¿El último será el primero? Tras un año próspero para la mayoría de los índices de renta variable, merece la pena volver a visitar los mercados que han defraudado las expectativas de los operadores y que, por este motivo, ahora ofrecen valoraciones rebajadas. Especialmente en el caso de China, el gigante de la economía mundial que, según las previsiones para principios de 2021, parecía destinado a recoger primero y con más fuerza la recuperación post-Covid. Las cosas, ya sabes, fueron diferentes. El índice Csi 300 de Shanghai y Shenzhen mostró una caída del 5,3 por ciento en dólares. A la Bolsa de Valores de Hong Kong le fue aún peor, cerrando el año con una generosa pérdida del 14%. Y, sin embargo, no fueron pocos los que apostaron a que Pekín defendería los niveles de la antigua colonia británica, lugar de aterrizaje obligado, entre otras cosas, de los grandes nombres de la tecnología amarilla obligados contra su voluntad a hacer las maletas en Wall Street.
Eso no sucedió. El presidente Xi Jingping ha impuesto un severo apretón a los gigantes que huelen a una excesiva independencia del poder central. Alibaba pagó el precio, expulsada del top ten de empresas más capitalizadas, pero también Didi, la Uber de Pekín que no había esperado el visto bueno del partido para postularse en Wall Street. Mientras tanto, ha estallado la muy amenazante crisis inmobiliaria, que promete tardar mucho en llegar. Las noticias de esta mañana de la nueva suspensión de acciones de Evergrande que también anunció durante el fin de semana que estaba listo para volver a la plena actividad. En resumen, no solo China se ha sentido decepcionada, sino que numerosas señales indican que la desaceleración de la economía del Dragón también continuará en 2022. Por lo tanto, El crecimiento del PIB seguirá siendo modesto, probablemente por debajo del 6% que indican las previsiones oficiales.
Dada la política de tolerancia cero frente al Covid-19, Las restricciones seguirán lastrando la actividad económicaespecialmente en el sector servicios. El gobierno intervino para apoyar al sector energético después de que varios apagones frenaran su actividad. Sin embargo, es probable que se mantenga la presión sobre las reservas de carbón, al menos en el invierno. Como resultado, los productores tienen que lidiar con costos de energía más altos en un momento en que la demanda de exportaciones parece que se desacelerará. ¿Mantenerse alejado de Pekín? Tampoco dice porque la mayoría de los factores negativos ahora se han incorporado a los precios. Hoy las cuentas de los principales grupos de coches eléctricos (Nio, Li Peng y Li Auto) ofrecerán la oportunidad de medir la fuerza de la recuperación. No solo. Pekín también ha adoptado nuevas medidas de estímulo mientras las autoridades se preparan para la apoteosis del congreso de octubre, ocasión de una reconfirmación triunfal del presidente. Desde el punto de vista de los mercados, dice Louisa Lo de Schroders, “la corrección del mercado de valores chino en 2021 da lugar a numerosas oportunidades en varios sectores. En general, creemos que las valoraciones son adecuadas y ofrecen más protección contra riesgos a la baja en un entorno macro aún desafiante en 2022". Además de una revisión de la contracción de las acciones tecnológicas, los mercados se verán respaldados por las acciones de consumo impulsadas por el aumento de la renta disponible gracias a las reformas y los estímulos.
Pero las mejores oportunidades podrían encontrarse en la renta fija, el verdadero agujero negro para los inversores que, ante la falta de alternativas, siguen comprando Bunds, que siguen ofreciendo una rentabilidad negativa incluso en presencia de una inflación alemana superior al cinco por ciento. Los bonos de Beijing son una buena alternativa: rendimientos atractivos, inclusión en índices internacionales y la tenencia de la moneda en busca de afirmación como moneda de reserva son algunas de las razones que sugieren prestar atención a los bonos renminbi.
No solo está China entre las grandes decepciones de 2021. Preocupa una apuesta (ligeramente) de alto riesgo Brasil. El índice Bovespa de la Bolsa de Valores de San Paolo cerró 2021 con una pérdida de casi el 14%, si se expresa en euros. Es uno de los peores desempeños bursátiles del mundo. Para encontrar peor hay que mirar la Bolsa Turquía cae un 25% en euros, debido al desplome de la lira turca que abre el año con la sexta caída consecutiva. En definitiva, el efecto anuncio de las medidas extraordinarias realizadas hace unos días por el presidente Recep Tayyip Erdogan ya se ha desvanecido. Incluso si los rendimientos de los bonos son muy altos, el riesgo de perder la moneda sigue siendo fuerte.
Las acrobacias del sultán de Estambul han creado más daño que la mala gestión de la pandemia por parte del actual presidente Jair Bolsonaro, cuya popularidad está en caída libre.
Ahora, por razones estacionales, el Covid-19 se está desacelerando. No se sabe hasta cuándo, también porque las crónicas de Río hablan del estallido de la fiebre por el Carnaval, sin máscara pero con numerosos desfiles de máscaras. Sin duda, será un año turbulento antes de la votación de octubre que ve en clara ventaja al expresidente Ignacio Lula.
¿Vale la pena apostar por esta Bolsa capaz de lograr un espectacular +2016% en 76, expresado en euros? La apuesta, no aconsejable para los débiles de corazón, no es temeraria, aunque la economía carioca regresa de un mal año, lastrada en la agricultura por el mal desempeño de las zafras de soja, algodón, maíz y caña de azúcar y, como respecto a la industria, por la crisis energética y por las dificultades para exportar dado el estado de la logística. Con todos sus problemas, sin embargo, en 2031 Brasil podría convertirse en la octava potencia económica del mundo sin pasar por Italia. y por ahora los precios están en equilibrio: una relación P/U promedio para el índice Bovespa de alrededor de 6,7 veces y un Dividend Yield de alrededor del 8%, valores muy atractivos cuando se compara con el promedio mundial: el índice MSCI World "corre" con un P/U de 21,50x y una Rentabilidad por Dividendo del 1,70%.
