Algum tempo atrás, alguns economistas identificaram o "limiar da dor" para a zona do euro em 1,37-1,4 dólares: uma vez ultrapassado esse nível, estamos agora com uma taxa de câmbio de 1,3562, a força do euro está começando a prejudicar a competitividade dos exportadores . O limite real obviamente depende do crescimento do PIB (embora uma mudança para 1,37 possa ser dolorosa mesmo com um crescimento de 4%) e o supereuro não afeta todos os países da mesma forma. Se a Alemanha aguentar mais, para a Itália a taxa de câmbio não deve sair de 1,15-1,20. Quais são os problemas de um euro forte para o nosso país? Muitos, desde a gasolina mais cara até as dificuldades de exportação.
1) Hotéis, restaurantes e compras nos EUA (ou em outros países com moeda mais fraca que o euro) são mais convenientes e atraem turistas. Se o viajante esfregar as mãos, a economia nacional fica um pouco menos, que vê uma parte do consumo interno voar para alimentar a economia de além-mar. Além disso, a desvalorização do dólar face ao euro poderá fazer subir o preço do petróleo, que é cotado em dólares, com repercussões no preço da gasolina, mais um fardo para o consumo interno.
2) os efeitos mais evidentes, no entanto, incidem sobre as exportações: com o euro forte, as mercadorias exportadas para fora da Europa ficam mais caras. Uma vez que os países europeus têm uma posição competitiva diferente, os países mais penalizados são também os que estão em maior dificuldade, incluindo a Itália. Ou seja, a taxa de câmbio pode criar algumas dificuldades para os países que mais precisam de demanda externa. Assim, enquanto para alguns países a valorização do euro é uma variável relativamente importante, para outros é um fator que pode ter impacto na travagem das exportações, numa altura em que o consumo interno está a definhar e cada vez mais dependente das exportações para reiniciar o crescimento. De qualquer forma, embora possa haver uma recuperação das exportações, é ilusório pensar que ela possa ser tão acentuada a ponto de sustentar sozinha o ciclo econômico.
3) Refira-se ainda que a valorização do euro não é simétrica, ou seja, uniforme em relação a todas as moedas. Dependendo do país que desvaloriza (Índia, Japão, etc) uma cadeia produtiva é afetada ou não. Por exemplo, a desvalorização do Japão, ligada à indústria automobilística, atinge mais duramente a economia alemã. Para a Itália em particular, o perigo é que alguns países emergentes, ao desvalorizar, atinjam alguns setores mais do que outros.
4) Finalmente, o risco é que as tensões de uma fase de equilíbrios precários sejam descarregadas nos spreads dos títulos do governo. A desvalorização das moedas emergentes (e a correspondente valorização do euro) decorre da mudança de política monetária do Fed. Com o anúncio do tapering futuro, os investidores revisaram sua exposição ao risco e saíram dos países emergentes (que se desvalorizaram, os movimentos de capitais maior parte da responsabilidade pela taxa de câmbio). Por enquanto, a Itália não foi afetada pela fuga de capitais (o que teria aumentado os spreads dos BTPs) porque no momento ainda conta com a proteção do BCE, caso contrário a tempestade teria atingido todos os países de alto rendimento, inclusive a Itália. Que se estivesse fora do euro também teria desvalorizado.
