Como ocurre con cualquier desplome que se precie, cuando los inversores huyen, alguien sale ganando. E incluso en el derrumbe chino hay quienes han sabido mover hábilmente sus peones. Un hedge fund del grupo Carlyle, por ejemplo, consiguió ganar cien millones de dólares adivinando la apuesta sobre China y el yuan (con una rentabilidad del +75%). En el momento perfecto, según informó el Wall Street Journal, el Fondo Nexus del Emerging Sovereign Nations Group anticipó el cambio en la política monetaria de Pekín apostando contra el yuan: es decir, a través de opciones de venta apostó a una caída del yuan. . Nexus pudo acumular opciones de bajo precio porque la mayoría de los inversionistas creían que Beijing apoyaría al yuan, no lo dejaría caer.
Luego, alrededor de junio, el clima cambió: aumentaron las incertidumbres sobre el crecimiento chino, los precios de las acciones experimentaron fuertes correcciones y los inversores comenzaron a preguntarse sobre la capacidad de las autoridades chinas para apoyar la economía y restaurar la confianza en los mercados. De poco sirvieron las medidas masivas puestas en marcha por las autoridades chinas a principios de julio: el recorte de los tipos de interés a nuevos mínimos históricos, la cancelación de todas las nuevas OPI, la prohibición de las ventas en corto y la autorización de dos agencias gubernamentales invertir fuertemente en empresas que cotizan en bolsa. A finales de julio, los inversores habían retirado 10 millones de dólares de los fondos de cobertura centrados en Asia y las acciones habían perdido un 30 %. La devaluación del yuan de la semana pasada generó aún más preocupaciones sobre la economía y la lectura del PMI manufacturero, que cayó a 47,1 en julio, su nivel más bajo en 77 meses, asestó otro golpe. La Bolsa de Valores de Shanghai ha perdido otro 11% solo esta semana. Para Goldman Sachs, sin embargo, la devaluación del yuan por parte de las autoridades tiene más que ver con el dólar y la política monetaria estadounidense que con los desafíos económicos internos del país. La próxima subida de tipos podría empujar al dólar un 20% al alza en los próximos tres años, apunta el bróker estadounidense, son niveles a los que China no necesariamente quiere estar atada ante una exportación que corre el riesgo de perder competitividad. Por eso, ha decidido actuar ahora, para comprarse flexibilidad de antemano.
CUIDADO CON EL EFECTO FERRAGOSTO
La imagen ciertamente no es clara. Dados los pequeños volúmenes bursátiles durante el período de mediados de agosto, que hacen que los mercados sean más volátiles, aún es pronto para entender si estamos frente a una crisis de agosto o si ha comenzado una verdadera inversión de tendencia. Una situación que, además, se suma al ya candente frente de un petróleo en caída libre en torno a los 40 dólares el barril. Hay dos frentes principales que despiertan temores entre los inversores: por un lado, la devaluación del yuan reduce los beneficios de las empresas extranjeras en un país cuya economía de todos modos se está ralentizando, hecho que ha disparado las ventas de empresas globales que se han centrado en los mercados asiáticos; por otro, una vez que la Fed empiece a subir los tipos, la deuda estadounidense volverá a ser más atractiva. De fondo existe el riesgo de una guerra de divisas en una zona donde los demás países dependen en gran medida de las exportaciones. Vietnam, por ejemplo, ya ha permitido una ligera devaluación del dong y en el último año dos monedas como la rupia indonesia y el ringgit malasio han perdido más del 15% de su valor, por lo que no parecen improbables nuevas intervenciones. Aún así, China sigue siendo atractiva para algunos. La semana pasada, el administrador de fondos de cobertura multimillonario Julian H. Robertson anunció que había invertido en Yulan Capital Management, una firma que se enfoca en compañías de la Gran China. En cualquier caso, señalan algunos operadores, "jugar" el juego chino es mucho más difícil porque, en materia de controles de capitales, no conocemos las reglas que cambian cada vez.
GRAN CAPA A LA VISTA, SI AL COCHE Y AL LUJO
Para las empresas occidentales, la crisis china implica numerosos elementos de riesgo: por un lado, se penaliza a las empresas, como las del sector del lujo, que miraban cada vez con mayor interés al mercado local. Por otro lado, la crisis china se traduce en una menor demanda de materias primas cuyos precios también bajan continuamente. Y para las empresas occidentales activas en la producción y transformación de materias primas, pero también para las que producen maquinaria, las consecuencias a largo plazo podrían ser muy graves. También porque esta situación se suma a un período en el que estos sectores se han quedado rezagados.
Para los expertos de JpMorgan Cazenove, en lo que respecta a los accionistas europeos, debemos alejarnos de las materias primas y la energía, pero es hora de volver a los automóviles y el lujo: el primero se ha visto demasiado penalizado por las ventas recientes, mientras que el segundo mantiene múltiplos atractivos. Por otro lado, JPMorgan no cree que Beijing pueda proceder con más devaluaciones rápidas y significativas del yuan: en parte porque solo retrasaría el endurecimiento monetario de la Fed, en parte porque las señales no parecen sugerir una desaceleración tan drástica en la economía china. ; finalmente, porque el monto de la deuda denominada en dólares de los grandes grupos chinos es tal que un aumento de la misma tendría graves repercusiones en la estabilidad financiera de estas empresas. Para JPMorgan es posible que el yuan se devalúe otro 6% a finales de 2016, una intervención que aún sería "digerible" por las bolsas.
Entre las listas más afectadas, además, estaba el mercado de Fráncfort: en el Dax buena parte de las acciones pertenecen a industriales y automóviles que dependen mucho de las exportaciones a países como China. Para la empresa de gestión Baring Asset Management esto fue una reacción exagerada y cree que estas caídas representan una oportunidad de compra.
