INDICADORES REALES. «Todo el mundo sabe del mal; pero aun el bien, cuando se excede, la virtud se cambia en vicio”. Giuseppe Giusti, anotando el proverbio «demasiado apesta», confirma el valor universal de Ley de murphyy sus corolarios. Lo cual hoy vemos plásticamente demostrado en los acontecimientos de la economía.
De hecho, la recuperación está paralizada por su propia fuerza. En el rápido ascenso de la Fosa de las Marianas de la recesión más profunda en tiempos de paz, la demanda aumentó tan abruptamente y se recuperó tanto que crear huecos en la oferta como para evitar que la misma demanda se traduzca en compras reales.
La la producción no se ve obstaculizada por la falta de pedidos, que siguen aumentando, pero debido a la ausencia de componentes vitales, aunque en ocasiones tienen un coste infinitesimal en comparación con el del bien final en el que se incorporan. Es el caso de un microchip frente al precio de un coche de lujo.
El bestiario anómalo de esta crisis ve los problemas del ciclo como derivados de la oferta y no de la pedido. Que sigue y seguirá siendo fuerte.
La crisis de la pandemia ha reorganización de la dinámica del sector: los servicios se vieron más afectados que las manufacturas y los bienes de transporte más que los artículos para el hogar. Y cuando comenzó la recuperación, la oferta y la demanda lucharon por satisfacer. Incluso porque la oferta había sido cortada prepararse para un período de escasez que nadie sabía cuánto duraría. En el caso de las materias primas, los recortes se debieron a precios bajos en el pasado que habían desincentivado la inversión en nueva capacidad productiva. Esto también es válido para los "productos básicos" del siglo XXI, como los microchips.
La "magia" de la oferta que responde con prontitud a la demanda se ha visto ensombrecida por varios factores. Para microchips, por ejemplo, aumentar la capacidad de producción lleva mucho tiempo, así de complejas (y caras) son las instalaciones de producción dedicadas. Y los microchips ahora son omnipresentes: desde PC hasta teléfonos móviles, lavadoras, automóviles, ascensores...
Si no puedes hacer autos nuevos porque faltan los chips, la escasez empuja la demanda a otros lugares, por ejemplo coches usados. que, sin embargo, no forman parte del PIB (aparte del valor añadido de comerciante de coches usados).
Los cuellos de botella en el suministro se están extendiendo en los rincones más inesperados de los procesos productivos. Por ejemplo, faltan andamios: aunque estos son de los pocos productos que no contienen chips (por ahora), muchos edificios todavía están por problemas con la materia prima, por lo que el andamio montado queda ahí, esperando. Lo que genera dificultades para obtener nuevos andamios.
La pandemia genera problemas de oferta también en el mercado laboral. Las barreras de viaje impiden que muchos trabajadores lleguen a donde se les necesita, y esto es especialmente cierto para los migrantes estacionales. En algunos países, desde Australia hasta el Reino Unido, los gobiernos han tenido que introducir apresuradamente visas adicionales para permitir la entrada de trabajadores, con el fin de mover camiones y camiones cisterna (Reino Unido) o recolectar frutas y verduras que corrían el riesgo de pudrirse en los campos ( Australia).
Todo esto es obviamente un obstáculo. Pero al final, la pregunta conducirá el baile. Y hay excelentes razones para pronosticar que la demanda se mantendrá boyante: políticas expansivas, alto ahorro, confianza en la cúpula e inversiones boyantes, para ajustar la capacidad a las mayores demandas, presentes y esperadas, ya las nuevas tecnologías. Y vacunas que limitan la contagiosidad y la mortalidad del Covid-19. Los pedidos, a pesar de los retrasos en las entregas, siguen llegando y no hay emprendedor que no tenga una amplia sonrisa en su rostro.
Sin embargo, incluso en ausencia de cuellos de botella y discrepancias entre la oferta y la demanda, la la desaceleración es fisiológica, tras el primer y potente rebote. Sin embargo, las tasas de crecimiento anualizadas del 10% no son sostenibles, cualquiera que sea el parámetro utilizado.
INFLACIÓN. ¿Fue inflación real? La aceleración de las cotizaciones materias primas, algunos productos semielaborados, precios al productor y precios al consumidor, total e core llevar a muchos a responder positivamente.
Etimológicamente tienen razón: "inflación" viene de "inflar". Y no hay duda de que muchos precios han sido inflados, por las razones indicadas anteriormente de escasez de oferta y fuerte demanda y cambio en la composición en comparación con antes de Covid. Entonces ese rayo lucha por mantenerse "detrás del destello". Además, se han añadido fenómenos temporales para componer una tormenta perfecta de energía creciente: calma en el Mar del Norte, sequía en China, problemas con el gas noruego y las centrales nucleares francesas.
Sin embargo, económicamente, la inflación ocurre cuando los aumentos de precios requieren otros aumentos de precios que compensan la pérdida de poder adquisitivo (en una suerte de indexación) y cuando los operadores se anticipan esperando futuras subidas de precios (expectativas desancladas).
¿Estamos en ese punto? Absolutamente no. Por el momento, observamos cambios en los precios relativos, por qué algunos bienes y salarios aumentan, otros no o no tanto, y le Las expectativas inflacionarias se mantienen sin cambios en valores moderados.
Puede pasar que, toma y daca, yo Los comportamientos de los productores, trabajadores y consumidores se adaptan a una dinámica de precios más alta. Sin embargo, la gente de hoy está más preocupada por el trabajo que por el costo. Y el ejército de salario de reserva es muy amplio, entre parados y subempleados activos y desanimados. Mientras las nuevas tecnologías aumentan la productividad y la competencia.
Finalmente, el valor de mercado de la energía finalmente comienza a incorporar su valor de uso: acostumbrémonos a pagar más.
TARIFAS Y MONEDAS – Los famosos cuellos de botella también se han cobrado víctimas en las tasas de interés. Tras la confirmación de las tensiones inflacionistas, las tasas a largo plazo han hecho algunos intentos de subir.
I Bonos del Tesoro americanos se han acercado a 1,6, pero uno no debe interpretar demasiado este aumento. La primavera pasada, los T-Bonds habían llegado a 1,73, en presencia de una inflación (precios al consumidor) de 2,7%. Ahora que la tasa de inflación se duplicó, los rendimientos aumentaron solo unos pocos puntos básicos. yo firmo eso los mercados creen en la naturaleza temporal de estas presiones de precios. Para BTp, aquí también hubo, como en América, un aumento en los rendimientos pero por debajo de los máximos de primavera. Lo mismo puede decirse de i Bund, cuyas rentabilidades (siempre negativas) también están por debajo del registro (-0,10%) alcanzado el pasado mes de junio.
En cuanto a i taxi-guía, los principales bancos centrales no tienen prisa. Allá Fed indica que habrá un aumento el próximo año, mientras que para el BCE las pruebas de alza parecen estar ubicadas aún más lejos.
Algunos bancos más pequeños, como los de Nueva Zelanda y Corea del Sur, han aumentado sus tipos de interés, principalmente preocupados por el aumento de precios de la vivienda. Pero estos modestos incrementos (de un cuarto de punto) parten -como los que vendrán en América y Europa- desde niveles cercanos a cero, si no por debajo. También con respecto a la medidas no convencionales (Qe, que sin embargo se está convirtiendo en casi convencional), los remos solo se subirán al bote gradualmente, aunque con escalas de tiempo más cortas que el aumento en las tarifas clave. Y en todo caso dependerán del comportamiento de la economía real. Si esto mejora, los remos se levantan de los remos; si no mejora, seguimos remando... En definitiva, las condiciones monetarias siguen siendo muy favorables tras la recuperación.
Il dólar salió -fortaleciéndose- del rango frente al euro (1,22-1,17) en el que navegaba desde principios de año. Ahora está por debajo de 1,16, manteniéndose más débil que los niveles previos a la pandemia. En esa delgada cresta que separa el vaso medio lleno del vaso medio vacío, yo factores favorables al dolar han ganado terreno, a pesar del coco del default como límite a la deuda pública. Este límite es una pantomima, que se repite con descorazonadora constancia cada vez que el Congreso, que también ha votado las leyes que acrecientan el déficit y la deuda pública, debe aprobar también la autorización para aumentar la deuda.
Biden está así expuesto a chantaje minoritario, que se aprovecha de las arcanas reglas de votación del Senado para negar el asentimiento. Se va a encontrar un acuerdo en la zona de Cesarini, pero esa no es la manera de manejar un país de tanta importancia. El dólar se ve favorecido esencialmente por el diferencial de crecimiento, y también por una suba, cada vez más cercana, desde el "cero" de las tasas del mercado de dinero.
La moneda china también se ha debilitado frente al dólar: incluso en este caso, sin embargo, se mantiene más fuerte que los niveles de principios de año y mucho más fuerte que los niveles previos a la pandemia, como corresponde a un país que se ha mantenido mucho mejor que los demás. al impacto del Covid.
La corrección del mercado de valores – sombreado en análisis anteriores – está en curso. La definición tradicional de la corrección es algo entre el 10 y el 20% respecto a los máximos y, desde este punto de vista, el S&P500, para mantenerse en la bolsa americana, se ha corregido ligeramente: estamos en torno al 5%. Pero el estado de ánimo, en general, no es bueno.
En cualquier caso, como ya se mencionó en el pasado, la solución es, de hecho, solo una solución. Para el S&P500, mirando hacia atrás, la corrección promedio dura unos cuatro meses y ronda el 13%. Advertencia obligatoria: estos no son consejos de compra o venta…
Todavía en el tema de las acciones, hay quienes se muerden las uñas con nerviosismo, en cuanto a i contagios del mercado de valores chino, pensando en los impactos de la crisis de Evergrande. No hay necesidad de tener miedo. Primero, porque los mercados financieros chinos están mucho menos interconectados con el resto del mundo que Lehman Brothers en 2008: la capitalización bursátil de China es solo el 2% del PIB mundial, poco en comparación con la participación de la economía china en dicho PIB (18%). Segundo, porque si bien no somos expertos en rescates, sabemos que China tiene hombros anchos y en este campo el autoritarismo le da algunas ventajas.
