laeconomía brasileña registró tres trimestres consecutivos de caída tendencial del PIB. El crecimiento del PIB casi se detuvo en 2014, situándose en un modesto 0,1%, frente al 2,7% del año anterior. La economía de Brasil está sintiendo los efectos de las políticas monetarias y fiscales restrictivas destinados a contrarrestar la inflación, la caída del tipo de cambio y el deterioro de las finanzas públicas. Las previsiones más recientes apuntan a una caída del PIB real del 1,2% para este año, seguida de una recuperación contenida (+1% en 2016). Estas previsiones están en línea con las contenidas en el World Economic Outlook (WEO) del FMI de abril, que estima que el PIB de Brasil disminuirá un 1% en 2015, mientras que para 2016 prevé un crecimiento del 1%.
En abril de 2015 la tasa anual de inflación subió a 8,2%, el nivel más alto desde 2013, manteniéndose por cuarto mes consecutivo por encima del límite superior del rango meta (4%, +/-2,5%). Se espera que la inflación se mantenga en el extremo superior del rango durante todo el año, finalizando en 8,2%, antes de desacelerarse significativamente el próximo año, finalizando 2016 en 5,5%. En este contexto, En los primeros meses del año, el Banco Central continuó con el ciclo de política monetaria restrictiva iniciado a mediados de 2013. Además, entre enero y mayo de 2015, el real se depreció otro 14% frente al dólar estadounidense. Desde abril de 2013 hasta finales de 2014, el Real perdió la mitad de su valor frente al dólar, pasando de 2 a 3 reales: 1 USD, donde el FMI destacó una sobrevaluación del tipo de cambio real efectivo al cierre de 2014 (igual a 85) entre 5% y 15%. Durante el primer trimestre de este año el tipo de cambio real efectivo se depreció 10%, mientras en el mediano-largo plazo, se espera que la moneda reciba el apoyo de las políticas de ajuste de desequilibrio lanzadas recientemente por el Gobierno.
En 2014, el sector público registró un déficit primario de 0,6% del PIB, frente al superávit del 1,9% del año anterior. Para el año en curso, el gobierno se ha fijado como objetivo un superávit presupuestario primario del 1,2% del PIB. A pesar de la debilidad de la demanda interna, el déficit de cuenta corriente aumentó a 4,2% del PIB en 2014 ($104 mil millones), desde el 3,4% anterior. Durante el mismo período, el superávit de la cuenta financiera ascendió a $110,7 millones, apoyado por la IED (del cual 60% debido a préstamos intercompañía) y la inversión extranjera de cartera, impulsada por la subida de los tipos de interés y la supresión del impuesto sobre los flujos de capital a corto plazo. A fines de marzo de 2015, Brasil había acumulado reservas en moneda extranjera por un monto equivalente a 354,7 mil millones de dólares, frente a un requerimiento de financiamiento externo estimado en 221 mil millones (índice de cobertura de reservas de 1,6).
Las tres agencias principales continúan calificando la deuda soberana de Brasil como "grado de inversión" (BBB- para S&P, BBB para Fitch con perspectiva negativa y Baa2 para Moody's con perspectiva negativa).
El escenario cambia y Intesa Sanpaolo nos lleva a los Andes, al lado peruano. el año pasado el crecimiento real del PIB del 2,4%, fue menos de la mitad del +5,8% registrado en 2013, afectado principalmente por la débil situación externa, particularmente en lo que respecta al mercado de materias primas. Ante el debilitamiento de la economía, Las autoridades peruanas han tomado una serie de medidas para apoyar la demanda en los últimos meses, incluyendo recortes de impuestos, inversiones en obras públicas y recortes de tasas de interés. Se espera que el impacto de estas medidas sobre la demanda interna se sienta más en los próximos trimestres. Los analistas esperan que el PIB real aumente un 3,9% este año. Se espera que el crecimiento se acelere aún más en 2016 (+5% según el FMI) gracias a inversiones previas en minería. Sin embargo, estas previsiones parecen excesivamente optimistas sin una recuperación real del ciclo de las materias primas y de la demanda interna.
Durante la mayor parte de 2014, la tasa tendencial de inflación se mantuvo por encima del límite superior del rango meta (2±1%), cerrando el año en 3,2%. El Banco Central espera que la tendencia caiga alrededor del valor central de la banda objetivo para finales de año. La principal institución de crédito mantuvo sin cambios la tasa de política, mientras que redujo el encaje legal obligatorio sobre los depósitos en moneda nacional en varias ocasiones (la última en mayo pasado), hasta el 7,0% actual, desde el 11,5% de hace un año. En los últimos dos años, el nuevo sol ha perdido más de una quinta parte de su valor frente al dólar, pasando de 2,60 PEN 1 : USD a mediados de 2013 a los 3,15 PEN actuales. Durante el mismo período, el tipo de cambio efectivo real se depreció alrededor de un 5% a 103, aunque se mantuvo por encima de su promedio a largo plazo (99).
En 2014, el presupuesto estatal reportó un déficit de 0,1% del PIB (frente a un superávit del 2% registrado el año anterior) por primera vez desde 2010. Este año se prevé que el déficit suba hasta el 2% del PIB tras las medidas de estímulo. Se contiene la deuda pública, que ha venido disminuyendo de manera sostenida en los últimos años, equivalente al 20% del PIB en 2014. Balanza de pagos de Perú muestra déficit en cuenta corriente (3,1% del PIB la cifra promedio de los últimos cinco años), determinado principalmente por la remuneración del capital extranjero invertido en el país. En 2014 los flujos de capital no fueron suficientes para cubrir todo el déficit corriente y la balanza de pagos cerró con un déficit de 2,1 millones frente al superávit anterior de 2,9 millones. A fines de diciembre de 2014, las reservas de divisas cayeron a 60,3 mil millones desde 63,2 mil millones. Las reservas cubrieron ampliamente el requerimiento financiero externo de 2015, estimado por EIU en 20,4 millones (ratio de cobertura de reservas de 3).
He aquí entonces que, a pesar de la tendencia negativa de las materias primas, una política económica consistente, creíble y flexible, una Sólida posición externa y fiscal (gracias a una baja deuda pública y externa en relación con el PIB), la alta cobertura del requerimiento externo garantizado por las reservas de divisas y por la disponibilidad en el Fondo Soberano, respaldan la calificación de inversión no especulativa (A3 para Moody's, BBB+ para S&P's y Fitch) asignados por las agencias calificadoras a la deuda soberana en moneda peruana.
