Las bolsas suben y el euro baja a la espera de la intervención del BCE en junio. La sorpresiva caída más de lo esperado en el índice Ifo de mayo en Alemania, a 110,4 puntos desde 111,2 en abril, impulsó las expectativas de que Mario Draghi intervenga en la próxima reunión de tasas. De hecho, el BCE ha enviado señales claras en las últimas semanas de que un recorte de tasas podría estar sobre la mesa acompañado de algunas otras medidas no convencionales.
Pero, ¿cuál será el impacto de la posible flexibilización del BCE en los bancos italianos? Se preguntaron los analistas de Morgan Stanley en un informe publicado hoy titulado "por qué creemos que sería bueno que el BCE profundice aún más".
Si el reciente "bajo rendimiento" de los bancos puede sugerir para algunos que el impacto podría ser negativo, especialmente para el margen de interés neto, Morgan Stanley, por el contrario, cree que será positivo para todos los bancos italianos.
“Creemos – dice el informe – que toda la estructura de pasivos de los bancos italianos se beneficiaría de una flexibilización por parte del BCE, ya que una mayor compresión de los BTP tendría impactos beneficiosos en el costo de capital de los bancos y en su costo de financiamiento. sigue siendo caro”. Para los analistas, 100 puntos básicos más o menos en el diferencial Btp-bund afectaría las valoraciones bancarias en un 10/15% menos o más. De hecho, el vínculo entre los bancos y los bonos supranacionales sigue siendo intenso en Italia, al contrario de lo que sucedió en España después de las pruebas de estrés.
Por lo tanto, los beneficios en los costos de financiamiento deberían compensar las pérdidas en los rendimientos de las carteras BTP. “Estimamos que podría haber un impacto positivo del 4% en el NII (ingresos netos por intereses, ed) de la revalorización de las emisiones de bonos, lo que más que compensa la pérdida del 2% del rendimiento de la cartera BTP 2014-2015. Cincuenta puntos básicos de caída en el diferencial BTP tendrían un impacto positivo en el NII en un promedio de 2% en 2014-2015”. Para los analistas, un recorte de los tipos de interés por parte del BCE tendría entonces un impacto negativo en el margen de interés neto, pero solo de forma marginal y, en cualquier caso, se vería compensado por los efectos positivos de las acciones más amplias de Qe.
Si todos los bancos se benefician de la posible flexibilización del BCE, para Morgan Stanley esta apuesta debería jugarse en Intesa Sanpaolo y Unicredit. En cuanto a Ca' de Sass, los analistas destacan la liquidez y la estructura de financiación del banco, que supera el 90% en Italia, lo que lo convierte en "una jugada ideal para esta emisión", junto con un sólido balance. Piazza Cordusio, en cambio, sigue siendo una sólida historia de reestructuración, que se beneficia de su recuperación del negocio italiano.
