"Estimado consejero delegado..." así comienza, en tono confidencial, la carta que Andrea Enria, presidente del consejo de Supervisión Bancaria Europea, envió por correo el jueves pasado a las 117 instituciones bajo su supervisión directa. Sin embargo, más allá de la cortesía habitual, la carta surge de la preocupación de los "guardianes" de Fráncfort por la solidez de los bancos de la eurozona bajo el estrés de la pandemia: aquí y allá, sugiere Enria, el eco de algún crunch, a pesar de la dieta de dividendos impuesta desde el pasado mes de marzo, una de las causas que explican la mala temporada del sector en las distintas listas de precios (en torno al -15% frente a subidas de dos dígitos en el resto del mercado).
Los banqueros se quejan, pero los números dicen mucho. La alarma, que anticipa el examen al que serán sometidos los institutos en verano, es más que una simple precaución: según la hipótesis más extrema del modelo de previsión de Frankfurt los bancos podrían encontrarse ante un auténtico tsunami de morosidad: hasta 1.400 billones de euros, mucho más que el temporal sufrido en 2008/09. Pero, a diferencia de entonces, la situación no es igual para todos. Y así Enria, la misma que meses atrás instó a los bancos a "tener más coraje" (invitación que aceptó Intesa Sanpaolo con la operación Ubi) aumentó la dosis el jueves al hablar ante los banqueros reunidos en Londres por el Financial Times. : “Es nuestra intención –dijo– desafiar a los bancos a montar modelos que nos convenzan de que son capaces de volver a remunerar a sus accionistas”.
En pocas palabras, la prohibición absoluta de pagar dividendos está a punto de ser eliminada. Pero sólo aquellas entidades que demuestren estar en condiciones de hacerlo podrán desprender cupones porque han adoptado un enfoque adecuado en términos de provisiones suficientes para evitar un aumento significativo de la morosidad. Este será el punto clave, junto con las macroproyecciones que serán las pautas de la acción de Supervisión a la espera de las pruebas que realizará la EBA en julio.
El nuevo rumbo del BCE ofrece así espacio para el crecimiento del sector aunque, como apunta Equita, es probable que el regulador solo autorice los beneficios generados en 2020 mientras "la distribución de reservas previamente apartadas nos parece muy poco probable". . Por eso, Equita cree que los bancos más interesados son los de mejor rentabilidad. Intesa Sanpaolo está ciertamente a la vanguardia para el que Milanese Sim espera un dividendo por acción sobre el beneficio de 2020 de 14 céntimos, equivalente a una rentabilidad del 7%, pero también Mediobanca que debería presumir de un rendimiento similar. También para Ubs Intesa es el grupo mejor posicionado, también porque es capaz de practicar una política de dividendos “estable gracias a una alta capacidad de generar rentabilidad gracias a una política de provisiones muy conservadora y manteniendo un colchón de 450-500 puntos básicos”, muy por encima del resto de bancos de la Eurozona.
Todos los bancos, según la Ubs, cerrarán 2020 con un Rote (un indicador que no calcula el fondo de comercio) que para Intesa superará en un 7,3% o cinco veces la cifra de Unicredit (1,5%), por delante de Banco Bpm (1.8%) y Bper (3,8%). Sin embargo, en comparación con la liquidez, el primero de la clase es creval, con un colchón del 8,65% que por sí solo justifica tanto la OPA lanzada por Crédit Agricole como las peticiones de aumento de los actuales accionistas.
