El mercado emergente a veces aparece donde uno menos lo espera. Por ejemplo, de esos fondos de renta variable global que se comparan con el índice MSCI World. Esta cesta consta de 1.646 acciones de mediana y gran capitalización de 23 países. Incluso si esto parece ser una representación razonable de las oportunidades de inversión a nivel mundial, falta un activo, al menos en apariencia, que para bien o para mal es crucial: los países en desarrollo, de hecho. Esto puede ser un problema, especialmente cuando se trata del apetito por el riesgo de un inversor al que no le gustan las incertidumbres asociadas con mercados que no sean los desarrollados.
Si bien es cierto que los mercados emergentes no forman parte del MSCI World Index, también es cierto que los administradores de fondos globales a menudo tienen la flexibilidad de ir a pescar en esas áreas para obtener exposición directa a sus economías de rápido crecimiento: tanto para aumentar los rendimientos, en lugar de simples objetivos de diversificación, lo cual es más evidente en los gerentes que eligen MSCI ACWI o FTSE World como su referencia oficial. De hecho, ambos tienen exposición a los países en desarrollo, aunque sea mínima.
permanecer en la superficie
“Aunque el margen de maniobra para invertir en acciones fuera de los mercados desarrollados es generalmente limitado, los fondos globales a nivel económico tienen una mayor exposición a este activo que lo que indican sus inversiones directas”, explica Jeffrey Schumacher, Director Asociado de Manager Research de Morningstar. “Analizamos 112 fondos abiertos, activos y ETF que cuentan con Morningstar Analyst Rating y que tenían carteras actualizadas a 31 de marzo de 2017. A primera vista, la mayoría de los fondos de esta muestra invierten directamente en áreas emergentes, aunque a menudo en manera marginal. La asignación promedio de clases de activos a fines de marzo de 2017 fue del 3,3%. Luego hay 21 fondos que, de nuevo a primera vista, no tienen exposición directa a los mercados emergentes. De este subconjunto, solo nueve fondos no han tenido exposición directa durante los últimos tres años. Para la mayoría de los fondos de renta variable global que invierten directamente en mercados emergentes, la asignación normalmente nunca crece por encima del 5%. Solo un puñado de fondos invierte una parte significativa de sus activos en países en desarrollo, con exposiciones directas superiores al 20%”. Eso, al menos, es lo que parece en la superficie.
Mirando más profundo
En resumen, un análisis de las exposiciones directas de los fondos de acciones globales a los mercados emergentes indica que la exposición a la región es generalmente limitada. “Sin embargo, las metodologías tradicionales que clasifican una acción como perteneciente a un determinado país o región no siempre brindan una imagen completa”, dice Schumacher.
Los métodos de clasificación tradicionales a menudo clasifican las empresas en función de dónde cotizan las acciones, dónde se fundó la empresa o dónde se encuentra su sede. Sin embargo, este enfoque no necesariamente revela la exposición económica de una empresa a un país o región en particular, que es más relevante desde la perspectiva de un inversionista.
En un mercado cada vez más globalizado, las empresas se han vuelto menos dependientes de su país de origen. La exposición económica de una empresa a un país o región es, por lo tanto, el resultado de varias variables, que incluyen: dónde genera ingresos, la ubicación de sus instalaciones de fabricación, dónde se encuentran sus proveedores y el grado en que se cubren las divisas. Como resultado, los ingresos y las ganancias de una empresa a menudo están expuestos a la actividad económica que tiene lugar mucho más allá del país de origen de la empresa.
La empresa minera BHP Billiton, por ejemplo, cotiza en Londres, pero depende en gran medida de las condiciones económicas de los países emergentes y, en particular, de China. Sus operaciones mineras y petroleras, en tanto, se encuentran en Australia, Estados Unidos y Sudamérica. Como resultado, no se comporta como una acción típica del mercado desarrollado y no puede ser un indicador de la economía del Reino Unido. Esta acción es más pesada en el MSCI Emerging Market Index que en el FTSE100.
Para ir más allá de la clasificación geográfica de las acciones, los inversores deben buscar analizar datos fundamentales como los ingresos o la división de ganancias para revelar la exposición regional subyacente de una empresa. Sin embargo, puede haber limitaciones en términos de comparabilidad, disponibilidad y calidad de los datos.
Todo el mundo tiene un poco de emergente
“Usar el modelo de riesgo de Morningstar (un análisis de los riesgos ocultos dentro de un activo de inversión) para analizar las posibles exposiciones de los fondos examinados a siete regiones emergentes llevó a conclusiones diferentes a la metodología de clasificación tradicional”, dice Schumacher. “Nuestro modelo dice que todos los fondos de la muestra tenían, a partir de marzo de 2017, exposición a mercados emergentes. En detalle, la exposición media a países en desarrollo fue del 8,9%: tres veces la resultante de la metodología tradicional. Para carteras que no tienen exposición a países en desarrollo con clasificaciones tradicionales, el modelo de riesgo muestra una exposición de 4,7%. Para 48 fondos, más de las dos quintas partes de la muestra, la exposición a las regiones emergentes según lo medido por el modelo de riesgo fue superior al 10%. En el caso de 13 fondos, el Modelo de Riesgos dio un resultado inferior a la metodología clásica”.
La siguiente tabla muestra las diferencias encontradas en la exposición a mercados emergentes para la muestra de fondos de renta variable global que utilizan clasificaciones tradicionales y el modelo de riesgo global de Morningstar.
desde el sitio morningstar.es.
