si mesmo o atraso técnico das ordens inseridas na lista de preços". Atraso, por assim dizer, já que o tempo de que estamos falando é medido em nanossegundos. “Minha proposta de limitar a permanência de uma ordem a pelo menos um segundo – explica Bragantini – nem foi levada em consideração. Mas uma bolsa que segue esta lógica tende inevitavelmente a concentrar-se em poucos títulos líquidos, os maiores por capitalização, com consequências significativas para a qualidade da cotação”.
Mas qual é a utilidade de tal velocidade? “O princípio – continua Bottazzi – é que nesse anão, segundo o HFT, ele deve poder inspecionar o livro um instante antes dos demais e tomar as decisões consequentes”. Aparentemente uma técnica inofensiva, confiada à decisão "cega" de programas automáticos. "Não é assim - é a objeção - a justificativa ética do ganho bolsista está no risco assumido pelo investidor”. Mas nesse caso não há risco porque a operação abre e fecha, em média, em 22 segundos.
Mas como o HFT ganha dinheiro? “A técnica mais frequente é a de criação de mercado. O operador atua como vendedor ou como comprador de uma quantidade mínima, de forma a assegurar a existência de uma contraparte. Uma vez bem-sucedida a proposta de compra ou venda (e há mercados privados que remuneram as propostas para estimular a liquidez), a operação é repetida várias vezes. E, claro, será cross-selling ou compra um número relevante de vezes para que o ganho unitário mínimo seja multiplicado para um determinado tamanho.
Outras técnicas mais complicadas permitem ao HFT "limpar" o mercado e se posicionar para vender, em melhores condições para ele, lotes de títulos a compradores importantes, como um fundo de investimento cujo gestor, talvez, não seja estranho ao jogo . Naturalmente um jogo implacável onde os HFTs, não mais do que 15 dos maiores do mercado, tentam se anular com técnicas de blindagem (ou snuffing) inundando os livros com propostas para desacelerar a ação dos concorrentes.
O fenômeno cresceu exponencialmente desde 2007, graças à proliferação de plataformas operacionais (hoje cerca de 150) na Europa. O resultado? Alguns poucos operadores de High Frequency Traders, não mais que 3% dos players de Wall Street, controlam mais de 70% dos volumes negociados nas bolsas americanas. E a Europa está se aproximando dos mesmos níveis. “Os operadores de HFT são semelhantes a grandes predadores, invisíveis entre os capins altos da tecnologia de milissegundos – Bottazzi se deixa levar – mas não amam apenas presas grandes, se é que amam as pequenas que juntas fazem volume: mais tamanduás do que leopardos” . Mas tamanduás com recursos ilimitados: está em curso a colocação de um cabo de fibra ótica nos dois lados do Atlântico dedicado exclusivamente a esta atividade.
