“Más banco, menos acciones”. Así anticipa el Corriere della Sera la revolución que Alberto Nagel, director general de Mediobanca (y como tal accionista mayoritario de via Solferino) se dispone a presentar primero al consejo de administración de hoy y luego el viernes al Ayuntamiento de Milán: Mediobanca, el salón por excelencia, se prepara con cautela para subastar sillones, sofás y escarabajos que durante dos tercios de siglo han albergado lo que alguna vez fue la crème de la crème del capitalismo italiano. En su lugar, habrá más espacio para las actividades crediticias, tanto tradicionales como electrónicas, dedicadas tanto a la misión del banco de inversión como a la intermediación en Italia o en el extranjero. O más: lo importante es que se obtienen beneficios, no gestión de poder, un viejo vicio/hábito de la empresa icono de casi tres cuartos de siglo de las finanzas italianas.
¿Será exactamente así o, al menos por ahora, será una revolución a medias? La curiosidad es mucha. También porque no es la primera vez que Mediobanca intenta liberarse del destino del centauro, la figura del mito mitad hombre mitad caballo con el que le comparó el propio Enrico Cuccia. Primero fue el conflicto entre el sector público y el privado, el banquero de los banqueros y Romano Prodi, entonces campeón de lo público bajo la bandera del IRI. Luego la entre los directivos y los accionistas, que culminó con la defenestración de Vincenzo Maranghi. Luego vino el duelo Milán-Roma, a saber, Nagel y Pagliaro contra Cesare Geronzi. Al final, la maraña de herencias incómodas, que culminó en el gran lío Ligresti-Fondiaria, una jungla de trampas morales que corría el riesgo de asfixiar al propio Nagel.
DEL CENTAURO AL BANCO DE LA RAZA
En resumen, no podía seguir así, bajo pena de desastre. Probablemente maduró en aquellos días, mientras el director general se ocupaba de la familia accionista y deudora Ligresti y Renato Pagliaro dirigía los primeros pasos en la normalización del desastroso RCS, la génesis del nuevo Mediobanca, como lo entiende Nagel: por un lado de la mano del negocio bancario, el único que en estos difíciles años ha permitido a Mediobanca presentar un balance rentable y en el que ahora es necesario invertir aún más. Por otro, la caja fuerte, ya empobrecida, en la que se guardan las últimas joyas del imperio, que durante años fue más fuente de problemas y desvalorizaciones de cartera (unos mil quinientos millones en los últimos cinco años) que presagio de buen negocio. Presentada así, la operación parece realmente una revolución. Pero a Piazzetta Cuccia no le gusta hablar del Big Bang, en todo caso de un nuevo paso hacia una mutación genérica que debe gestionarse en nombre de la continuidad. No se corta un centauro por la mitad en un día para convertirlo en un purasangre. Sobre todo cuando el pura sangre no goza de gran prestigio con las casas de apuestas en bolsa.
En efecto, si se analiza Mediobanca a la luz del criterio de la suma de las partes, se desprende que la suma de las participaciones accionariales en cartera vale más que la capitalización de la entidad. Es decir, en la actualidad el mercado atribuye valor cero a la capacidad del negocio bancario para generar beneficios. Un juicio paradójico pero con el que Nagel aún tendrá que lidiar. ¿Qué posibilidades tendrá Piazzetta Cuccia en un escenario competitivo cada vez más complejo, que además ya no se limita a los campeones nacionales, para crear más valor para los accionistas? ¿Y con qué movimientos?
EL INSTITUTO SE ENFOCA EN LA BUENA COMIDA
La baza de Nagel es Cib, Corporate & Investment banking, o el corazón del sistema que entre 2005 (primer plan de negocio) y 2012 vio crecer sus ingresos un 80% (de 522 a 933 millones) y que hoy aporta 70 % de los beneficios del grupo frente al 45% de los ingresos. Es desde aquí que Nagel puede obtener los mejores resultados. Por su parte, Cib ya cuenta con algunas notas halagadoras en su boleta de calificaciones: el aumento del resultado operativo (+84%), el aumento de los préstamos (de 13,8 a 22 millones) sin haber generado morosidad, que se mantuvo al 0,3%. El inconveniente sigue siendo la baja incidencia del comercio exterior, que en ocho años ha pasado del 2 al 2,4%. En resumen, lo básico está ahí. Pero para entrar en la Serie A de las grandes empresas hace falta más energía: tener un Core tier 1 del 12% (en el top europeo) no es suficiente para cumplir con los compromisos regulatorios sin frenar el desarrollo de la actividad industrial. De ahí la necesidad de recaudar efectivo con inversiones de capital. Y cuanto más rápido lo haga, más posiciones podrá conquistar en un mercado que se reorganiza rápidamente.
BODA ENTRE QUÉ BANCO! ¿Y LA BRÚJULA? NO, SOLO SINERGIAS
Se prestará mucha atención a la división minorista que incluye: Compass, con una cartera de crédito al consumo de 9 mil millones; 50% de Esperia, la banca privada copropiedad con Mediolanum. Por último, Che Banca!, un indiscutible éxito comercial que, con su flujo de depósitos, aseguró la liquidez necesaria al sistema de Mediobanca incluso en los momentos de mayor tensión en los mercados pero que aún no ha alcanzado el equilibrio tras cinco años. De ahí el rumor sobre una posible integración entre el banco casi exclusivamente online y la propia Compass, que ya ha sido desmentida: habrá sinergias entre ambas empresas, pero no una fusión. Quizás demasiado poco para convencer a los analistas que aún esperan noticias sobre Banca Esperia, una iniciativa que nunca ha logrado resultados en línea con las expectativas iniciales, a diferencia de Banca Generali.
CARTERA: SOLO GENERALI NO ESTÁ A LA VENTA
La madre de todas las cuestiones, por supuesto, sigue siendo la ordenación de la cartera de Mediobanca. O mejor dicho, de lo que queda, porque la revolución silenciosa se ha producido parcialmente. Desde 2004 hasta hoy, se han vendido inversiones por 3,3 millones: Fiat, Ciments Français, Commerzbank, Fonsai, Mediolanum, Pininfarina, Intesa San Paolo, Ferrari y Finmeccanica. Hoy, sin embargo, se está acelerando un poco en todos los frentes. Todos los jugadores del equipo, para usar el lenguaje futbolístico, son vendibles si existen las condiciones del mercado: Telco-Telecom, Pirelli, RCS. Pero, como en todo equipo, hay un jugador intransferible: Generali, pero incluso aquí, en parte por elección y en parte por necesidad (los criterios de Basilea prohíben la concentración excesiva en una sola participación), será necesario reducir la cuota de 13,2%, actualmente en torno al 10%.
Para Mediobanca, pero no solo, se trata de una ruptura de época con la tradición de la "galaxia del norte" en la que se han gastado ríos de tinta y que hoy pasa a la historia. Así se abre un proceso que no es ni rápido ni lineal pero que, gracias a la emergencia del país, esta vez parece verdaderamente imparable: la Tercera República, en el mundo del crédito, inicia este viernes su andadura.
