Pequeña prueba. ¿Sabes qué tan líquidas son tus inversiones? ¿Sabes qué es el riesgo de liquidez? Si la respuesta es "No", debes saber que no es un hecho aleatorio: no te lo han dicho porque a alguien le gusta así.
Profundicemos, partiendo de una situación real. Su banco lo convenció de comprar un bono bancario que rinde aproximadamente lo mismo que un BTP, un bono del gobierno, más seguro hasta que se demuestre lo contrario. Pero no te diste cuenta, eres cliente desde hace veinte años y confías en ellos. Es fundamental para el banco que compre esos bonos: son una fuente fundamental de financiación. Sin embargo, el banco guarda silencio sobre el hecho de que, una vez en circulación, estos bonos no tienen un gran mercado: si decide venderlos, el único comprador potencial es su banco. Lo cual, por supuesto, puede dictar las condiciones.
Pasa el tiempo y sucede algo inesperado; planea vender el bono. Vas al mostrador y te dicen a qué precio te lo van a volver a comprar: extrañamente parece muy bajo. Así que pides explicaciones y te responden que el diferencial de oferta y demanda, la diferencia entre el precio al que puedes comprar (pedir) y el precio al que puedes vender (oferta) en un instante dado, es eso, ya sea que quieras lo hace o no: unos pocos puntos porcentuales. Una especie de pena no escrita. Y luego hay que decidir entre liquidar el bono, soportando un coste de venta desproporcionado, y dejar el dinero al banco, gestionando de otra forma.
Cualquiera que sea su elección, acaba de toparse con el riesgo de liquidez: el riesgo de no poder operar en el mercado, salvo en condiciones muy desventajosas para usted, es decir, a precios bajos si vende y precios altos si compra. Hasta el caso extremo en que la operación no es posible en poco tiempo, ni siquiera en condiciones desventajosas, sino que lleva días, a veces semanas o incluso meses.
El ejemplo expuesto no es ni siquiera la situación más grave en la que se puede encontrar un ahorrador: en los últimos meses se han producido actos de defensa extremos por parte de algunos bancos que han impedido a sus operadores recomprar bonos bancarios a clientes particulares, salvo que hubiera una compromiso contractual de actuar como creador de mercado, es decir, mantener vivo el mercado de negociación para un valor determinado.
Si la vida es difícil para los que tienen bonos bancarios, no hablemos de los valores estructurados: en muchos casos el mercado prácticamente no existe y el diferencial bid-ask puede subir hasta varios puntos porcentuales. Cómo decir: vender y perder. Los bancos han vaciado la industria italiana de fondos mutuos reemplazando gradualmente la oferta de fondos mutuos con la emisión de bonos bancarios y valores estructurados con cláusulas incomprensibles, detrás de las cuales se camuflan generosas comisiones. De esta forma, la industria bancaria trasladaba el ahorro de los hogares del mundo del ahorro gestionado a los balances de los bancos, que podían financiarse en buenas condiciones aunque el mercado institucional se hubiera secado para ellos. La "langosta bancaria" luego completó el trabajo al obstaculizar la salida de los ahorros italianos con una jaula de falta de liquidez, lo que hace que la venta de bonos y préstamos estructurados sea desventajosa.
¿Ahora entiendes por qué en el banco se habla poco de la liquidez de las inversiones (y siempre te ofrecen bonos bancarios y estructurados)? Sin embargo, tenga cuidado, el riesgo de liquidez también puede afectar a otros instrumentos financieros, aunque en menor medida. En mi experiencia como administrador de fondos mutuos, me he encontrado con eso riesgo de liquidez también con ETFs y ETCs, acciones y bonos del gobierno.
Por ejemplo, en el apogeo de la "crisis de Lehman Brothers" decidí vender una BTPs con vencimiento inferior a 2 años. La declaración de un corredor resume bien ese momento: “Lo siento, no podemos comprarlo; si me entero de algún otro cliente que quiera comprar, te llamo”. Nunca más se supo de él. Al llamar a algunos corredores que conocía, finalmente logré vender la acción, pero a un precio mucho más bajo que su valor real. Advertencia: era un BTP, no un bono del gobierno de Kenia (hablando respetuosamente): la crisis de la deuda soberana todavía estaba lejos de la imaginación colectiva y los BTP se consideraban seguros. También Depósitos bancarios, en teoría de gran liquidez, a menudo presentan rendimientos atractivos solo a condición de aceptar limitaciones de tiempo que, en la práctica, limitan la liquidez. En cambio, el riesgo de liquidez no concierne, si no muy indirectamente, fondos mutuos y sicavs, en el que se negocia al valor liquidativo del día, sin diferencial entre oferta y demanda y sin coste específico relacionado con la venta.
Sin embargo, a veces el cliente se encuentra con tarifas de entrada/salida. El riesgo de liquidez aumenta de forma generalizada cuando existe gran incertidumbre y pesimismo en los mercados financieros. En tales casos, los precios de los títulos caen (riesgo de mercado), se empieza a hablar de quiebras (riesgo crediticio) y crece también el riesgo de liquidez, que parece alimentarse de otro tipo de riesgos, provocando una peligrosa espiral que muchos ahorradores han conocido a su costa en los últimos tiempos. Por lo tanto, si un inversionista decide vender un instrumento financiero cuyo precio ha caído debido al efecto de mercado, puede perder aún más debido a la baja liquidez.
Para nosotros en Advise Only, el riesgo de liquidez es un concepto fundamental. Por eso solemos aconsejar a nuestros usuarios que solicitan el servicio de asesoramiento instrumentos financieros lo más líquidos posible (en igualdad de condiciones). También hemos desarrollado un indicador para medir la liquidez de instrumentos financieros y carteras: se llama simplemente "Liquidez" y, junto con el Riesgo y el Rendimiento, es uno de los tres pilares fundamentales para "enmarcar" una cartera de inversión. Está disponible en el sitio www.advisonly.com y es gratis
Cómo comprobar la liquidez? Para cada tipo de instrumento financiero (es decir, bonos, ETF, acciones, etc.) consideramos algunos factores importantes que escapan al ahorrador pero que nuestro indicador condensa en una sola medida. Por ejemplo, para un ETF analizamos los activos gestionados, los diferenciales de oferta y demanda, los volúmenes y la continuidad de la negociación en bolsa, si se replica físicamente o no y otros factores relevantes. Para los bonos, además de los factores ya mencionados, evaluamos el tamaño y la antigüedad de la emisión, el tipo de emisor, etc. También consideramos tanto los factores vinculados a la liquidez ordinaria -la de los días "tranquilos"- como los factores que pueden influir en la liquidez en condiciones de turbulencia extrema del mercado. El índice cambia con el tiempo a medida que varían los elementos que lo determinan. Hay muchos factores a evaluar, pero los promediamos y al final obtenemos una puntuación única que va desde 0 (liquidez inexistente) hasta 100 (liquidez máxima). El indicador está disponible tanto a nivel de instrumento individual como a nivel de cartera.
laAsesorar solo índice de liquidez obviamente no es infalible, pero puede ofrecer una ayuda válida al ahorrador. Nos inspiramos en Google. Así como el motor de búsqueda refina continuamente el algoritmo para que las búsquedas de los usuarios sean cada vez más efectivas, el equipo de Advise Only también tiene un sitio de construcción abierto para mejorar continuamente tanto el indicador, ambas coberturas en cuanto a instrumentos financieros, ampliando gradualmente la base de datos de acuerdo a las solicitudes de nuestros usuarios registrados.
Con la ayuda (gratuita) solo por asesoramiento o por ti mismo, es hora de monitorear la liquidez de sus inversiones.
