FIAT, CONVERTENDO MEJOR QUE EL AUMENTO PERO PARA LOS ANALISTAS, EL PLAN INDUSTRIAL IMPORTA
Ampliación de capital no, conversión sí. En la entrevista concedida a Repubblica, Sergio Marchionne disipa, por si acaso, las dudas sobre las próximas estrategias financieras del grupo: la ampliación de capital, dice, “sería una destrucción de valor. Existen diferentes e innovadores modelos de financiación de inversiones”. Entre estas, “el convertible podría ser una medida adecuada” por al menos dos razones: a) “necesitamos dinero para financiar la reactivación”; b) el convertible podría garantizar estos fondos sin provocar la rebaja de Moody's por exceso de deuda. "Pero recuerdo - responde a la distancia el director general de Fiat y Chrylser - que en 2007, antes de que ese burdel irrumpiera en los mercados, llegamos a la deuda cero".
La receta de Marchionne, a juzgar por la reacción de los analistas, es popular.El equipo de Banca Akros (precio de compra y objetivo de 7,50 euros) agradece que Marchionne haya definido la ampliación de capital como una operación destructiva en términos de valor. Por el contrario, la partida se juega sobre el éxito del plan industrial de abril. “Nuestra lectura -es el comentario- es que Fiat presentará un plan que también se centrará en una fuerte generación de caja. Por eso creemos que la entrevista podría tener un impacto positivo en la cotización de la acción en bolsa”.
Equita (compra y precio objetivo de 7,9 euros confirmado en la acción) considera que un convertible de 1,5 millones de euros es "razonable". Por supuesto, el término convertir y evoca el recuerdo de una de las temporadas más oscuras de Lingotto cuando la transferencia del control al grupo de bancos prestamistas parecía probable, de hecho se daba por sentado ("cuando llegaron a Linotto solo necesitaban tomar las medidas de las sillas", bromeó Marchionne). Pero hoy el panorama es radicalmente diferente. Los analistas de Banca Imi consideran que el préstamo de bonos convertibles es un "medio razonable y eficaz para fortalecer la estructura financiera del grupo". Para el accionista, la dilución potencial, en cualquier caso en el rango de un dígito, podría ser compensada por un precio de ejercicio del bono convertible con una prima en comparación con los precios actuales de las acciones en el mercado de valores y por la reducción de los gastos financieros que pesan sobre Fíat.
La opinión de Intermonte es similar: el convertible (1-2 millones que podría materializarse este trimestre) tendrá efectos dilutivos limitados: "Confirmamos la recomendación de rendimiento superior y el precio objetivo de 7,50 euros por acción". En resumen, la hoja de ruta financiera es convincente. Así como la decisión de acelerar la discontinuidad de la empresa (“la nueva empresa tendrá un nuevo nombre”) y la decisión de centrarse en mercados “donde el acceso al capital es más fácil”. Nueva York mejor que Milán pero, si es necesario, "también puedes ir a Hong Kong para financiar el esfuerzo de Fiat-Chrysler".
Leyendo los diversos informes que comentan las palabras del CEO ítalo-canadiense, surge que nunca antes la apuesta industrial había premiado las valoraciones especulativas. Según el Financial Times, Marchionne se ha confirmado una vez más como el rey de los negociadores, algo que no es prudente desafiar en el póquer. Pero, ¿será capaz de establecerse como un industrial automotriz como los varios Carlos Ghosn o Martin Winterkorn? ¿Logrará Lingotto calificar como una marca premium?
Equita no olvida que el relanzamiento de Alfa Romeo ha sido hasta ahora una eterna promesa (abril será el cuarto plan de relanzamiento desde el inicio de la era Marchionne) y que, además, partimos casi de cero (sólo dos modelos, MiTo y Giulietta, menos de 100 unidades vendidas en 2013). Pero el equipo de Equita, sin embargo, cree que con el lanzamiento de nuevos modelos y la explotación de la red de distribución de Chrysler, la rentabilidad (hoy en fuertes pérdidas a nivel operativo, aunque no hay confirmación de una cifra oficial) solo puede mejorar.
Sin embargo, “los indicios de Marchionne son positivos y confirman la fuerte apuesta por relanzar el grupo en el frente premium aprovechando la base productiva en Europa y la red de distribución en Norteamérica”, comentan los analistas de Intermonte. Por tanto, este es el razonamiento de Banca Imi: “Seguimos recomendando la compra de acciones de Fiat a la espera del plan industrial del grupo en abril del que esperamos un flujo de noticias más detallado sobre nuevas sinergias con Chrysler, aún no incluidas en nuestro precio objetivo de 7,20 euros”. En este sentido, "también serían bienvenidas noticias sobre posibles futuras asociaciones con jugadores asiáticos para saturar mejor la capacidad de producción de las plantas italianas".
