La guerra en Ucrania podría abrirse a uno nueva etapa para la economia italiana caracterizado por un bajo crecimiento y una alta inflación, ayudados por el aumento de los precios de las materias primas y los cuellos de botella en las cadenas mundiales de suministro. Este es el escenario proporcionado por Prometheia – el centro de estudios de Bolonia – en su informe de previsión para marzo de 2022.
Si hasta hace unas semanas se daban todas las condiciones para dejar atrás los dos últimos años marcados por la pandemia, la invasión de Ucrania ha cambiado las cartas sobre la mesa, no solo por sus implicaciones dramáticas, sino también en términos geopolíticos y baratos. A diferencia de lo ocurrido con ocasión de otras crisis, esta vez la ruptura con el pasado es mucho más fuerte para abrir una nueva era para la economía italiana. Prometeia identifica 5 razones: la inflación reducirá el gasto de los hogares y las empresas, socavando la confianza y el poder adquisitivo, las cadenas de suministro globales podrían sufrir nuevas detenciones, el enfoque diferente de los bancos centrales, la incertidumbre asusta a los mercados financieros y, por último, las políticas fiscales encaminadas a mitigar los impactos de los aumentos, pero actualmente suficiente para compensar estos efectos.
Economía italiana: la inflación reduce el gasto de los hogares y las empresas
La inflación anual de los bienes energéticos saltó en estos primeros meses del año al 124% para los precios al productor, al 46% para los precios al consumidor, con picos del 96% en las tarifas de gas y electricidad para las familias. Al mismo tiempo, sin embargo, el aumento de los costes empresariales se está extendiendo a toda la cadena de precios: los costes de fabricación han llegado al 12% y la inflación subyacente ha subido al 1.8% desde el 0.8 de hace un año. Prometheia revisada estimaciones para 2022: crecimiento a la baja hasta el 2,3 % (desde el 3,6 % en febrero) y la inflación sube hasta el 5,3 % (desde el 3,5 % en febrero), un nivel no visto desde la década de 80, antes de caer al 1.8 % en promedio el próximo año.
Este estallido reducirá el gasto de los hogares y las empresas, socavando su confianza y poder adquisitivo. Las intervenciones implementadas por el gobierno, aunque importantes, actualmente no son suficientes para producir estos efectos. El gasto nominal permanecerá sin cambios en general, pero su consideración en términos de bienes y servicios adquiridos será absorbida por la inflación hasta en un 2%. Incluso para las empresas, los efectos variarán mucho en función de la intensidad energética de la producción, pero en promedio pesarán tanto el "aumento de los costos" como el "deterioro de las expectativas de demanda interna y externa".
Las cadenas de suministro mundiales se ralentizan debido a la guerra
Entre los motivos que podrían abrir una nueva era de la economía italiana, según la consultora, también se encuentran los posibles cuellos de botella en las cadenas de suministro globales inducidos por la guerra y las sanciones económicas, ya gravemente afectadas por la crisis de la pandemia. Solo el 1.6% del total de las exportaciones italianas van a Rusia y el 0.6% a Ucrania; sin embargo, el impacto puede ser fuerte para algunos sectores específicos (maquinaria, ropa e calzado, y producir productos farmaceuticos), y para algunas regiones (más del 25% de las exportaciones italianas a Rusia provienen de Lombardía; el 20% de las exportaciones de Marche se dirigen a Rusia).
Además, Rusia y Ucrania tienen cuotas de mercado significativas en el suministro de algunas materias primas y productos semiacabados (Titanio, paladio, trigo e más), que son insumos importantes para los sectores automotriz, de fertilizantes y agrícola. En un mundo interconectado con cadenas de valor complejas, los efectos en las economías podrían ir más allá de lo que sugieren los datos comerciales.
Regionalizar el comercio y reducir las cadenas de suministro para un sector manufacturero abierto al comercio como el italiano sin duda puede tener beneficios en situaciones como las vividas durante la pandemia y ahora con la guerra, en cambio se traduce en mayores costos de producción y menor poder adquisitivo para las familias.
La posición restrictiva del BC pesará sobre la economía italiana
En su reunión de marzo, el BCE lanzó una señal restrictiva, anticipando el cierre del programa de compras APP (Programa de Compra de Activos). La Fed enfrenta una inflación que alcanzó casi el 8% en febrero y, con una economía en auge, los mercados esperan actualmente aumentos de 200 puntos básicos en general para 2022. Según Prometeia, la posición más restrictiva solo puede pesar en la tendencia de la actividad económica, financiera mercados y climas de confianza. Por otro lado, se avecina una respuesta expansiva de la política fiscal en Europa y una mayor suspensión de las reglas fiscales europeas. Además, podría dar lugar a gastos comunes de defensa, reducir la dependencia energética y acoger a los refugiados ucranianos.
Para la UE, Prometeia sigue pronosticando solo a principios de 2023 la primera suba en las tasas de política monetaria a pesar de la inflación que a finales de año podría estar entre el 3.5% y el 4%. Se estima que los efectos deflacionarios del shock vinculado a la guerra de Ucrania supondrán un revés para la eurozona, del que tendrá que hacer frente el BCE.
El crecimiento del PIB de la UE previsto para este año, 2.2%, subyace de hecho en un importante estancamiento una vez eliminado el efecto arrastre (1.9 puntos básicos), aunque con diferencias significativas entre los principales países del área. Sin embargo, no se debe subestimar el riesgo de que la pandemia aún pueda frenar el crecimiento.
La incertidumbre asusta a los mercados financieros y aumenta el diferencial
Por el momento, menos preocupantes para nuestro país serían los efectos vinculados a los vínculos financieros con países en guerra. Las relaciones financieras y las sanciones relacionadas con Rusia involucran a las instituciones financieras italianas en una medida limitada, incluso si nuestros bancos parecen estar entre los más presentes en ese mercado. El sistema bancario europeo está expuesto a Rusia por unos cien mil millones de euros entre préstamos y otros activos en moneda extranjera y moneda local, equivalente al 0,7% del PIB europeo (Italia por aproximadamente 30 mil millones, equivalente a aproximadamente el 1,5% del PIB). La exposición a Ucrania es mucho menor.
Sin embargo, los efectos se amplifican por una mayor incertidumbre: las condiciones se han endurecido en los mercados financieros de todo el mundo, con mayores primas de riesgo que no tardaron en solicitarse también sobre nuestra deuda soberana, con diferenciales contra el Bund alemán en aumento (que tiene una mayor exposición de Italia a la economía rusa ). A todo ello hay que sumar la posibilidad de que Moscú decida incumplir su deuda exterior en caso de que se prolongue el conflicto.
Las políticas fiscales para mitigar los aumentos de precios no son suficientes
La invasión rusa también ha cambiado las perspectivas de la política fiscal, que en 2022 también apostará por mitigar el impacto de los aumentos de energía en los hogares y las empresas y por acoger a los refugiados de Ucrania. Para paliar las consecuencias de las subidas de precios, el ejecutivo ya ha intervenido con medidas por más de 10 millones de euros solo en los dos primeros trimestres, y según Prometeia, también se repetirán para la segunda mitad del año dada la persistencia de las altas precios de la energía. En conjunto, las medidas de apoyo incluidas en el escenario “serán compatibles con un déficit que ascendería al 5,8% del PIB”. Además, para 2022, Prometeia mantiene su propia previsiones sobre el PNRR que contribuirá aproximadamente un 0,4% al crecimiento del PIB.
Según estimaciones de Prometeia, el producto interior bruto de nuestro país marcará un +2,2% para 2022 (frente al 4% de diciembre). Una revisión basada en la hipótesis de que los factores impulsores del crecimiento no han desaparecido y que recuperarán el protagonismo a partir del verano, tras una contracción en el primer trimestre del año. Sin embargo, el crecimiento se verá frenado por los precios de la energía cada vez más altos y, por lo tanto, no recuperará los niveles previstos por Prometheia antes de la guerra.
