La visita sorpresa de Sergio Marchionne a la reunión de CL en Rimini para escuchar el discurso del presidente Giorgio Napolitano está demasiado llena de sugerencias para ser catalogada como un evento de administración ordinaria. Y de hecho no lo es, sobre todo si se tiene en cuenta la delicadeza del momento que está viviendo Fiat en Bolsa. “Se lo prometí”, se limitó a comentar el CEO de Lingotto, dejando entrever su química con el Jefe de Estado.
Lacónico comentario del que nos llega la noticia de un encuentro anterior (que escapó a los medios de comunicación) entre el presidente y el director general de Fiat. Confirmando que la Fiat "estadounidense" mantiene sólidas raíces italianas y tiene la intención de participar en el esfuerzo por salir de una crisis culpablemente subestimada, como se apresuró a señalar el presidente. Pero también confirmando la delicadeza de la situación de la casa de Turín, una suerte de anticipo de un cálido otoño que, como es habitual, está destinado a marcar el futuro próximo de la economía italiana.
El encuentro Napolitano-Marchionne en Rimini sugiere algunas reflexiones sobre Fiat y su difícil momento. Aquí están:
a) La crisis bursátil de Fiat y Fiat Industrial corre el riesgo de poner en peligro la hoja de ruta para la integración entre Fiat y Chrysler. Marchionne se defiende y defiende a Fiat reiterando que el grupo es "sólido" y que las bolsas son a menudo "irracionales" y que, por el momento, lo único que importa es aumentar la "credibilidad" de todos los jugadores en el campo. , Estados o empresas que sean.
Ciertamente el derrumbe del título tiene explicaciones que no atañen sólo al Lingotto. En las últimas tres semanas, el índice global de automóviles ha perdido alrededor de un 18 por ciento, un tercio más que el mercado en su conjunto. Bajo la amenaza de una nueva recesión, las estimaciones de ventas en el sector se reducen visiblemente: JD Power habla de 75-77 millones de vehículos para 2011, 10 millones menos que las estimaciones de principios de julio.
b) Pero Fiat sigue siendo la casa más expuesta a la inversión del ciclo: desde principios de año, la empresa de cuatriciclos ha dejado alrededor del 40 por ciento en el suelo. Más aún, las expectativas de los operadores se han hecho añicos. Hace tan solo unas semanas los analistas financieros revisaron al alza sus estimaciones sobre Fiat, tras la consolidación de las cuentas de Chrysler, capaz de ganar tres veces más en un mes que el resto del grupo.
Hoy, por el contrario, se destaca que la filial de Detroit tiene activos positivos solo gracias al fondo de comercio, es decir, un activo intangible. Una circunstancia que no impidió que GM, hace apenas un año, entrara en Bolsa con cierto éxito. Pero que, por el contrario, si el escenario no cambia, empujará a las agencias de rating a rebajar el rating del grupo en octubre, con graves efectos en el frente de la deuda. Esto también explica el cambio repentino en la evaluación de los analistas. Goldman Sachs, por ejemplo, prevé un precio objetivo de 13 euros para Fiat, tres veces el precio actual.
c) Los problemas no son solo de volatilidad financiera. La fuerte caída del mercado italiano en julio (-10,3%) complica mucho los planes de recuperación de las ventas del grupo en Italia y en Europa gracias a los nuevos modelos. A ello se suman las dificultades en India (donde Marchionne dijo ayer que se revisarán y actualizarán las relaciones con Tata) y en el despegue de la joint venture en Rusia. En Brasil, el mercado fuerte que contribuye fuertemente a las ganancias de todo el grupo, Fiat enfrenta la ofensiva de Volkswagen, lista para aprovechar las dificultades del competidor italiano.
d) Para salir del vado, Marchionne primero deberá fortalecer los activos de Fiat-Chrysler, una alianza con hombros frágiles que no puede permitirse el lujo de una fuerte recesión. Difícil, casi imposible, plantear la hipótesis de una salida a bolsa de Chrysler en un mercado de este tipo que permitiría la liquidación del socio sindical, la Uaw, y la ampliación de los activos. Más problemática aún es una operación de capital Fiat, que de todos modos no está en los planes de Exor, el accionista mayoritario. El camino de las desinversiones sigue, lejos de ser fácil por ahora, dada la luz de la luna.
Quizás la única forma de avanzar sea la venta de una participación en Ferrari. La solución de un socio minoritario es más fácil que la salida a bolsa. Pero, aparte del problema del precio (es imposible marcar una valoración de 5 millones, como le gustaría a Marchionne, por una participación minoritaria), está por ver si los socios de la sociedad limitada, el accionista mayoritario de Exor, están todos dispuestos a hacer un sacrificio de esta magnitud para apoyar el desafío mundial del automóvil lanzado por Marchionne a principios de 2009.
e) De hecho, el gerente del suéter azul gozó de gran popularidad hasta que su fórmula resultó exitosa. Ahora se trata de comprobar si la confianza aguantará los embates de la crisis. O si los accionistas, incluido John Philip Elkann, que estuvo totalmente de acuerdo con todas las decisiones, comenzarán a examinar diferentes opciones.
f) un punto a favor de Fiat Marchionne efectivamente recogido en este caluroso verano: la vigencia del acuerdo interconfederal sobre contratos y relaciones laborales entre los sindicatos y Confindustria, al que la última maniobra gubernamental atribuye efectos retroactivos, resolviendo así la disputa por los acuerdos con Fiat en Pomigliano y Mirafiori. Una vez desbloqueado este obstáculo, pace Landini's Fiom, está claro que será más fácil para Marchionne confirmar su programa de inversiones en Italia y la señal enviada a Napolitano y la clase política el domingo quizás también tenga este significado.
