La deuda pública italiana ha sido objeto de revisión por parte de las agencias internacionales de calificación en las últimas semanas. Standard and Poor's en el informe que se dará a conocer este fin de semana debe mantener su juicio sin cambios, luego le tocará el turno a la agencia Dbrs el 30 de octubre, seguida por la perspectiva de Moody's el 6 de noviembre y finalmente Fitch el 4 de diciembre. Los técnicos que se ocupan de la deuda en la vía XX Settembre están a la espera de comprobar las reacciones de los mercados tras las nuevas sentencias de las agencias, en una fase en la que la pandemia está cortando a tajadas el PIB de los países de la eurozona también para la parte final de el año. «Las previsiones de crecimiento del gobierno eran optimistas incluso antes de que la situación sanitaria volviera a ser de emergencia. Ahora los números que hemos leído parecen poco realistas”, observa el economista Guido Tabellini, titular de la Cátedra Intesa Sanpaolo de Economía Política de la Universidad Bocconi.
Profesor Tabellini, ¿podrían nuevos bloqueos o nuevas restricciones añadir problemas graves a la economía italiana en los próximos dos meses y, en consecuencia, también tener efectos negativos en las valoraciones futuras de nuestra deuda soberana?
«La situación de las finanzas públicas italianas está destinada a empeorar: la deuda pública aumentará considerablemente. No es solo el encierro el que tiene la culpa. El principal problema es la pandemia, que está afectando a casi todas las economías importantes del mundo. Sin embargo, si no implementamos un nuevo confinamiento ahora, implementaremos uno más largo en poco tiempo».
Las calificadoras ya han tenido en cuenta que serán meses de tensiones y dificultades para los presupuestos públicos de la Eurozona?
«Haría una premisa: no creo que haya un trade-off entre sanidad y economía. Lo que es bueno para la salud también es bueno para la economía: si no erradicamos el virus, la economía no podrá reiniciarse. La gente no compra, o compra muy poco, no viaja, no gasta, nadie planifica inversiones. No creo que veamos una situación normal en los próximos meses. En lo que respecta a nuestras finanzas públicas, registraremos deterioros significativos en comparación con todas las últimas previsiones, incluso en comparación con las cifras incluidas en la Nota de actualización de la Def".
Suponiendo que la crisis sanitaria pueda resolverse en 2021, ¿se darán las condiciones económicas y financieras para mantener bajo control la dinámica de la deuda?
«Por ahora todavía es posible mantener las finanzas públicas bajo control. Los tipos bajos obviamente ayudan a proteger parcialmente la deuda, todavía estamos en una situación de relativa tranquilidad. El riesgo más grave estará en un futuro próximo: cuando las economías vuelvan a su plena capacidad, Italia tendrá que seguir absolutamente enganchada a la tendencia de crecimiento de la zona euro. Si no formamos parte del reinicio de la economía europea, suponiendo un escenario de tipos de interés al alza, las cosas irían muy mal para nuestra deuda soberana”.
Por lo tanto, los mercados financieros parecen no haber puesto aún sus ojos en las finanzas públicas italianas. ¿Cuánto tiempo durará este tipo de armisticio y cuál podría ser un factor determinante para que nuestra deuda soberana vuelva a estar bajo fuego?
“Todo depende del BCE. Los mercados no están preocupados por ahora, también se anticipan más planes para la compra de bonos soberanos por parte del Banco Central. En cambio, cuando los mercados tengan la percepción de que el BCE puede cambiar la estrategia en la compra de valores entonces el escenario se complicará. Hasta mediados de 2022, el BCE será el gran protector de nuestra deuda, pero no puede estar tan activo indefinidamente. Por eso debemos esperar que la economía italiana emprenda la recuperación con la misma fuerza que otras naciones europeas”.
El ahorro de los italianos continúa aumentando, la ABI informa un aumento del +8% en los depósitos bancarios en septiembre. Sin evocar el espectro de los activos, ¿cómo se canalizará hacia la economía real una parte de esta enorme riqueza (1.682 millones en cuentas corrientes) cuando se normalice la crisis sanitaria?
«La gente consume poco en este periodo, por lo que es una cuota de ahorro obligada. Los mercados son líquidos, la política monetaria es acomodaticia, el problema de la salud primero debe resolverse aguas arriba. El virus ha puesto en un miedo enorme a ciudadanos y empresas: el principal objetivo ahora es vencer a la pandemia”.
