Los indicadores avanzados por suerte siguen avanzando. Ambos índices de confianza de los consumidores y de las empresas presagian una continuación tranquila de la recuperación y, quizás por primera vez, los riesgos son hacia arriba y no abajo.
I consumo, tan pronto como se alivien las restricciones y aumenten las vacunas, podrán correr hacia adelante. Mientras no haya una llave inglesa en las obras.
El palo de guardia se encuentra en el chips, ahora ubicuos en bienes de consumo y de inversión. En el bestiario de las recesiones están las de demanda débil y las de restricciones de oferta. Allá posible recesión de chips agrega uno nuevo: restricciones de suministro debido a demasiada demanda.
El virus ha disparado la demanda de chips de acceso telefónico y, debido a la falta de capacidad de producción y la inevitable lentitud en la creación de nuevos 'fabs', los chips son escasos. Los fabricantes de automóviles (los automóviles modernos ahora son 'computadoras sobre ruedas') en algunos casos han tenido que ralentizar la producción debido a la falta de chips. Dedos cruzados.
A ambos lados del Atlántico los nuevos las infecciones están en clara retirada. Pero el terrible caso deIndia nos recuerda una amarga verdad: no estaremos a salvo de un resurgimiento del SARS-CoV-19 hasta que se erradique en todas partes. Enviar vacunas a los países que más las necesitan no es caridad, sino egoísmo inteligente. La iniciativa del presidente Biden por eliminar la protección de patentes de las vacunas es noble pero cuestionable.
El hecho de que los indicadores coincidentes y adelantados den buenas noticias sobre la economía es positivo. Incluso porque coral en buenas expectativas significa que la cantidad de recuperación será mayor que la suma de las partes (y esta es la razón principal que nos lleva a creer que los riesgos son al alza).
Pero - hay un 'pero' - las secuelas de la crisis son y serán pesadas. Si antes del virus uno de los rasgos más preocupantes de la economía mundial era el aumento de desigualdades, la actual crisis sanitaria ha puesto sal en las heridas. Tanto la práctica como la gramática confirman que nuevos focos de desigualdad formada –por área geográfica, por sector, por tramo de edad, por tipo de contrato de trabajo…– y también la impresionante medidas de apoyo no se pudo calibrar correctamente: apoyaron la media de Trilussa pero han dejado bolsas de pobreza descubiertas y grandes nichos sectoriales.
Como siempre se ha dicho, la principal variable para monitorear la salida del virus es la vacunaciones. Estos continúan y, a menudo, se aceleran. Pero los niveles de protección de las vacunas son desiguales, aunque aumentan en todas partes. El porcentaje (respecto a la población) de quienes han recibido al menos una dosis es muy elevado (75%) en EE.UU. y Reino Unido, entre un 25 y un 40% en los países de la Eurozona, pero sólo un 15% para los todo el mundo (India: 12%).
El caso de Seychelles es una advertencia: el archipiélago tiene sólo 100 habitantes, y ha podido vacunar a más del 60% de la población. Pero solo tuvo que volver a imponer las restricciones debido a la aparición de muchos casos nuevos. Como se mencionó el mes pasado, el peligro es el mismo de siempre: el progreso de las infecciones conduce a la relajación, y las relajaciones conducen a nuevas infecciones. De cara al futuro, es posible y probable que el coronavirus siga siendo endémico, obligándonos a recordatorios anuales, como ya ocurre con su pariente cercano, el virus de la gripe.
El mes pasado dijimos, sobre la inflación, que es de esperar cierta presión adicional, si no incluso deseable. Y las 'presiones adicionales se muestran en los datos. Aparte de los factores coyunturales ya comentados (IVA en Alemania, revisión de la cesta de precios en la Eurozona…) hay, en la tasa tendencial, una comparativa con los meses de 2020 cuando el impacto del virus en la economía fue máximo y los precios se enfriaron.
Pero también hay factores no ocasionales de aumento: los precios de las materias primas (a estas alturas también hay que considerar las fichas entre estas) están en tensión por el aumento de la demanda en los dos principales absorbentes – EEUU y China – que son también las dos economías más avanzadas en la recuperación. Sin embargo, mientras que la respuesta de la oferta es lenta en el caso de los chips, este no es el caso de otros productos básicos, y las tensiones de precios deben reabsorberse.
Por ahora, las tensiones son fuertes: respecto a hace un año, cuando la crisis arreciaba, las materias primas no petroleras registraron alzas de casi 50%, y las petroleras de 80 por ciento. Pero a nivel de precios para el consumidor, que además están superando el famoso 2%, las repercusiones son modesto y, como ya se mencionó, yo factores estructurales que mantienen la tapa sobre la inflación, son fuertes y duraderos.
Desaparecerán las tensiones sobre los precios al consumo y la producción que se refleje en las tasas? Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Janet Yellen, tropezó con la comunicación y dijo que las tasas subirán en línea con la recuperación, incluso si luego renegó a medias de la externalización. El presidente de la Fed Powell Durante mucho tiempo ha dicho que aunque suba la inflación, no cambiarán la política monetaria, dado que la meta de inflación del 2% debe ser considerada como el promedio del ciclo, y si antes era, digamos, el 1%, aunque fuera al 3% no habría consecuencias (trilussa no hubiera tenido nada que decir).
Y de hecho los mercados han mantenido una calma olímpica. las tasas de Enlace T a 10 años (que, además de preocuparse por la inflación, en teoría debería preocuparse también por el déficit público monstre americanos) incluso bajaron respecto al mes pasado, cuando superaron el 1,70%; Ahora estoy por debajo de 1,60. Por otra parte, los rendimientos de los Bund, solo en el sentido de que se volvieron un poco menos negativos.
Lo spreads con BTP subió a 110, lo que confirma que cuando las tasas suben, suben un poco más en Italia que en Alemania. Sin embargo, el diferencial se mantiene por debajo de los niveles anteriores a Draghi (había superado los 120 en enero). El nivel de rentabilidad de los BTp, alrededor del 0,90%, es históricamente bajo, y, gracias a las compras del BCE, significativamente inferior a la de T-Bonds).
I tasas reales no han cambiado mucho. Se mantienen bajo cero en ambos Alemania en que Utilizar (que es un consuelo para la economía) y están de vuelta por encima de cero en Italia (con suerte debido a las mejores perspectivas de crecimiento).
para cambio, la diferencial de tipos, nominal o real, ha cambiado frente a la dólar, lo que puede explicar la vuelta hacia el 1,20 frente al euro. Pero los factores estructurales también están en juego. Como afirma el FMI, la la participación del dólar en las reservas de divisas del resto del mundo está disminuyendo. En el cuarto trimestre de 2020 cayó al 59%, el nivel más bajo en 25 años.
Juega el papel creciente de las monedas alternativas, entre las que también hay que contar el yuan. También han influido las sanciones financieras estadounidenses, según la "ley de las consecuencias no intencionadas": han incitado a los sancionados (pero también a los sancionables) a crear canales de pago que no pasan por el dólar, desde el simple trueque hasta acuerdos bilaterales por los que dos países acuerdan pagar y ser pagados en sus propias monedas.
A pesar de la diferencial de crecimiento a favor del dólar, no se esperan tirones alcistas del billete verde. El yuan también se apreció frente a la moneda estadounidense y ahora está en 6,45, el nivel más fuerte desde 2018 y alrededor de un 9 % mejor que hace un año.
I los mercados de valores, como se mencionó la última vez, permanecen en bonito establo. La única nube en el horizonte está en el mencionado escasez de fichas lo que podría conducir a una recesión anormal. Pero los fabricantes de automóviles, y ya lo están haciendo, podrían solucionarlo con modelos 'chip-lite' – después de todo, los dibujos y las especificaciones ya los tienen en los cajones – y lo mismo puede decirse de otros productos con uso intensivo de chips. El ingenio humano nunca debe ser subestimado...
Le alternativa siguen siendo poco atractivos para la inversión en acciones, a pesar de las ligeras subidas de tipos. L'oro te miras el ombligo y el criptomoneda Son para los amantes de las montañas rusas…
