Três anos após a eclosão da crise financeira, a União Europeia parece determinada a atuar na frente de regulação do mercado. Em novembro de 2012, caso não surjam mais obstáculos pelo caminho, entrará em vigor a reforma que regula a venda a descoberto e a compra e venda de credit default swaps, ou seja, os títulos que funcionam como seguros contra a quebra de obrigações, incluindo os CDS. sobre títulos do governo.
Venda a descoberto – estratégias menos agressivas
Como desincentivo a estratégias agressivas, será necessário comunicar ao mercado se a venda envolver mais de 0,5% do patrimônio da empresa. Se o limite da transação for menor (0,2% do principal), a notificação precisa ser feita apenas à autoridade supervisora. Uma outra distinção diz respeito à venda a descoberto de ações e títulos de dívida soberana. Para ações, a venda a descoberto só é permitida se o investidor tiver emprestado o título, tiver um acordo para emprestá-lo ou tiver um acordo com um terceiro que tenha confirmado que o estoque foi “localizado”. As mesmas regras se aplicam aos títulos do governo. No entanto, se as operações curtas fossem para cobrir uma posição longa em obrigações de um emitente cujo preço tem uma correlação elevada com o preço da dívida soberana.
Credit default swaps – swaps “naked” sobre dívida soberana são proibidos
Os investidores terão de comunicar à autoridade de supervisão as transacções de CDS relativas a obrigações soberanas apenas para posições significativas. O mesmo requisito de notificação se aplica quando os swaps de inadimplência de crédito são usados para obter uma posição "curta" em ações ou títulos. Por outro lado, os CDS "descobertos" ou "naked" sobre dívida soberana serão categoricamente proibidos, ou seja, quando o vendedor não tomou os títulos emprestados e não tem garantia de poder fazê-lo no futuro. Caso a liquidez da dívida soberana desça abaixo de um limite predeterminado, as autoridades podem suspender temporariamente a restrição: de um período inicial de 12 meses, a períodos sucessivos renováveis não superiores a seis meses cada. A suspensão poderá, teoricamente, repetir-se indefinidamente, mas terão de estar reunidas cinco condições: taxas de juro elevadas da dívida soberana, aumento dos spreads da dívida soberana e dos CDS soberanos, tempos para o preço da dívida soberana regressar ao equilíbrio original após uma intensa fase de negociação, o montante de dívida soberana que pode ser transacionado.
Estabilidade do mercado - se estiver em risco, os reguladores podem impor medidas temporárias de transparência
Será introduzida uma nova cláusula: “em caso de risco para a estabilidade do mercado”, as autoridades de supervisão poderão impor medidas temporárias de transparência e restrições à negociação de valores mobiliários e derivados. Qualquer bloqueio de transações não pode durar mais de três meses, mas pode ser prorrogado por um período mais longo, se devidamente motivado. A ESMA, autoridade garantidora do mercado na Europa, terá que verificar se o mesmo instrumento está suspenso de transações em outros países.
As exceções que confirmam a regra
As atividades de formação de mercado, operações em mercados primários e ações cujos principais mercados estejam localizados fora da União Europeia ficarão isentas das novas regras.
