El lujo y China es un matrimonio a prueba de devaluación. Los valores del sector han estado pagando la depreciación de la moneda china en las últimas semanas, pero el mercado parece haber reaccionado de forma desmesurada. En primer lugar porque esta operación era previsible y sigue siendo pequeña en cualquier caso, en segundo lugar porque el impacto en las cuentas de las empresas del sector es limitado y no compromete el enorme potencial del mercado chino.
DEVALUACIÓN PREDECIBLE Y LIMITADA
“La decisión del banco central de devaluar el renminbi para reactivar la economía del Dragón tomó a los comerciantes por sorpresa, pero fue un movimiento completamente predecible considerando los fundamentos de la moneda china. Esperamos que esta tendencia continúe también en los próximos meses”, dice Scilla Huang Sun, gerente del fondo JB Luxury Brands. “El Banco Popular seguirá actuando sobre el tipo de cambio de forma paulatina, ya que una fuerte depreciación de la moneda supondría una pérdida de poder adquisitivo para los consumidores chinos, por lo que es legítimo esperar que la demanda de artículos de lujo no experimente un cambio significativo. cambia, pero que a lo sumo la devaluación del yuan induce un desplazamiento de los consumidores hacia otros países más baratos como Japón, Europa o Corea del Sur”.
CÓMO LEER LAS CUENTAS DE LA EMPRESA
El efecto real de la devaluación del yuan en los balances de las empresas de lujo, cuentas en mano, también es limitado". Mirando la exposición a China o la región de Asia-Pacífico (dependiendo de cómo los datos del balance estén cubiertos por las empresas de la industria). En el análisis de Morningstar, se observa que va desde un bajo 10%, en el caso de las americanas Coach y Ralph Lauren, hasta el 38% de Swatch y más del 40% de Richemont, dice Paul Swinand, analista de renta variable de Morning Star. “Esto significa que una devaluación del 1% del yuan, para una empresa que realiza el 10% de sus ventas en China, se traduce en una pérdida máxima del 0,1% de la facturación total. Queriendo utilizar los números actuales, tendremos que en este momento la maniobra de la Banca del Popolo (es decir, una devaluación del tipo de cambio del 3%) pesa sobre las cuentas de Richemont en aproximadamente un 1,3%. (neto de variaciones en otros tipos de cambio)".
“A esto hay que sumar que la mayoría de las empresas agrupan los datos de ventas por zona geográfica y no por país único y esto complica la valoración real de la fluctuación del tipo de cambio”. Swatch, por ejemplo, informó en sus cuentas de 2014 que el 38% de su facturación se produjo en China. Pero esto también incluiría a Hong Kong, que no se ve afectado por la devaluación de la moneda. Lo mismo ocurre con Macao, cuyo peso en los balances de las empresas analizadas por Morningstar oscila entre el 3% y el 6%. El énfasis que se da a la devaluación del renminbi es por tanto excesivo, también porque en los últimos nueve meses las empresas del sector han tenido que hacer frente a amenazas mucho mayores como la caída del tráfico turístico en Hong Kong y Macao y las medidas anticorrupción de el gobierno de Beijing (que pesa sobre las compras de joyas y relojes).
LAS OPORTUNIDADES CREADAS POR LA VENTA
En las dos últimas semanas, los valores del subfondo han registrado pérdidas superiores al 10 % en Bolsa (LVMH -16 %, Salvatore Ferragamo -15,18 %, Burberry -14,56 %; rentabilidad en euros a 22 de agosto). Esta es una mala noticia para los accionistas, pero abre nuevas oportunidades de inversión para aquellos interesados en tomar posición en uno de los sectores más defensivos, con excelentes perspectivas de crecimiento y que se caracteriza por una alta rentabilidad empresarial. Las ventas de artículos de lujo se ven afectadas de forma limitada por el ciclo económico, y el crecimiento de la clase media en países emergentes como India, China y Brasil promete crear nuevas oportunidades para las empresas a medio plazo.
El buen comportamiento de los ingresos en el primer trimestre del año, impulsados por las ventas en países emergentes y Asia, y (para las empresas del Viejo Continente) la favorable evolución del tipo de cambio han hecho que la cotización de la acción se sitúe por encima del valor razonable calculado de Morningstar, pero las valoraciones vuelven a ser baratas. La recomendación de los analistas es centrarse en acciones de empresas que puedan presumir de una fuerte posición de ventaja competitiva (Economic moat), fruto del alto valor de sus marcas, que consiguen aunar historia y prestigio como LVMH, Prada, Richemont, Burberry y muestras.
Archivos adjuntos: Fuente: Morningstar.it
