Como en esos videojuegos en los que en cuanto se desintegra un monstruo aparecen siete más, así sucede con i virus. Estos cambian continuamente, de acuerdo con "Azar y necesidad", como escribió el ganador del Premio Nobel Jacques Monod en un folleto homónimo y seminal. No es que el virus esté enojado con la humanidad: la mayoría de mutaciones – que son esencialmente aleatorios – es inofensivo para nosotros (en el sentido de que no agrava el peligro), pero, al cambiar y variantes más peligrosas: se propagan más fácilmente por el aire, se replican más rápidamente dentro de nuestro cuerpo, a veces logran eludir las defensas inmunitarias y un contacto de incluso unos segundos en un área infectada (o 'aire') es suficiente para infectarse. En definitiva, variantes más agresivas y letales.
Acabábamos de decir (no sólo como una esperanza) en las "Manos" del mes pasado que los riesgos son al alza, pero la variante delta (por no hablar de Delta+ o Lambda) ha venido a cortarle las alas al entusiasmo. Los contagios van en aumento por doquier (en Italia menos que el promedio) y todavía estamos en los puntos de partida de la carrera: la carrera es entre la propagación de infecciones y la propagación de vacunas. ¿Quién ganará?
En un sentido, ya hay una victoria para las vacunas, aunque sea parcial. Las infecciones aumentan pero casos graves y muertes no siguen este incremento, dado que una parte creciente de la población se vacuna con al menos una dosis, y en cualquier caso, tras 18 meses de terapias anti-Covid, hemos mejorado en el trato a los enfermos. Y la ciencia no se detiene. Nuevas revoluciones están en el horizonte: proteínas artificiales, diseñadas en laboratorio, que crean vacunas que se pueden producir a bajo costo, efectivas en dosis mínimas y que se pueden mantener a temperatura ambiente: los ensayos clínicos ya comenzaron en el estado de Washington y Corea del Sur . En definitiva, al final ganarán las vacunas.
Mientras tanto, un Beneficio adicional del Delta es que la gente se asusto y corre para terminar vacunar. El miedo acapara titulares, pero también induce, además de la fiebre de las vacunas, a comportamientos prudentes en el consumo y la movilidad. La recuperación en los próximos meses puede estar rayada, pero no por mucho tiempo, dado el aumento inexorable de las vacunas.
¿Qué países están más expuestos? En Europa hay pocos países que se resisten al Delta (los más virtuosos son los países delEuropa del Este). En la parte occidental, el virus prolifera en el Reino Unido, España, Portugal, Francia, Benelux, Grecia… Alemania e Italia registran aumentos, pero más modestos (por ahora…) que en otros lugares. También en América las infecciones están aumentando rápidamente, como en el resto del mundo, aparte de la China, donde no hay aceleración en los (muy pocos) nuevos casos de Covid, pero sí altos y elevados niveles de restricción social.
Las incursiones de la variante Delta son recientes, y los impactos en la economía aún no se reflejan en los datos, que se detienen en las encuestas realizadas a principios de junio. Pero Las restricciones ya han regresado en algunos países, lo que inevitablemente tendrá efectos en la actividad económica..
In ItaliaComo se mencionó, los nuevos casos de Covid están en aumento (malas noticias), pero ganamos en eleuro 20 (buenas noticias). Dado que el juego del PIB se basa en la confianza y el gasto, podríamos esperar que las buenas noticias superen a las malas. El problema es que eleuforia de hazañas épicas de fútbol no durará mucho, mientras que durante otro mes o dos tendremos que parar dolorosamente el estocadas delta...
Se confirma la inflación a ambos lados del Atlántico, especialmente, como ya se ha dicho, a nivel de materias primas y, en general, de los precios al productor. Pero en América también la dinámica de los precios al consumidor acelera, tanto a nivel de índice total como a nivel de alimentos y energía excluidos (centro). La Fed ella no parece preocupada y reitera, con muchas buenas razones, la naturaleza temporal de estos aumentos.
In Europa no estamos al 5 por ciento de la inflación de EE. UU. titular, ma en Alemania los precios al consumidor registran (¡horror!) una tendencia del 2,4% (1,8% para el core). En Italia las subidas están más contenidas y se mantienen muy por debajo del famoso 2% cuál es el objetivo de los bancos centrales (ver más abajo). Hemos dicho que la recuperación podría verse afectada por el Delta. Y el Delta por lo tanto, también podrá echar una mano (por así decirlo) para controlar la inflación: menos demanda e precios menos calientes. Ya notas algunos advertencias de estabilización, si no cae, al nivel de materias primas, tanto el aceite como no petrolero
I precios de casas están en tensión en todo el mundo, pero estas subidas están más ligadas a tipos de interés muy bajos (desde hace algún tiempo en Dinamarca se dan incluso casos de hipotecas con tipos negativos, es decir, el capital a devolver disminuye más que las cuotas pagadas) que a problemas de recalentamiento de toda la economía. En algunos países (especialmente en EE. UU. e Inglaterra) también hay restricciones de suministro por cuestiones de planes maestros y derechos de construcción.
Pasando a las tasas de interésLa pregunta más importante es esta: aumentar, para conservar en tensiones de precios y las necesidades de financiación de la ¿déficits públicos? Una premisa: es fascinante ver los cambios en la práctica y la gramática de Bancos centrales. Guardianes sombríos de la ortodoxia hasta hace unos años, ahora tienen dejó el doble botonadura y se han puesto zapatillas y calzoncillos: bajan los tipos a cero o bajo cero, reparten dinero desde helicópteros, advierten del relajamiento prematuro de la política presupuestaria, minimizan los peligros de la inflación… Y, en definitiva, 'estas en lo correcto.
Sí, las tasas subirán “pero no inmediatamente” (como decía san Agustín pidiendo al Señor que le hiciese casto). En algunos países ya ha habido aumentos tentativos, pero incluso aquí las tasas se mantendrán muy cerca de los mínimos históricos. Y aumentos clave de la tasa de los principales bancos centrales (la Fed los ve en 2023) irán conservar la mejora de la economíaEn definitiva, serán subidas 'buenas'. Buscando tasas largas, estos no daban por sentadas las amenazas inflacionarias y, de hecho, se bajaron, mirando quizás más a una ralentización de la recuperación (volvamos al Delta) ya una convicción que se está extendiendo: los bancos centrales no hablan con lenguas viperinas.
Más interesantes son las perspectivas relativas a la Qe. También aquí hay intenciones y previsiones de cese paulatino de esa 'sala de emergencia' de la expansión cuantitativa de la moneda que fue "cosa buena y justa, deber nuestro y fuente de salvación" (como dice el Prefacio) en los tiempos terribles de la pandemia Y aquí también, estos cese gradual Ellos irán al mismo ritmo a la mejora de la actividad económica. Pero, aunque técnicamente “menos Qe” signifique “apretar”, en la práctica no se tratará de una política monetaria que obstaculice la recuperación. Las condiciones monetarias seguirán siendo acomodaticias, y esto es especialmente cierto para Europa.
El 22 de julio, la reunión de la BCE se centrará en los nuevos paradigmas de la política monetaria, cuyas grandes líneas ya se vislumbran: tirar de los remos en el bote en las compras de valores (el próximo año) y, sobre todo, derribar ídolo en un 2%. Antes se consideraba un máximo del 2% (el 2%, dijo un día Wim Duisenberg, cuando era gobernador del Banco Central holandés, antes de ser el primer presidente del BCE, es el “paraíso de un banco central”). Luego, cuando surgieron los peligros de la deflación, se dijo que el 2% no valía nada, el objetivo debía ser el XNUMX% o cerca (desde abajo) del XNUMX%. Hoy se dice que hay que apuntar al 2% y ya está: ni por debajo ni por encima. Pero Lagarde dejó claro (en voz baja) que si la inflación está por debajo del 2% y se necesita una fuerte política expansiva, no se descarta que pueda haber una rebasamiento...
Luego, está la cuestión de moneta digitale (no debe confundirse con Bitcoin). Muchos bancos centrales están experimentando con monedas digitales (el chino es el más avanzado). es básicamente unotra flecha en el carcaj de la política monetaria. Las personas físicas podrán tener cuentas bancarias directamente en el Banco Central. Lo cual sería útil si, en casos de crisis, el BCE (o la Fed, o…) pusiera dinero en las cuentas de los ciudadanos, con lo cual borrando aún más la distinción entre política monetaria y política fiscal (lo cual es bueno).
Il dólar, en junio de 2020, en los días más oscuros de la pandemia, fue de 1,12 contra euro. Luego cedió terreno y desde hace un año se mantiene en el rango de 1,17-1,22. Cuando empezó la bajada hubo quienes pronosticaron 1,30 para fin de año, pero eso no sucederá. El diferencial de crecimiento está a favor de una apreciación del dólar, pero con jugo. El otro diferencial –de tipos reales a largo plazo, T-Bond/Bund– que superó los cien puntos básicos a principios de año, ahora prácticamente se ha reducido a cero, empujando así en sentido contrario respecto al diferencial de crecimiento. El "factor Delta" afecta tanto a Europa como a América, pero el Las oportunidades de inversión están creciendo en el Viejo Mundo, lo que debería favorecer la entrada de capitales. Juntando factores negativos y positivos en el intercambio tenemos un marco de relativa estabilidad, sin lágrimas particulares.
Lo yuan se ha depreciado algo frente al dólar, conservando el euro, pero sigue apreciándose en torno al 7% respecto a hace un año. Aquí también, es difícil imaginar grandes desviaciones desde una perspectiva cercana.
I los mercados de valores, rompieron algunos récords más, y como diría Bertoldo, lo que sube luego baja. Se incrementan las posibilidades de un 'down', debido al malvado Delta. Pero, confirmando lo dicho en el pasado, una corrección será, precisamente, solo una solución. Los fundamentos continúan apoyando la inversión en acciones, aunque se pueden encontrar algunos buenos rendimientos en los bonos corporativos. variando en abstenerse pasado, esto no es un 'consejos de compra', pero si los lectores quisieran considerarlo como tal, sería parte del libre albedrío.
