Las formidables contribuciones de Sir Isaac Newton (1642-1726) a la física (mecánica clásica, gravitación universal, óptica) y las matemáticas (cálculo infinitesimal) son bien conocidas. Un poco menos conocido es que fue un cristiano devoto (aunque con algunas huellas de arrianismo), estudioso de la religión y los estudios bíblicos, y al mismo tiempo apasionado por la alquimia y el esoterismo. Fue la alquimia, además, la que lo familiarizó con la posibilidad de una fuerza que también actúa a gran distancia, la gravitación. De ahí la acusación, de la que fue objeto, de introducir fuerzas ocultas en la ciencia.
Menos conocido aún es que Newton estuvo durante treinta años al frente de la ceca inglesa, que obtuvo grandes éxitos en la lucha contra la falsificación de monedas (delito entonces castigado con la horca, el ahogamiento y el descuartizamiento) y que contribuyó decisivamente a la transición de bimetalismo oro-oro plata monometálica (patrón oro).
Poco conocido también es que no tuvo ninguna relación sentimental y nunca se casó, que nació rico, vivió rico y murió pobre porque en los últimos años de su vida lo perdió todo en la bolsa (más de tres millones de libras al valor actual) . Newton compró una buena cantidad de acciones en South Seas Company en enero de 1720.
La empresa había sido fundada nueve años antes sobre un proyecto del escritor Daniel Defoe, autor de Robinson Crusoe (el eclecticismo de los intelectuales de la época era fascinante). En competencia con el Banco de Inglaterra, la Compañía se hizo cargo de la deuda pública en circulación a cambio de acciones propias con un dividendo del 6 por ciento, pagado indirectamente por el Tesoro. Era una forma de consolidación voluntaria de la deuda pública, muy aumentada por las continuas guerras y de hecho no reembolsable en la forma original. Como dulce, la Corona le otorgó a la Compañía el monopolio para transportar y vender esclavos en América del Sur, un negocio que era políticamente correcto en ese momento.
El azúcar era muy apreciado por el mercado. La acción también se vio favorecida por las constantes adquisiciones de la empresa y las adquisiciones apalancadas por parte de accionistas obedientes. Newton logró vender las acciones que había comprado un mes antes a 300 por £ 150. Entonces, fue un trato brillante, pero la satisfacción duró poco ya que las acciones continuaron subiendo. Newton, rodeado de amigos que no habían vendido y que se enriquecían cada vez más, decidió entonces volver y, esta vez, de forma especialmente agresiva. Por lo tanto, recompró a 680 libras esterlinas en mayo y en un principio no se arrepintió, porque la Compañía siguió subiendo, alcanzando las 1050 libras esterlinas a principios de agosto.
En ese momento, mientras llegaban noticias de Francia del colapso de la Compagnie du Mississippi creada con un esquema similar por John Law, sin embargo, comenzó el declive, primero lento e irregular y luego precipitado. Newton comenzó a vender en octubre a 300 libras esterlinas, pero liquidó la mayor parte de la posición en noviembre a 100 libras esterlinas, perdiendo así casi todo. Puedo calcular el movimiento de las estrellas, se dice que dijo, pero no la locura de los hombres.
Aquellos que han hecho algún lío desde diciembre hasta hoy pueden consolarse. Incluso los grandes genios como Newton, que no fue afectivo en su vida privada, están sujetos a los impulsos básicos de la codicia y el miedo, no estudian los valores que compran como deberían y manejan muy mal los stop loss. Así que intentemos imaginar algunas estrategias para los que la cagaron y también para los que no.
La premisa de la que partimos es que este es el primero de una serie de años volátiles, con rotaciones rápidas y conspicuas y con políticas monetarias divergentes, con una América moderadamente restrictiva y un resto del mundo expansivo. Descartamos como improbables, al menos a corto plazo, recesiones y caídas del mercado, pero también aceleraciones en el crecimiento y una recuperación inmediata del mercado alcista de 2009-2014.
A quienes vendieron en los mínimos del 11 de febrero, les sugerimos no reingresar al mercado de inmediato, si no en pequeñas cantidades, aunque de aquí al 10 de marzo no es probable que las bolsas comiencen a caer nuevamente. Las expectativas puestas en Draghi, de hecho, aunque no sean tan altas como en diciembre, frenarán las iniciativas de los cortos. Es sobre todo una sugerencia psicológica y, por lo tanto, debe evaluarse caso por caso. La idea es que volver inmediatamente al mercado después de un paso en falso con el objetivo de compensarlo a toda costa muchas veces conduce a otros errores, lo que a su vez puede conducir a una salida definitiva y al precio de más pérdidas.
Mejor entonces, en estos casos, quedarse quieto durante una ronda (o participar con algunas llamadas) y esperar una nueva bajada para dejar que las emociones se enfríen y volver a los mismos niveles en los que se salió o incluso más bajos (si el caso será) con el fin de mantener un sentido de consistencia en lo que uno hace. Sabemos que estas son consideraciones que pueden horrorizar tanto a los entusiastas de la teoría del mercado eficiente como a los entusiastas de las finanzas conductuales (querer comprar por debajo del nivel al que se vendió es una forma de anclarse a algo arbitrario).
Sin embargo, la racionalidad en el ser humano debe conciliarse con el vientre y con la integridad del ego, de lo contrario no llegaremos a ningún lado. ¿Habrá oportunidades para volver a niveles interesantes? El referéndum del 23 de junio en el Reino Unido podría ser una ocasión. Puede que el Brexit no sea tan catastrófico como dicen, pero sin duda abriría una larga fase de complicadas negociaciones y daría fuerza a todos los nacionalismos europeos. Si las encuestas no dan más que indicaciones claras, las bolsas intentarán incorporar una prima de riesgo en las semanas previas al referéndum.
Si entonces se supera de la mejor manera posible el obstáculo del Brexit, la Fed lo aprovechará en los próximos meses para volver a subir tipos. Si también se absorbe este obstáculo, tendremos elecciones estadounidenses en noviembre que podrían tener candidatos difíciles de medir. Tanto Sanders como Trump, en cualquier caso, estarían ante un Congreso no muy diferente al actual y no tendrían carta blanca. La incertidumbre, sin embargo, seguiría exigiendo un precio a los mercados, al menos en la primera fase. Las recesiones podrían finalmente tener su origen nuevamente en el petróleo y China, aunque su virulencia aún estaría mitigada por la falta de efecto sorpresa.
Cualquiera que no haya vendido ni comprado en estos dos meses y simplemente haya mantenido las posiciones que ocupaba está ciertamente mejor hoy que hace dos semanas y, por lo tanto, puede tomar decisiones menos emocionales. Sin embargo, es probable que se pregunte si conviene vender algo ya en estos niveles para ahorrarse nuevos sufrimientos en caso de nuevas bajadas. Como dijimos, creemos que las próximas dos o tres semanas podrían hacer que el mercado suba. De
ese punto hacia arriba será bueno considerar cierta relajación, gradualmente más agresiva a medida que nos acerquemos a los niveles de principios de año. No se trata aquí de revertir una estrategia obviamente alcista, sino de modularla sobre la duración del ciclo. Cuanto más maduro es un ciclo, menos agresivo estructuralmente debe ser, incluso en momentos de aparente buena salud de la economía y las ganancias.
Aquellos que compraron en los mínimos de febrero pueden considerar transformar una parte de la posición en una opción call. Si entonces el mercado, como pensamos, vuelve a subir, la posición se puede cerrar casi por completo y una parte de las ganancias se puede invertir en opciones de venta. Los que compraron en los mínimos evidentemente eran ligeros y no está mal que vuelvan a hacerlo si se presenta una oportunidad de venta para poder repetir el exploit en el siguiente mínimo.
Es la estrategia de algunos fondos de cobertura que ya en 2015 habían decidido mantenerse estructuralmente muy líquidos para poder cobrar mejor en caso de caída. Aquellos que, en cambio, habían vendido en diciembre y no volvieron a comprar en los mínimos de febrero probablemente estén a tiempo de comprar algunas llamadas. Cuando los mercados bajan como lo han hecho en las últimas semanas, siempre se tiene la impresión, durante la recesión, de que nunca volverán a subir. En realidad, el mercado bajista en el que nos encontramos desde la primavera de 2015 no tiene toda la virulencia que a veces se le atribuye.
Las propias materias primas, fuente de tanto sufrimiento en los últimos meses, pueden no estar lejos de una fase de estabilización. La Fed, por su parte, puede que ni siquiera tenga toda la prisa por subir las tasas que manifiesta oficialmente. Más que un deterioro continuo, asistimos a una fase cojeante en la que no sólo los decrecientes, sino también los engrosantes tendrán pleno derecho de ciudadanía.
