En los últimos tres años, los bancos han estado muy activos en la distribución de productos de gestión de activos y esto ha permitido recuperar la rentabilidad de los servicios en una fase de importante debilidad en el margen de intereses. Para los mandados, sin embargo, hemos llegado a un punto de inflexión inevitable.
En el trienio 2013-2015, los bancos colocaron casi 200 millones de euros en productos de fondos de inversión, gestión de carteras y seguros de vida. Esto se tradujo en un aumento de las comisiones por gestión y corretaje de ahorros superior al 15% de media anual. La captación de recursos en fondos mutuos fue particularmente significativa, gracias a los productos de vencimiento objetivo, en los que el crecimiento de los ingresos promedió un 25%.
La intensa evolución de los ingresos se observa no solo en relación con los volúmenes de captación, sino también con las características de los fondos de inversión de fecha objetivo ofertados en las oficinas, que suelen contemplar la aplicación de una comisión de colocación precontada al final de la ventana de colocación (up-front) y amortizado por la sociedad gestora durante la duración de la inversión. La introducción de las comisiones de colocación cambió los métodos de remuneración de las redes de distribución, menos enfocados a la retrocesión de las comisiones de gestión. En general, nuestras estimaciones indican que, en comparación con el pasado, el componente de rentabilidad derivado de los up-fronts llegó a constituir el 25 % de las comisiones totales de los fondos mutuos en 2015. Los márgenes unitarios de los productos (calculados en promedio anualmente) aumentaron de alrededor de 85 pb en 2012 a los 95 pb actuales.
¿Continuarán estas tendencias? En los últimos meses de 2015, el fondeo neto en productos de fecha objetivo disminuyó debido a que son cada vez más difíciles de estructurar a las tasas de interés actuales, si no con un aumento significativo en el componente de capital de la cartera. Esta ralentización fue solo parcialmente compensada por los fondos de inversión tradicionales, tanto por la mayor dificultad para colocar los fondos de inversión multiactivo en una fase muy volátil en los mercados financieros, como por la fuerte reducción de los flujos en productos de renta fija, caracterizados por menores perspectivas de rentabilidad . El canal bancario ha experimentado, por tanto, una ralentización no solo respecto a los volúmenes récord del primer semestre de 2015, sino también respecto al volumen medio negociado en 2014.
Nuestro escenario confirma que, de cara al futuro, los depósitos netos no podrán recuperar los volúmenes de los últimos tres años, también como resultado de la reducción en el grupo de depósitos administrados del que actualmente derivan las inversiones en instrumentos administrados de clientes bancarios a un en gran medida. No obstante, los volúmenes negociados pueden seguir siendo mayoritariamente positivos en la hipótesis de que, superada la fase de mayor incertidumbre de los mercados, la oferta encuentre nuevas soluciones gestionadas para los clientes objetivo más tradicionales, saliendo de los valores públicos y bancarios y acercándose a los instrumentos gestionados hasta ahora. con productos de cupón.
Además, las menores perspectivas de financiación en la fecha objetivo de los fondos de inversión provocarán menores comisiones de colocación y la consiguiente caída de los márgenes unitarios, incluso en la hipótesis de una recomposición hacia clases de activos con mayores márgenes unitarios y repreciación de productos flexibles. Esta tendencia afectará sobre todo a los operadores que han "favorecido" la mayor rentabilidad a corto plazo obtenible con altas comisiones de colocación en lugar de comisiones más bajas pero recurrentes, como la retrocesión de los gastos de gestión, capaces de contribuir de forma más "estable" a los ingresos declaración.
Por lo tanto, para el sistema bancario en su conjunto, las comisiones netas seguirán siendo una contribución importante a la rentabilidad, pero los ingresos por gestión de activos y seguros se expandirán a un ritmo mucho menor que en los últimos tres años.
Sin embargo, se trata de un cambio muy importante en las cuentas económicas de los bancos, en los que la rentabilidad sin intereses ha vuelto a asumir un peso que había perdido en la primera mitad de la década de 2000 (cuando el sector bancario había favorecido la expansión del crédito) e incluso más en los años de la crisis financiera, y permite que el margen de intermediación vuelva a los niveles anteriores a la crisis. En las condiciones crediticias y de mercado actuales, los ingresos por intereses por sí solos no habrían sido suficientes.
