A nivel macroeconómico nuestro país está experimentando una desaceleración: en el segundo trimestre de 2016, el crecimiento se estancó (+0,0% intertrimestral), el índice PMI del sector manufacturero y la confianza del consumidor colapsaron y, como se informó la nota mensual de Istat, la fase de debilidad en la que hemos entrado no parece estar "pasando".
También El crecimiento en la zona del euro se ha estancado, pero la contribución alemana ayudó a limitar el daño y los primeros datos de agosto apuntan a que el tercer trimestre estará en línea con el segundo: según nuestro indicador sintético del PIB, la Eurozona debería crecer un 0,4% trimestral y un 1,1% trimestral. una base anual.
La situación en los Estados Unidos es diferente., donde el crecimiento económico ya es una realidad. A pesar de algunos datos peores de lo esperado, la FED de Atlanta estima un aumento del PIB anualizado del 3,5% para el tercer trimestre.
Termina una hora los economistas han sobreestimado en gran medida el riesgo del Brexit y los datos del Reino Unido están resultando ser mejores de lo esperado. En esta fase de calma, incluso los bancos se están poniendo al día, después de que las pruebas de estrés en julio destacaron un sistema bancario europeo en buena salud, con la excepción de Monte dei Paschi di Siena. Tras iniciarse en la resolución de problemas relacionados con la solvencia de las entidades bancarias italianas, ahora el nuevo reto se encuentra en el core business de las empresas, es decir, cómo generar una rentabilidad sostenible en el tiempo. De ahí la advertencia del ministro de Economía, Pier Carlo Padoan, que el mes pasado abogó por una "reestructuración profunda" tras los datos de beneficios de nuestros bancos, prácticamente reducidos a la mitad si se consideran de forma agregada.
En el último mes no ha habido cambios importantes en términos de calificaciones: se han mantenido sustancialmente en línea con los del mes anterior, por lo que seguimos siendo moderadamente positivos en los mercados bursátiles de EE. UU. y Japón. En Europa, las valoraciones del mercado británico mejoraron, mientras que los Países Emergentes, confirmándose como la mejor clase de activos del año, se mantuvieron estables.
A nivel de bonos, el mejor perfil de riesgo/rendimiento se encuentra en EE. UU. (tanto bonos corporativos como gubernamentales) y en países emergentes; rendimientos en cambio a cero (o negativos) para el mercado europeo, dominado por la política acomodaticia del BCE.
Los próximos "motores de mercado" con los que tendrán que lidiar los mercados tienen una característica muy específica: política. Esta fuente de riesgo, a veces subestimada, jugará un papel primordial en los próximos meses en Europa, donde ciudadanos de Austria, Hungría e Italia (la variable política más crítica) son llamados a votar, mientras que en España el gobierno de Rajoy no se ganó la confianza del gobierno y cada vez se concreta más la posibilidad de tener que volver a las urnas por tercera vez en un año. Pero los protagonistas indiscutibles son los Elecciones americanas: el 8 de noviembre se decidirá el rumbo político (y económico) de uno de los países más influyentes del mundo.
También son destacables los movimientos de los los bancos centrales: la última reunión del BCE no vio cambios en el Qe en curso, pero dejó margen para la acción en caso de que la recuperación no se acelere. Volviendo a EE.UU., tras la inconclusa reunión de Jackson Hole, la FED de Janet Yellen volverá a reunirse el miércoles 21, aunque, con las elecciones presidenciales a la vuelta de la esquina, es más probable que cualquier subida de tipos no llegue antes de la reunión de diciembre.
