FCA DISTRIBUYE EL 90% DE FERRARI ENTRE LOS ACCIONISTAS. EL MERCADO EXPLOTA, EL CONVERTENDO ESTÁ EN CAMINO
El primer tablero de FCA bajo el techo de The Economist, la agencia tributaria de Fiat Chrysler en Inglaterra, se ha reservado un aluvión de giros, capaz de desatar fuegos artificiales sobre la bolsa tanto en Wall Street como en Nilano: desde el -3 %, tras el anuncio de la publicación trimestral cuentas, un 18% más, cuando se supo que Sergio Marchionne había decidido jugar al bromista: la separación entre Ferrari y Fiat "como parte de un plan para la creación de una estructura de capital adecuada para apoyar el desarrollo a largo plazo del Grupo ”. Luego, la acción, al igual que Exor y Cnh, cayó un poco, pero aun así resultó en lo mejor de Piazza Affari a pesar de la tendencia bajista general de la bolsa de valores de Milán.
En resumen, la transacción prevé la oferta pública de una parte de la participación de FCA en Fiat, equivalente al 10% del capital. El resto, equivalente al 80% del capital de la empresa de Maranello, se distribuirá a prorrata entre los accionistas de Fiat Chrysler. El acuerdo se completará en 2015. Para entonces, FCA espera que las acciones de Ferrari coticen en Estados Unidos y "en otro mercado europeo". Es decir, no es obvio que el Cavallino Rampante entre en Piazza Affari, y no en listas de precios más acogedoras desde el punto de vista fiscal.
Pero la noticia no terminó ahí. La colocación de Ferrari forma parte de una maniobra para fortalecer el capital del grupo, a través de la emisión de un convertible de 2,5 millones de dólares dirigido a "inversionistas institucionales estadounidenses e internacionales", valores que se convertirán obligatoriamente en acciones de FCE al vencimiento, sobre la base de una relación de conversión que se definirá en el momento de la fijación de precios. El éxito de la oferta (que se completará dentro de un año) se verá facilitado por el hecho de que los suscriptores tendrán derecho a participar en la operación de separación de Ferrari ya recibir acciones del Cavallino Rampante.
“La escisión fortalecerá significativamente el capital”, explicó Sergio Marchionne y agregó que “con el objetivo de fortalecer el plan de negocios 2014-2018 y maximizar el valor de nuestros negocios para los accionistas, es apropiado que sigamos caminos separados para FCA y Ferraris”. . Las consecuencias, tanto financieras como industriales, son significativas.
a) Ferrari sigue firmemente en manos de Exor, que saltó un 19 % inmediatamente después de la noticia, que controla alrededor del 34 % del capital de FCA (pero tiene el 46 % de los derechos de voto). Sin embargo, el capital se repartirá entre los accionistas del grupo, ya en su mayoría estadounidenses y europeos. Después de la cuestión del descapotable, el porcentaje internacional de Ferraris está destinado a aumentar aún más, seguramente por encima del 50%. Entonces será interesante entender qué Bolsa de Valores Europea se elegirá para la cotización. Milán, que aspira a una posición de respeto en el mercado del lujo, no puede desaprovechar esta oportunidad.
b) ¿Cuánto vale Ferrari? Los rumores se han multiplicado en los últimos meses. Marchionne, se sabe, considera la joya de Maranello del mismo modo que los múltiplos del lujo más que los del coche. De ahí la sensación de que el consejero delegado no se conformará con una valoración de entre 5 y 6 millones, hipotetizada en los últimos meses, sino que apuntará a obtener un precio en torno a los 10 y 12 millones, concebible sólo con un ebitda de 10 millones, posible sólo elevando la barra de ventas por encima de 662 piezas. En el tercer trimestre, Ferrari logró unos ingresos de 24 millones de euros (+1.610%), con 8 coches homologados entregados (+XNUMX% respecto al año anterior).
c) Gracias a los 2,5 millones de dólares que llegarán por la conversión más los aproximadamente 800 millones de euros que llegarán por la colocación del 10% de la Rossa, Marchionne finalmente tendrá a su disposición la potencia de fuego necesaria para hacer despegar las inversiones, a partir de los planes de desarrollo de los nuevos modelos Alfa. Menos preocupación, por tanto, por la deuda industrial, que subió más de lo esperado "debido a la absorción estacional de caja" hasta los 11,4 millones (frente a los 9,7 millones del 30 de junio), mientras que los analistas esperaban una cifra entre 10,4 y 10,8 millones.
d) FCA confirmó sus previsiones para 2014: entregas globales de aproximadamente 4,7 millones de vehículos (aumento solo en el tercer trimestre; ingresos iguales o superiores a 93 millones de euros y EBIT entre 3,6 y 4 millones de euros; se espera que la deuda neta de beneficio sea de alrededor de 0,6 € y 0,8 millones de euros, con una mejora de las ganancias por acción (eps) de alrededor de 0,10 euros a un rango entre alrededor de 0,44 y 0,60 euros, y se espera que el valor industrial neto de la deuda al final del año esté entre 9,8 y 10,3 mil millones de euros e ) El grupo ha sido capaz de compensar el descenso de ventas en Latinoamérica (-14% entregas) con el buen comportamiento de Norteamérica (+20 %) y Asia (+30%), impulsado por Jeep, más la tímida recuperación de Europa y, especialmente con la tendencia alcista de las marcas de lujo (+35%).
El EBIT trimestral creció un 7% hasta los 926 millones, por debajo de los 937 millones señalados por el consenso de analistas. Sin embargo, excluyendo elementos inusuales, el beneficio operativo mejoró en 99 millones de euros, gracias al buen desempeño de Apac y las marcas de lujo. En resumen, las cifras trimestrales de la FCA no son emocionantes. Y no es difícil adivinar que el mercado habría rechazado, en esta fase de mercado, una operación de aumento de capital complicada por la necesidad de colocar las acciones derivadas de la compra de los valores entregados al retiro. Pero una vez más Marchionne ha sabido asombrar y "domesticar" al mercado.
