La guerra de Ucrania ya deteriora el complejo escenario económico no solo de Italia, sino de toda Europa. Desde principios de año, la actividad económica mundial ha mostrado signos de desaceleración, debido a la propagación de la variante Omicron del Covid y, posteriormente, a las crecientes tensiones geopolíticas que culminaron con la invasión rusa de Ucrania. Los canales de impacto son múltiples: el freno a las exportaciones a los países implicados (y no solo), las sanciones económicas a Rusia, los estrangulamientos por el lado de la oferta, la incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros, pero sobre todo los picos históricos de la incrementos en los precios de la energía y otras materias primas. El resultado es un aumento en la inflación a un máximo histórico. ¿Hasta qué punto el conflicto frenará la crecimiento de la economía italiana? ¿Y qué tan importante es su duración a los efectos de los impactos económicos?
En el actual contexto internacional, el conflicto ucraniano arroja una sombra de aguda incertidumbre sobre la economía mundial. Banco de Italia examina las posibles consecuencias macroeconómicas de la guerra en tres escenarios ilustrativos, definida sobre la base de hipótesis alternativas sobre la evolución de los precios de las materias primas, el comercio internacional, la incertidumbre y la confianza de los consumidores y empresas, así como del suministro de gas natural. Estos escenarios, explica Bankitalia, no expresan una evaluación de la evolución que se considera más probable para la economía en los próximos años y, por lo tanto, no constituyen una actualización de las proyecciones para Italia.
Todos los escenarios tienen en cuenta la información más reciente relacionada con la dinámica de precios al consumidor y la actividad económica, y en particular las estimaciones del PIB en el primer trimestre del año. También incorporan los efectos de las medidas política presupuestaria ya adoptadas para contrarrestar las subidas de los precios de las materias primas y las de la evolución futura de los tipos de interés deducidas de la evolución reciente de los mercados financieros. Sin embargo, no incluyen posibles respuestas adicionales de política económica.
Primer escenario: Crecimiento del PIB al 3% e inflación al 4% en 2022
En un primer escenario, el más favorable, el Banco de Italia (en el boletín económico de abril) plantea la hipótesis de que una rápida la resolución de conflictos podría conducir a una reducción significativa de las tensiones que actualmente sostienen los precios de las materias primas, contribuyendo así a disipar la incertidumbre y respaldar la confianza.
Desde mediados de 2022 i precios del gas y del petroleo volverían a los niveles esperados a principios de enero, anulando los aumentos implícitos en los precios de los futuros actuales y equivalentes a alrededor de 40 puntos porcentuales en 2022 y 50 puntos en 2023 para el gas, y alrededor de 30 y 20% respectivamente para el petróleo.
Se supone que la evolución del comercio internacional está en línea con la dinámica subyacente a las proyecciones para la zona del euro formuladas en marzo por los expertos del BCE. En este escenario, el PIB se expandiría 3% este año y 3,1% en 2023. La inflación sería de 4% en 2022 y caería a 1,8% en 2023. Frente a las proyecciones formuladas en el Boletín Económico de enero pasado, el aumento del producto sería casi un punto porcentual inferior este año, principalmente debido a la tendencia peor de lo esperado en el primer trimestre, que refleja solo parcialmente la evolución posterior al estallido de la guerra; en cambio, el crecimiento sería más de medio punto más alto en 2023. La inflación, en cambio, sería 0,5 puntos más alta en 2022 y 0,2 puntos más alta en 2023.
Segundo escenario: PIB al 2% e inflación al 5,6% en 2022
Un segundo escenario más intermedio se formula asumiendo una continuación del conflicto. Las hipótesis técnicas relativas a los precios de las materias primas se toman de los contratos de futuros de los diez días hábiles anteriores al 1 de abril. Además, se supone que las repercusiones de la continuación del conflicto en el comercio con Rusia y Ucrania comprimirán la demanda extranjera de bienes y servicios italianos en aproximadamente un 1%.
Además, también se incorpora un deterioro de la confianza y un aumento de la incertidumbre, que Bankitalia supone, sin embargo, tendrá una duración relativamente corta y terminará a principios de 2023. En este escenario, el crecimiento del PIB en Italia sería igual al 2,2% en 2022 y 1,8 en 2023. La inflación llegaría a 5,6% este año y 2,2 en 2023. Frente a las proyecciones formuladas en enero pasado, el crecimiento sería por tanto 1,6 puntos porcentuales menor en 2022 y 0,7 en 2023. Además del desempeño peor al esperado en el primer trimestre de este año, según el Banco de Italia, la reducción en el crecimiento es en gran parte atribuible a los efectos de los aumentos en los precios de las materias primas; la mayor inflación reflejaría casi en su totalidad el perfil de precios de este último.
Tercer escenario: PIB al 1,5% e inflación cercana al 8% en 2022
Un tercer escenario, el más catastrófico, se formula asumiendo que las hostilidades, además de prolongarse, se agudicen dando como resultado una menor disponibilidad de gas para Italia, tras una bloqueo de suministros de Rusia con una duración de un año a partir de mayo. A efectos ilustrativos, especifica Bankitalia, se considera la hipótesis de que la suspensión, en parte compensada por el recurso a otros proveedores, se traduce en una reducción de alrededor del 10% de la producción del sector del suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado5. Además, se plantea la hipótesis de que esto genera cuellos de botella solo para las actividades manufactureras caracterizadas por una alta intensidad energética.
Las restricciones de producción resultantes reducirían el valor agregado total de la economía en aproximadamente un 1,5%. A esta pérdida directa de producción se sumarían efectos indirectos ligados a una menor oferta de los sectores transformadores y una disminución del empleo, la renta y la demanda agregada.
La menor disponibilidad de gas determinaría también una fuerte acentuación de los efectos atribuibles a los demás canales de transmisión. En particular, se supone que los precios del gas natural alcanzarán niveles superiores a los de principios de enero en 130 puntos porcentuales en 2022 y alrededor de 90 en 2023; la subida del precio del petróleo rondaría los 40 y 30 puntos, respectivamente.
A medida que continúan las hostilidades, también se especula que aumentará incertidumbre y desconfianza de consumidores y empresas, similares a los registrados en los grandes episodios recientes de recesión. Otros efectos negativos se derivarían de las repercusiones del conflicto en el comercio exterior. En particular, se incorpora una reducción de la demanda exterior de Italia de alrededor de 2,5 puntos porcentuales en el bienio 2022-238. En este escenario, el PIB disminuiría casi medio punto porcentual tanto este año como el próximo. Frente a lo prefigurado en el Boletín Económico de enero pasado, el producto se reduciría así en más de 7 puntos porcentuales en su conjunto en el bienio 2022-23. La inflación se acercaría al 8% en 2022 y caería a 2,3 en 2023.
En el contexto actual de muy fuerte incertidumbre, según el Banco de Italia, no se pueden descartar escenarios aún más desfavorables. Las consecuencias del conflicto sobre la economía italiana también dependerán en gran medida de las políticas económicas que se puedan adoptar para contrarrestar las presiones recesivas y frenar la presión sobre los precios destacadas en los tres escenarios ilustrados.
