Ft: Italia y no España será el campo de batalla decisivo por el destino del euro

“Algunos piensan que la batalla final en defensa del euro se juega en España. No somos de esta opinión: la batalla decisiva por el rescate o la ruina de la moneda única se jugará en Italia. Este es el próximo campo de batalla”. Esto es lo que leemos en el comentario, editado por el profesor Edward Altamn de la Universidad Stern y Maurizio Esentato de Classis Capital, publicado al mediodía en la edición electrónica del Financial Times. Una opinión que causa sensación y que parece destinada a dar rienda suelta a la especulación aunque lo contradiga el presidente del Eurogrupo, Juncker. En resumen, estos son los argumentos del profesor Altman, quien ha aplicado, hasta ahora con cierto éxito, el índice “Altman Z score”, creado para medir el estado de salud de las emisiones corporativas a la deuda soberana de un país. “Nuestro modelo, escribe la pareja, basado en los fundamentos, el desempeño del mercado y la resistencia de la economía de nueve países europeos y EE. UU. ha demostrado ser confiable durante dos años y medio”. Y aquí está la respuesta. Italia, a pesar de algunas desventajas bien conocidas (economía estancada, deuda pública alta, población anciana e incertidumbre política) cuenta con algunas fortalezas no desdeñables: consumo privado robusto, empresas sólidas y, no menos importante, el hecho de que el 65 por ciento de la la deuda está en manos internas. Además, uno no puede dejar de notar la solidez de las PYME, el atractivo del turismo o del Made in Italy. Pero a pesar de una mejora indiscutible en comparación con hace dos años, las empresas italianas se encuentran entre las más vulnerables en términos de solidez de capital. Esto significa que, ante un nuevo y fuerte crac bursátil, "nuestra libreta de deuda país dará una alerta roja" con efectos inmediatos sobre la deuda pública y el coste del seguro de crédito. Incluso hoy, señalan los autores, a pesar del bajo nivel de los tipos de interés, la carga de intereses representa el 4,8 por ciento del PIB, inferior sólo a la cifra de Grecia (6,7), superior a la de Estados Unidos (2,9) que a Portugal mismo (4,2). Hasta ahora, concluyen los autores, la probabilidad de impago italiano, medida por el CDS, sigue bajo control (13,4% frente al 9% hace un mes) a pesar de la advertencia de Moody's. Pero es solo cuestión de tiempo, argumenta el profesor Altman.