Hay principalmente tres incógnitas que afectarán las próximas decisiones del BCE: el desempeño de China, Grecia y las decisiones en materia de política monetaria de la Reserva Federal. Esta mañana se reúne la directiva de Frankfurt y todas las miradas estarán puestas en Mario Draghi, que hablará en la rueda de prensa a primera hora de la tarde.
Sobre la mesa del Consejo de Gobierno del BCE estarán las nuevas previsiones económicas para septiembre, que se ven afectadas por el temporal chino que está azotando los mercados mundiales. El colapso de verano del Dragón afectará las próximas decisiones de la Fed probablemente posponiendo la esperada subida de tipos. En este caso, el tipo de cambio entre el dólar y el yuan y entre el billete verde y el euro podría apreciarse.
El BCE tiene que lidiar con un euro que ha subido con fuerza en los últimos meses. El tipo de cambio de la moneda única europea frente a las principales divisas aumentó un 5,8% desde abril, registrando también un máximo del 7,3% en agosto. Actualmente, el BCE tiene que lidiar con un índice que está en torno a los niveles de enero, cuando comenzó el programa Quantitative Easing.
Los rendimientos de los bonos del gobierno también están al alza, especialmente en los vencimientos medios-largos que parecen haber agotado ya los beneficios de Qe. Los resultados se han logrado en los últimos meses, pero quizás Mario Draghi esperaba algunos efectos más de su bazuca monetaria. Durante la rueda de prensa de hoy, ha podido reiterar una vez más la voluntad del BCE de continuar con el programa de compra de bonos y, en caso necesario, ampliar su vencimiento.
La desconocida Grecia pesa sobre esta situación. El directorio del BCE debe decidir si incluye al país entre los beneficiarios de la liquidez de costo cercano a cero. Se espera que el banco europeo otorgue una nueva exención a Grecia, lo que permitirá a sus bancos disfrutar de Qe a pesar de que sus bonos gubernamentales están muy por debajo de la calificación requerida. El requisito mínimo solicitado por el BCE es, de hecho, una calificación BBB, mientras que los bonos del gobierno de Atenas se detienen en la CCC. La decisión, que también podría tomar el consejo en un momento posterior, evitaría que Grecia tuviera que recurrir a la liquidez de emergencia de ELA. Todo gira en torno al acuerdo del plan de rescate y las reformas preliminares puestas en marcha por el Gobierno de Tsipras: si se juzgan suficientes, el Consejo de Gobierno dará el visto bueno a la derogación.
El último tema a abordar es el central de la inflación. La caída de los precios de la energía y el petróleo, ligada a la ralentización de la economía mundial, podría ralentizar aún más el camino hacia la normalización de los precios. De hecho, según los analistas, el BCE tendrá que revisar al alza el tiempo necesario para alcanzar el objetivo del 2% y, por tanto, seguir centrándose en el programa Qe.
