Se necesita oro. Lo que sus oponentes (banqueros centrales occidentales, políticos y economistas que aprecian demasiado la flexibilidad del papel moneda) dicen que el oro ya no tiene ninguna utilidad industrial es falso. El oro no es sólo un patrimonio cultural del Neolítico, no es sólo un mineral estéticamente atractivo para todos los hombres y animales que no pueden resistir el encanto de lo que reluce y no es un depósito de valor sólo para pequeñas sectas de nostálgicos del Oro. Estándar.
El oro es popular en todos los países emergentes. Gusta a las élites rusas y chinas, que ocasionalmente sueñan con convertirlo en la base de sus monedas para prepararse para el día en que suplantarán al dólar. Los campesinos malayos, la pequeña burguesía india y decenas de millones de chinos como ella, que en pocos años se han convertido en los mayores compradores de joyas y lingotes del mundo. Le gusta a la monarquía saudí, que pidió a Zaha Hadid que cubriera de oro el techo de la estación King Abdullah del nuevo metro de ciencia ficción de Riad.
Pero además de ser un placer, el oro se usa en electrónica y para producir convertidores catalíticos y tiene un futuro brillante en nanotecnología. Y el sucesor del Telescopio Espacial Hubble, el Telescopio Espacial James Webb, que estudiará la historia de nuestro universo a partir de 2018, estará revestido en gran parte de oro.
No hay necesidad de recordar que se necesita aceite. Durante setenta años se ha intentado socavarla (nuclear, plutonio, fusión, eólica, solar, biomasa) pero al final sólo se hace un rasguño superficial y se vuelve invariablemente a esta fuente tan práctica, abundante, versátil. y económico Y donde hay petróleo, generalmente también hay gas natural, como una especie de bono adicional.
Tanto más deberían ser utilizados, el oro y el petróleo, en las fases de expansión de la economía mundial. Petróleo para hacer frente al crecimiento de la demanda propio de las fases de recuperación y oro para protegerse de la inflación que suele acompañar a la segunda fase del ciclo.
Y en cambio, justo cuando Wall Street alcanza un máximo histórico y mientras los bonos se mantienen muy fuertes, el petróleo y el oro caen drásticamente y regresan a los niveles del otoño de 2010, cuando la expansión tenía solo un año de vida. En un mundo donde casi todo está caro o en máximos, el petróleo a $77 y el oro a $1140 son una gran tentación. Por no hablar de las acciones de las empresas auríferas y petroleras, algunas de las cuales, en el último mes, incluso han reducido su valor a la mitad. Pero, ¿tiene sentido dejarse tentar o es sólo una trampa?, echemos un vistazo a los ciclos expansivos anteriores, el de los 20 y el de los 1996. En el primer caso, el oro y el petróleo se mantuvieron estables y fuertes en la primera mitad de la década y luego, a medida que la economía siguió creciendo, cayeron casi a la mitad. El crudo rondaba los 10 dólares hasta fines de 1999 y luego, lamentablemente, alcanzó los 400 dólares en 1996, justo cuando los mercados bursátiles comenzaban a disfrutar de la euforia del crecimiento ilimitado basado en las nuevas tecnologías. El oro, por su parte, se mantuvo en $250 hasta 1999 y se hundió a $XNUMX en XNUMX (muchos bancos centrales europeos vendieron justo en los mínimos).
La década de 250 fue diferente. De hecho, el oro y el petróleo subieron continuamente. El primero pasó de 2001 dólares en 1000 a 2008 a principios de 15, el segundo de 2001 en 145 a 2008 alcanzados en el verano de XNUMX, poco antes de la catástrofe.
La diferencia entre los dos ciclos es evidente. La primera es la regla, la segunda la excepción.De hecho, las materias primas suelen seguir un ciclo diferente al de las bolsas de valores. Las acciones alcanzan sus máximos al final del ciclo (demostrando oportunamente que no tienen capacidad para predecir el colapso económico inminente), mientras que las materias primas lo alcanzan en la mitad del ciclo. La razón es simple. Las empresas mineras y petroleras, antes de emprender nuevas inversiones, esperan que el ciclo económico confirme su fortaleza. Por lo tanto, normalmente no se mueven en el primer año de una recuperación, sino en el tercero. Las inversiones iniciadas en el tercer año comienzan a dar sus frutos en el quinto y sexto año. En ese punto, la demanda continúa creciendo, claro, pero la oferta crece aún más y hace que los precios bajen.
El ciclo de los XNUMX fue diferente por un nuevo sujeto, China, que en esos mismos años había comenzado a crecer a tasas elevadas ya devorar materias primas, casi indiferente a su precio.
No en cada década, sin embargo, hay una nueva China a la que acomodarse y por ello, en nuestra década de 2011, todo apunta a que el ciclo de las materias primas está volviendo a la normalidad. Como estamos en el sexto año de la recuperación, una gran cantidad de nueva producción, fruto de las inversiones iniciadas por las empresas mineras entre 2012 y XNUMX, comienza a entrar en circulación y deprimir los precios.
Si China había sido una sorpresa por el lado de la demanda en la última década, en la nuestra la sorpresa está por el lado de la oferta. La entrada masiva en la producción de petróleo y gas no convencional en los Estados Unidos no tiene precedentes en su escala y altera el ciclo tradicional de precios, acentuándolo.
Dado que hasta el momento ninguno de los grandes productores ha anunciado recortes de producción (con precios bajos la tentación es más bien de extraer más), el desequilibrio entre oferta y demanda probablemente producirá precios aún más bajos o al menos no más altos en los próximos meses. Un acuerdo nuclear con Irán, posiblemente pronto, podría poner fin a las sanciones y traer más crudo al mercado. El nuevo Congreso estadounidense de mayoría republicana dará luz verde entonces a nuevos gasoductos y oleoductos y liberalizará las exportaciones, colocando más producción en el mercado internacional.
Por lo tanto, la producción de crudo se reducirá solo marginalmente, donde cueste más (en las aguas profundas de Brasil o el Golfo de Guinea) o donde esté más expuesta a la competencia de la nueva producción estadounidense (luz nigeriana). Dado que Rusia y Venezuela seguirán produciendo todo lo que puedan, el juego finalmente se jugará entre los saudíes (que tienen la fuerza económica para permitirse recortes de producción) y los nuevos productores estadounidenses de petróleo de esquisto, más elásticos con respecto a los precios. ya que son privados. Todavía pasarán meses antes de que se encuentre un nuevo saldo.
El oro, por su parte, ha seguido una dinámica particular en este ciclo. La fortaleza tradicional del ciclo inicial se vio acentuada por la idea de que la flexibilización cuantitativa generaría inflación. Cuando se constató, a partir de mediados de 2011, que la inflación no llegaba, se inició el descenso, que ya cumple tres años de vida.
¿Qué hacer entonces? En oro y petróleo, parece tarde para vender y temprano para comprar. Para los que aún quieran caer en la tentación, les recordamos que los ETFs sobre crudo físico muy probablemente tendrán que descontar el contango en la curva forward en los próximos meses. De hecho, el petróleo crudo es tan abundante en este momento que cuesta menos la entrega inmediata que la entrega futura. Tener crudo físico, por lo tanto, implica un carry negativo. En pocas palabras, cuesta. Por el contrario, comprar acciones petroleras (elegir las mejores, en América las hay excelentemente administradas) permite cobrar un buen dividendo.
A quienes ya tienen empresas del sector en cartera, les sugerimos no promediar y aprovechar la alta volatilidad para bajar el precio de entrada. Se pronostica otro invierno muy frío y los precios podrán hacer uso extensivo del oro El nuevo Telescopio Espacial Webb, que en 2018 reemplazará al Hubble.5 volverá a subir temporalmente (en particular los del gas). Será mejor aprovecharlo.
Incluso sobre el oro, aunque estamos convencidos de que tendrá una larga vida como clase inversora, no vemos urgencia en comprarlo salvo como política a medio plazo contra la inflación, que en cualquier caso no parece a la vuelta de la esquina. Máxima cautela sobre los bonos de alto rendimiento de algunas compañías americanas de gas de esquisto. Para los más endeudados, pronto veremos los primeros impagos de bonos de este ciclo. No hay problema para las empresas más sólidas.
