«2021, la odisea de la economía hacia el final feliz», tituló el Lanceta inicio del año. Hoy es posible confirmar esa sentencia, con una doble advertencia. Por un lado, la recesión del virus ha cambiado las respuestas tradicionales a las crisis; dentro de los países los sectores normalmente menos cíclicos – los servicios – fueron más afectados que losindustria. Fuera de los países donde normalmente la crisis golpea con menos fuerza -los países emergentes- este patrón se confirmó, gracias a China, pero grandes rebanadas de emergentes – los países de América del Sur y el Caribe – lo hicieron peor que las economías avanzadas, a diferencia de lo que sucedió en la Gran Recesión.
Ahora entre los famosos 'fundamentos' de las economías -emergidos o emergentes- también habrá que poner el cohesión social y respeto de las normasEstas son cualidades que explican gran parte de las diferentes respuestas de las economías del planeta a los choques del Covid-19. Por supuesto, el cumplimiento de las normas también depende de laautoritarismo, bastante diferente de la autoridad del liderazgo (un bien cada vez más escaso). Es más fácil hacerlos cumplir cuando las autoridades esconden garrotes nudosos detrás de la invitación al "respeto".
Hace tiempo que existe otra prueba entre Oriente y Occidente, un desafío entre los modelo capitalista-liberal occidental y el modelo autoritario-heterodirigido encarnado por China. Tanto en crecimiento económico como en la lucha contra el virus, este último lo ha hecho mejor. Cierto, hay muchas razones poderosas y convincentes para no te dejes engañar por las ventajas del autoritarismo. Pero no hay duda de que, en la mente de muchos, el modelo chino ha ganado terreno.
Los indicadores más oportunos – en Europaen Italia y especialmente en América - ellos dijeron eso estamos en el camino correcto en la salida de la crisis económica pandémica. Pero el virus no esta vencido. Los contagios se ralentizan en las economías avanzadas (al fin y al cabo, las restricciones sirven para algo, ritmo de los 'aperturistas'), pero continúan en otros lugares, y, a nivel mundial, hay un resurgimiento, impulsada por las variantes más contagiosas.
El peligro es el mismo de siempre: el progreso en las infecciones conduce a la relajación, y las relajaciones conducen a nuevas infecciones, con la compulsión de repetir eso. ping-pong entre flexibilización y restricciones ya dado en el pasado. Sólo saldremos de ella con una aceleración decisiva en el vacunaciones, siguiendo el ejemplo de Gran Bretaña y Estados Unidos, donde el porcentaje de población vacunada es cercano a 50% en la primera y supera un tercero en segundos (laEuropa soportes continentales en 15%, mientras que a nivel mundial, el porcentaje es aún muy bajo, en 5%).
Inflación, además de factores coyunturales (aumento del IVA en Alemania y cambios en las cestas de precios en Europa) no muestra signos de ascenso. E incluso si hay un repunte (es de esperar un poco más de presión, si no es que francamente deseable) es poco probable que cambie la situación. Ateso. Para que las presiones de precios se vuelvan permanentes, debe ser compradores y vendedores (y entre estos también hay compradores de trabajo - empresas - y vendedores de trabajo - trabajadores) están convencidos de que la inflación está sobre nosotros; y debe estar ahí domanda – la demanda de bienes, servicios y trabajo – es fuerte y creciente. Ninguna de estas dos condiciones se cumple en la actualidad.
Y es bueno recordar lo que ya dijimos ad abundantiam. Citemos la última Lancette: “se sigue subestimando a los poderosos factores estructurales - además de la demanda y los costos - que mantienen un límite en los precios. factores que van desde la globalización todos "inmigración, desde las ventas en línea a las mil formas, muchas en su lugar y muchas aún en potencial, que permiten que la revolución digital para encontrar formas más baratas de producir bienes y servicios”.
Materias primas y aceite, que habían dado claros signos de despertar en el último mes tras la recuperación de la industria, no se sintieron molestos por el breve cierre del Canal de Suez, y no muestran signos de nuevos aumentos. La La magia de la oferta y la demanda siempre está ahí.. Es cierto que la demanda de materias primas aumenta, pero también lo hace la oferta.
I tasas largas se mantienen en niveles medios ligeramente superiores a los de los últimos meses, pero no dan señales – como en efecto, acabamos de decir, la inflación no les da – para continuar el ascenso. El Ministro de Finanzas de Filipinas Dijo que se están preparando para emitir bonos en dólares antes de que las tasas se disparen. Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Janet Yellen, dijo que las condiciones monetarias seguirán apoyando la recuperación, y el presidente de la Fed Powell hizo declaraciones moderadas sobre la continuación de QE (como, de hecho, hizo, al otro lado del Atlántico, el Lagarde). Los rendimientos de Enlace T, que habían superado el 1,7%, han vuelto por debajo de ese nivel (para poner las cosas en perspectiva, recordemos que a finales de 2019, justo antes del virus, los T-Bonds bajaban un 1,9%). Decididamente, los mercados parecen creer más en Yellen & Co. que en el Ministro de Finanzas de Filipinas. Los rendimientos de Bund e BTp han cambiado poco en comparación con el mes pasado, y el diferencial continúa fluctuando alrededor de la marca de 100.
Las condiciones monetarias seguirán siendo favorables para la recuperación, se dijo. Y esta afirmación, que es a la vez observación y resolución, es confirmada por la tasas reales eso, para T-Bonds, BTP y Bunds siguen cero o bajo cero. Si la recuperación no continúa, seguramente no será por el crédito: tanto la disponibilidad como el costo no son obstáculos.
para cambio, los fundamentos parecen favorecer la dólar, Tanto para la diferencial de crecimiento eso para el diferencial de tipos, nominales o reales. Pero incluso aquí no importan los cambios bruscos. Contra euro el tipo de cambio había coqueteado con 1,17, pero ahora está cerca de 1,19. casi parece asi los mercados tienen otras cosas en que pensar y deja los cambios solos. Quizá un poco menos pacífico es el intercambio de los yuan: nada sucede por casualidad en la moneda china e factores geopolíticos puede explicar el aguijón de una ligera depreciación del yuan.
I los mercados de valores se quedan bonito establo, y no vemos -salvo breves correcciones- cómo puede ponerse feo el tiempo. Las economías están claramente en recuperación, la segunda mitad del año será mucho mejor que la primera, gracias a políticas expansivas y al 'sagrado cáliz' deinmunidad colectiva – y las alternativas a la inversión en acciones no son particularmente atractivas. Los rendimientos de bonos, como se mencionó, seguirá siendo baja, la salida de fondos ETF oro ellos continúan y el Bitcoin es atractivo solo para los amantes de los deportes extremos.
