La economía italiana se mantiene a flote. Y esto ya es noticia. Teniendo en cuenta la ralentización de la zona del euro y el diferencial de crecimiento habitual de más de un punto porcentual anual, la tasa cíclica del 0,2 % en la UEM en el segundo trimestre debería haber correspondido a una variación negativa en Italia, que en cambio registró un +0,1 %, según las nuevas cuentas trimestrales.
En realidad, la brecha sobre una base anual se mantiene: +1,2% contra +0,1%. Sin embargo, parece destinado a disminuir porque, y esta es la segunda noticia, Italia lo está haciendo mejor que Alemania: el PMI compuesto italiano fue 50,6 en septiembre frente al 48,5 alemán. Desgraciadamente es un adelantamiento de los que menos lo hacen peor. Y si Alemania está en una mala situación, las empresas italianas ciertamente no pueden brindar, estando aguas arriba de las alemanas en la mayoría de las cadenas de valor, comenzando por el sector automotriz.
laEconomía italiana se mantiene a flote. Y esto ya es noticia. Teniendo en cuenta la ralentización de la zona del euro y la diferencial tasa de crecimiento habitual de más de un punto porcentual anual, en el segundo trimestre la tendencia económica del 0,2% en la UEM debería haber correspondido a un cambio negativo en Italia, que en cambio registró un +0,1%, según las nuevas cuentas trimestrales.
En realidad, la brecha sobre una base anual se mantiene: +1,2% contra +0,1%. Sin embargo, parece destinado a disminuir porque, y esta es la segunda noticia, Italia lo está haciendo mejor que Alemania: 50,6 el PMI compuesto italiano en septiembre frente a 48,5 en Alemania. Desgraciadamente es un adelantamiento de los que menos lo hacen peor. Y si Alemania va mal, seguro que las empresas italianas no pueden brindar, estando aguas arriba de las alemanas en la mayoría de las empresas. cadenas de valor, empezando desdeautomotor.
La tercera noticia es que elExportación italiana no fue arrastrado por la recesión en toda regla en el comercio mundial. En el segundo cuarto elimportación mundial cayó en cantidad por tercera vez consecutiva y registró una disminución anual del 0,5%, mientras que las exportaciones italianas de bienes en el mismo período registraron un +2,5% anual en volumen. Confirmando la capacidad de las empresas para avanzar hacia los mercados más dinámicos.
Le construcción se están acelerando, respondiendo finalmente bien a los estímulos de la política monetaria: en los primeros seis meses del año, las inversiones residenciales y no residenciales aumentaron un 4,5% anual, frente al 2,6% del mismo período de 2018. El otoño debería confirmar el buen desempeño : en septiembre el confianza de las constructoras aumentó y se desplomó 12 puntos por encima de la media de los últimos cinco años.
I consumo se benefician de la evolución de la renta de los hogares, incrementada por la renta de los ciudadanos, así como del aumento de la masa salarial real (véase el artículo sobre inflación). Incluso si losocupación mostró un retroceso cíclico en julio-agosto, luego de +0,5% en marzo-junio. Pero es bueno esperar a la encuesta trimestral que a menudo revisa los datos mensuales.
Los inversiones distintos de la construcción repuntan en el primer semestre (+5,8%), tras el desplome del periodo anterior (-4,8%), efecto del fin de los incentivos, ahora parcialmente renovados. Pero la producción de bienes de equipo cayó notablemente en verano (-1,2% en julio respecto a valores primaverales) y la confianza de empresas manufactureras continuó cayendo en el verano. Todo ello promete una marcada desaceleración.
Lo que sale realmente mal, sin embargo, son los stocks. Su desacumulación restó 1,2 puntos de crecimiento en la primera mitad del año en comparación con la segunda mitad de 2018. En esencia, las empresas están vaciando sus almacenes en previsión de tiempos sombríos. Pero si el diablo resulta ser menos feo de lo que se le representa, entonces podríamos ver un cambio de política. El único fin de desacumulación sería suficiente para volver a subir el PIB, y mucho, junto con las importaciones.
Si a esto le sumas el escape por los pelos de un maniobra restrictivo (independientemente de cualquier otra consideración sobre su contenido) y los nuevos estímulos monetarios, 2020 podría ser mejor que 2019. Si el contexto global lo permite, resumido a continuación con algunas pinceladas, remitiendo más detalles a las próximas "Manos".
La crecimiento global se desaceleró aún más durante el verano y el PMI global compuesto cayó a 51,2 en septiembre desde 51,3 en agosto. El componente orden, es decir, la producción futura, es aún menor: 50,9. Es eso ocupación aún más: 50,1. En este contexto, la nueva medidas proteccionistas, anunciados o lanzados, aumentan aún más la incertidumbre, lo que hace que el retorno esperado de las inversiones sea indeterminable. Quienes quisieran o pudieran invertir prefieren esperar para entender dónde termina. Con todo respeto a las previsiones de recuperación del comercio mundial en 2020.
En este cuadro, un gran consuelo es que el coche americano crea empleo, bate nuevos récords, aunque desacelerándose: +136 empleados en septiembre, frente a la media de +161 de los meses anteriores de 2019. salarios aumento: +2,6% anual para salarios semanales, +3,5% para trabajadores menos calificados. Esto ayudará al consumidor estadounidense a hacer desde comprador último recurso para la demanda mundial, a pesar de su reciente gasto más cauteloso, con la tasa de ahorro subiendo al 8,1% en agosto. Pero en septiembre el venta de coches subieron un 1,2% desde agosto, un patrón que no es exactamente el anterior a la recesión.
laZona del euro empeora, remolcado por Alemania. El Japón mantiene, gracias a los servicios. Y no debemos olvidar, que mientras se desacelera por debajo del 6% en 2020, el China sumará 1250 billones de dólares al mercado mundial (al tipo de cambio actual, que es lo que importa a las empresas), contra 1000 de EE.UU. y 600 de la eurozona (que no es, en términos de perspectivas, el segundo mercado más grande de el mundo). En resumen, no todo está perdido.
La tercera noticia es que las exportaciones italianas no se han visto afectadas por la recesión en toda regla del comercio mundial. En el segundo trimestre, las importaciones mundiales cayeron en cantidad por tercera vez consecutiva y registraron una caída anual del 0,5%, mientras que las exportaciones italianas de bienes en el mismo período registraron un +2,5% anual en volumen. Confirmando la capacidad de las empresas para avanzar hacia los mercados más dinámicos.
La construcción se acelera, respondiendo finalmente bien a los estímulos de la política monetaria: en los primeros seis meses del año, la inversión residencial y no residencial creció un 4,5% anual, frente al 2,6% del mismo periodo de 2018. El otoño debería confirmar la buen comportamiento: en septiembre aumentó la confianza de las constructoras y se situó 12 puntos por encima de la media de los últimos cinco años.
El consumo se beneficia de la evolución de la renta de los hogares, incrementada por la renta de los ciudadanos, así como del aumento de la masa salarial real (ver artículo sobre inflación). Si bien el empleo mostró un retroceso cíclico en julio-agosto, luego del +0,5% en marzo-junio. Pero es bueno esperar a la encuesta trimestral que a menudo revisa los datos mensuales.
Las inversiones distintas de la construcción repuntaron en el primer semestre (+5,8%), tras el desplome del periodo anterior (-4,8%), efecto del fin de los incentivos, ahora parcialmente renovados. Pero la producción de bienes de equipo cayó notablemente en verano (-1,2% en julio respecto a los valores de primavera) y la confianza empresarial manufacturera siguió cayendo en verano. Todo ello promete una marcada desaceleración.
Lo que es realmente malo, sin embargo, es el inventario. Su desacumulación restó 1,2 puntos de crecimiento en la primera mitad del año en comparación con la segunda mitad de 2018. En esencia, las empresas están vaciando sus almacenes en previsión de tiempos sombríos. Pero si el diablo resulta ser menos feo de lo que se le representa, entonces podríamos ver un cambio de política. El solo final de la desacumulación sería suficiente para que el PIB volviera a subir, y mucho, junto con las importaciones.
Si a esto le sumamos el escape por los pelos de una maniobra restrictiva (al margen de otras consideraciones sobre su contenido) y los nuevos estímulos monetarios, 2020 podría ser mejor que 2019. Si el contexto global lo permite, resumido a continuación con unas pinceladas, referidas al siguiente «Manos» más detalles.
El crecimiento global se desaceleró aún más durante el verano y el PMI compuesto global cayó a 51,2 en septiembre desde 51,3 en agosto. El componente de pedidos, es decir, la producción futura, es aún más bajo: 50,9. Y esa ocupación aún más: 50,1. En este contexto, las nuevas medidas proteccionistas, anunciadas o promulgadas, aumentan aún más la incertidumbre, lo que hace que el retorno esperado de las inversiones sea indeterminable. Quienes quisieran o pudieran invertir prefieren esperar para entender dónde termina. Con todo respeto a las previsiones de recuperación del comercio mundial en 2020.
En este contexto, un gran consuelo es que la máquina americana crea empleo y bate nuevos récords, aunque ralentizándose: +136 empleados en septiembre, frente a los +161 de media de los meses anteriores de 2019. Los salarios suben: +2,6% anual salario semanal, +3,5% para trabajadores menos calificados. Esto ayudará al consumidor de EE. UU. a actuar como comprador de último recurso para la demanda global, a pesar de su reciente gasto más cauteloso, con una tasa de ahorro que subió al 8,1% en agosto. Pero las ventas de automóviles aumentaron un 1,2% con respecto a agosto en septiembre, un patrón que no es exactamente el anterior a la recesión.
La eurozona empeora, remolcada por Alemania. Japón aguanta, gracias a los servicios. Y no hay que olvidar que aunque se frene por debajo del 6% en 2020, China sumará 1250 millones de dólares al mercado mundial (al tipo de cambio actual, que es lo que les importa a las empresas), contra 1000 de EE.UU. y 600 de la zona del euro (que no es, en términos de perspectivas, el segundo mercado más grande del mundo). En resumen, no todo está perdido.
