El viernes 13 de enero, Standard and Poor's ha redujo simultáneamente las calificaciones crediticias -las llamadas "calificaciones"- de nueve países europeos pertenecientes a la zona de la moneda única. Al margen de otras consideraciones, la "rebaja" de las valoraciones sobre Italia y sobre el resto de países pone de manifiesto el riesgo de una combinación desfavorable entre el empeoramiento de la actividad económica y otros factores. Estos otros factores merecen atención.
En el informe elaborado por S&P's se hace referencia en varias ocasiones a problemas de gobernanza sufridos a nivel europeo, en la definición, coordinación e implementación de las acciones adecuadas para hacer frente a la crisis común. "Una disputa abierta y prolongada entre los políticos europeos sobre el enfoque adecuado para abordar los desafíos", una disputa abierta y prolongada entre los gobiernos europeos se cuenta, textualmente, entre los factores que justifican los descuentos. Y, en el apartado dedicado a Italia, se contrasta incluso el coste que suponen los inconvenientes de la gobernanza europea con la mayor capacidad mostrada por Italia para formular y aplicar políticas económicas capaces de paliar la crisis: "el debilitamiento del entorno político a nivel europeo es en un grado suficiente compensado por la mayor capacidad de Italia para formular e implementar políticas de mitigación de crisis”. Visto desde nuestro punto de vista, se trata de un importante reconocimiento para Italia. Es casi una inversión de perspectiva, donde la conducta de Roma se juzga más eficaz que la de Bruselas. Lamentablemente, eso no fue suficiente para evitar nuestra rebaja.
Pro malo, bono. La rebaja de las calificaciones de los países europeos indica cuán importante podría ser el progreso en términos de coordinación y eficacia en la gobernanza común europea ser útil a Europa y repercutir positivamente también en la opinión que las agencias de calificación y los mercados formulen sobre la solvencia de los países de la moneda única. Es un bono de cooperación y coordinación que hay que aprovechar. También sería un factor decisivo para corregir la anomalía que se encuentra hoy al comparar las calificaciones de los grandes países miembros de la Eurozona y la de Estados Unidos, teniendo en cuenta el tamaño de las respectivas deudas públicas en relación con el PIB.
Hagamos algunos ejemplos. Francia y Estados Unidos disfrutan de la misma calificación AA+. Sin embargo, Francia tiene una deuda pública que, en relación con el PIB, se está y -pronostica el Fondo Monetario Internacional en el último World Economic Outlook- seguirá asentándose por debajo del 90%, mientras que Estados Unidos ha visto crecer su ratio unos pocos años del 60 al 100 por ciento y corren el riesgo, en los próximos años, de aumentos adicionales y significativos. En sus últimas previsiones, el Fondo Monetario Internacional asume que la relación deuda pública/PIB de Estados Unidos podría ascender al 115% en 2016, un valor incluso superior al que podría tener en la misma fecha, de nuevo según el FMI de Italia.
Durante los próximos cinco años es probable que la deuda pública en relación con el PIB disminuya en Italia y aumente en EE. UU. y que Estados Unidos nos supere en el ranking no buscado de este indicador clave. Descontando este escenario de consenso, los cinco escalones que ahora separan nuestra calificación de la calificación de EE. UU. son quizás demasiados. Es bien sabido que los juicios de las agencias calificadoras tienden a mirar hacia atrás más que hacia adelante. Depende de nosotros, italianos y europeos, ser previsores.
