Mediobanca, Enel, UnipolSai arrastraron ayer al Ftse Mib gracias a unos resultados trimestrales superiores a lo esperado. Corporate Italy está casi a la mitad de la publicación de los resultados de los primeros tres meses del año y el balance que está emergiendo indica una temporada discreta en general, en línea con el resto de Europa. Por otro lado, la comparación con resultados anteriores es fácil y, para llegar a este punto, las expectativas se han reducido varias veces, gracias a las decepciones en la recuperación. En los próximos meses, por tanto, los datos macroeconómicos moverán principalmente al mercado.
EUROPA, TEMPORADA SÓLIDA. Y NO SE TRATA SOLO DEL EURO
En total en Europa ya hay más de 200 empresas que han repartido las trimestrales, el 27% del mercado. Para Morgan Stanley los resultados están demostrando ser sólidos: si el 32% publicó cuentas por debajo de las expectativas, un porcentaje mayor (35%) superó las estimaciones. Ciertamente no podemos hablar de una temporada estelar por ahora, pero lo positivo, señalan los analistas, es que “no parece haber sido inducida por el tipo de cambio, ya que un número creciente de acciones cíclicas han señalado un buen entorno operativo interno ( sí trata, por ejemplo, con Accor, Renault, Electrolux y varias acciones de lujo)”. La tendencia ahora parece ser positiva tanto en términos de consenso sobre las ganancias como de orientación de la empresa. “Después de 210 semanas consecutivas de rebajas netas, en las últimas cuatro semanas Europa ha visto más subidas que rebajadas por primera vez desde el inicio de 2011”, escriben los analistas de Morgan Stanley en un informe del 5 de mayo (European Equity Strategy: Earnings Season Monitor). A nivel sectorial, siete de cada diez experimentaron un saldo positivo a favor de sorpresas al alza en las ganancias. Sin embargo, los industriales se sintieron decepcionados, ya que las empresas que no cumplieron con las expectativas de ganancias por acción superaron en número a las que superaron las estimaciones (38% frente a 17%).
LOS ACEITES SON SORPRESA
En Europa, apunta Morgan Stanley, las grandes petroleras han sorprendido positivamente, con beneficios un 30-50% superiores a lo esperado. "Si bien la caída del 50% en los precios del petróleo durante el último año funcionó en su contra, hubo varios factores que compensaron el efecto", explican los analistas de Morgan Stanley, lo que indica que las ganancias aguas abajo han aumentado considerablemente, el crecimiento de la producción se ha acelerado, los costos y los gastos de capital han disminuido. caído significativamente. En Italia, sorprendieron las cuentas de Saipem que confirmaron las estimaciones para 2015 y también de Eni que registró beneficios, aunque decrecientes, superiores a lo esperado. “Todo el mundo relacionado con el petróleo – explica a FIRSTonline Aldo Martinale, Jefe de Estudios y Análisis de Banca Intermobiliare – salió con resultados débiles, con caídas significativas en las ganancias pero, como las expectativas eran muy bajas, los resultados sorprendieron al alza. Y es que muchas veces se trata de negocios complejos donde las estimaciones no son sencillas”. Claramente se trata de una "sorpresa" que tiene un valor relativo, las perspectivas del sector estarán en todo caso condicionadas por las pérdidas netas por la caída del petróleo".
SI EL CAMBIO AYUDA DEMASIADO…
En comparación con Europa, que ya se encuentra en una etapa avanzada, la temporada de informes trimestrales en Piazza Affari está un poco atrasada. Por ejemplo, todavía no hay bancos, que representan una parte importante del mercado. Pero la primera evaluación parece positiva: "Para bien o para mal, no han llegado indicaciones diferentes del mundo corporativo italiano que las europeas - dice Martinale - Por ahora es una campaña discreta, los resultados han sido bastante buenos, probablemente también ayudaron por el hecho de que las expectativas ya habían sido revisadas a la baja varias veces en los últimos años. Venimos de años de crisis y la comparación con resultados anteriores es fácil”.
Sin embargo, hay quienes no viajan en recuperación sino que ahora están en récords históricos, como Luxottica que, sin embargo, ha superado las ya buenas expectativas gracias también al impulso del euro. En el primer trimestre el grupo registró un beneficio neto de 210 millones (+34% respecto al mismo periodo de 2104) con una facturación récord histórica de 2,25 millones. La acción, antes de dar paso a la toma de beneficios, retrocedió un paso desde los máximos históricos. Y, sin embargo, los buenos resultados sobre la ola del tipo de cambio ventajoso no siempre se han traducido en el aplauso del mercado. Para algunos fue incluso un boomerang. Este es el caso de FCA que en la secuela de las cuentas se vio golpeada por las ventas, volviendo a los mínimos de febrero.
“No hubo cosas sorprendentemente negativas y el trimestre se benefició mucho del dólar – explica Martinale – Pero si miras cuánto pesó este aspecto, uno se pregunta cómo habría ido el trimestre sin este impulso. Y no habría sido particularmente brillante". Por lo tanto, el mercado reaccionó negativamente. “En general, continúa Martinale, se trataba de resultados claros/oscuros. Entre los puntos claros, sin embargo, la reaparición de beneficios, aunque modestos, en el área europea”.
Más evidente aún es el caso de Stm que se ha hundido en Bolsa por decepciones en cuentas y orientación. Sí, porque el fabricante de microchips es uno de los grupos que más se beneficia del factor canje (y por tanto de la debilidad del euro) pero, a pesar de este buen empuje, los resultados no han llegado ni a la altura de las expectativas. “La culpa de un mercado complicado –señala Martinale– en el que, ante una demanda débil, STM no ha conseguido llevar a casa la rentabilidad deseada con los precios de venta”.
MERCADO, OJOS EN LOS DATOS MACRO
PARAN LAS RESEÑAS A LA BAJA
Por otro lado, el mercado en esta fase no espera chispas del mundo corporativo: el impacto de una recuperación en las empresas va a la zaga de las señales de la economía. “No es que esperábamos mucho porque es demasiado pronto para ver una recuperación en los resultados trimestrales que nos sorprenda - explica Martinale - No creo que pueda haber indicios de esta temporada de informes trimestrales para mover el mercado que para el próximo unos meses se moverán principalmente por indicaciones provenientes de los datos macroeconómicos y los trimestrales servirán para confirmar lo que el mercado está anticipando”.
Como también señaló Morgan Stanley, en términos de estimaciones de resultados corporativos hay señales que dan esperanza de un cambio de tendencia. “Con motivo de esta temporada de resultados –afirma también Martingale– en Europa se ha estancado un poco la revisión de las previsiones para el año que hasta ahora ha sido negativa. Y podría dejar espacio para un cambio de tendencia. Es decir, si en años pasados los informes trimestrales venían acompañados de una revisión anual a la baja de las estimaciones porque siempre se postergaba la recuperación, en este trimestre se ha frenado esta tendencia. Lo cual es bastante lógico en relación con las expectativas de crecimiento económico”.
Así que nuestro país ahora se juega todo en el desempeño macro de los próximos meses: con el repunte inicial, los valores bursátiles ya reflejan expectativas de recuperación en 2015. “El mercado ya está descontando una parte importante de la mejora que se producirá. tienen que venir – concluye Martinale – Si se cumplen las expectativas de crecimiento, hay espacio para un mayor crecimiento. Hay que decir que, si Grecia lo permite, hay algunas señales más que en 2014. Sin embargo, si la recuperación abortara, estos niveles bursátiles no serían sostenibles”.
