"Las pequeñas empresas que no crecen están condenadas al fracaso, mientras que las que quieren crecer representan el futuro de la economía italiana". Con estas palabras, el profesor Maurizio Dallocchio, del Departamento de Finanzas de Bocconi y coordinador de la investigación del CReSV Bocconi, Centro de Investigación sobre Sostenibilidad y Valor, realizada en colaboración con Ernst&Young, cerró su intervención, analizando los retornos positivos para las empresas tras el crecimiento externo. operaciones, concretamente a través de operaciones de M&A.
Lo pequeño no es bello, como a veces se afirma, todo lo contrario. Y los datos lo prueban una vez más: las microempresas representan casi el 95% del tejido empresarial en Italia, frente al 91,8% de la media europea, pero sobre todo es evidente que mientras en la UE el empleo en estas empresas es el 29,7% del total y el valor añadido es el 21%, en el maletero el 47% y el 32,6% viaja.
Cifras demasiado elevadas, que vuelven a atestiguar un síndrome de enanismo, que afecta también a un sector fundamental como es la exportación: las microempresas exportan una media del 29%, mientras que las empresas de más de 250 empleados hacen mucho más. Y no es casualidad que Eslovaquia, que es el país europeo con mayor tamaño medio de sus empresas, sea también el que mayor crecimiento ha experimentado en términos porcentuales riqueza per cápita de 2000 a 2011, mientras que Italia es la única nación industrializada con signo negativo.
Siempre somos más pequeños y más pobres, así que ¿por qué no crecemos? Entre los datos de la investigación destaca otro: en 2001 Italia aportó el 3% a las operaciones de finanzas corporativas (cotizaciones, fusiones y sobre todo adquisiciones) en todo el mundo, mientras que en 2011 solo el 1%. Sin embargo, la investigación también analizó algunos aspectos alentadores: de hecho, las mejoras en el rendimiento de la empresa tras fusiones y adquisiciones se obtienen cada vez más gracias a las sinergias logradas. Y las sinergias positivas se consiguen principalmente a nivel estratégico mientras que las sinergias financieras tienen un papel residual.
El estudio analizó un muestra de casi 100 acuerdos de fusiones y adquisiciones, realizado por empresas compradoras italianas en Europa en el período 2003-2008, y evaluó la existencia de rentabilidades positivas evaluando las sinergias. Como queríamos demostrar, el 74% de las transacciones analizadas fueron realizadas por pequeñas y medianas empresas y el 58% de las transacciones tuvieron un valor de realización entre 0 y 25 millones de euros.
Sin embargo, los resultados que surgieron muestran que empresas que han realizado operaciones de M&A han sido capaces de obtener sinergias totales en promedio positivas. En particular, las sinergias operativas constituyen el componente más significativo, responsable del 84% de las sinergias obtenidas, y son atribuibles principalmente al ahorro en inversiones operativas, un 58%, y el 42% restante al componente EBIT, gracias al incremento de las ventas . De hecho, la comparación entre las ventas promedio antes y después de la operación muestra un aumento del 26%. El componente financiero, en cambio, es menos determinante a la hora de generar sinergias.
El CReSV también llevó a cabo un focus group con los directores financieros de importantes empresas cotizadas italianas, del que se desprendió que la capacidad de lograr sinergias financieras está fuertemente correlacionada con la generación de recursos internos dentro de la empresa y con las metodologías de adquisición de capital. Las empresas que tengan un alto nivel de autofinanciación en los tres años anteriores a la operación extraordinaria de financiación podrán, de hecho, generar mayores sinergias financieras, gracias sobre todo a la capacidad de financiar la operación de M&A en condiciones más ventajosas.
Un análisis por nacionalidad también ilustra que las actividades de M&A realizadas entre empresas italianas han mostrado mejores resultados que las realizadas en el escenario europeo. Pasando a las valoraciones sectoriales, los resultados muestran que, en promedio, no existen grandes variaciones entre los resultados obtenidos de las operaciones realizadas por empresas pertenecientes a un mismo sector y las de diferentes sectores.
“A la luz de los resultados, y de lo que surgió durante las reuniones con los directores financieros, hemos esbozado los determinantes en los que enfocarnos para obtener resultados positivos a través de fusiones y adquisiciones - explicó nuevamente Mauricio Dallocchio -. En primer lugar, es necesario seguir estrategias operativas enfocadas a incrementar las cuotas de mercado nacionales y extranjeras, con el fin de aumentar las ventas y generar sinergias de ingresos. Luego debemos aumentar el ROS (return on sales), con cuidado de no generar disinergias operativas y aumentar la eficiencia de las inversiones operativas. Finalmente, es recomendable implementar estrategias para mejorar la generación de flujo de efectivo para tener acceso a metodologías de financiamiento menos costosas.”
“Los resultados obtenidos confirman el papel de las finanzas como herramienta para una asignación eficiente de recursos pero no como fuente de valor en sí misma. En otras palabras, Las finanzas son un amplificador de la riqueza generada, pero solo cuando son fundamentales para estrategias corporativas sostenibles y a largo plazo..”, comentó en su lugar Donato Iacovone, socio gerente del Mediterráneo y director ejecutivo de Ernst & Young.
