Afrouxa, mas não muito, pressão sobre títulos do governo da periferia, com a Itália na liderança. No final da manhã, a cotação do BTP de dez anos estava em 1,78%, melhor que ontem (1,81%) e na abertura (1,86%). Mas nas salas de negociação muitos estão prontos para apertar o botão "vender" caso algum banqueiro central (como o francês Villeroy de Galhau, que falará às 18h) deixe escapar alguns sinais "falcões".
Como aconteceu com o presidente Lagarde, enganado por um jornalista alemão: à pergunta "mas ela pode negar um aumento de juros ainda este ano?", o banco central permaneceu vago, tentando tranquilizar ontem os operadores sobre a tendência da inflação. Mas, ao fazer isso, só piorou as coisas: “Depois que os spreads periféricos aumentaram acentuadamente pelo terceiro dia consecutivo, Lagarde não forneceu nenhum sinal claro em sua audição de que a dinâmica é significativa o suficiente para responder”, dizem eles. analistas do Commerzbank em nota aos clientes.
Daqui a chuva de vendas que na segunda-feira investiu os BTPs, que sempre foram considerados (também pela enorme quantidade de títulos em circulação) a referência doala mais fraca da zona euro: quando há apetite por risco nos mercados, nossos BTPs são procurados. Em vez disso, eles são baixados. Como acontece com um país emergente, sem nenhuma referência particular ao clima político de Bel Paese. Como é compreensível, visto o montante da dívida pública (mais de 160% do PIB), mas também para o peso determinante das compras do BCE para a manutenção das contas da nossa casa:
- Em 2020-21, o BCE comprou bem mais de 100% da dívida pública central da Itália emitida no período.
- Em 2022 cairá para 60%, com o fim do programa Pepp
- Em 2023, espera-se que caia para zero quando as compras de Quantitative Easing forem esgotadas.
Mas, além das tensões dentro da zona do euro, o que importa é a onda inflacionária que atingiu os EUA e, quase surpreendentemente, também a Europa. Por isso, serão decisivos os dados de preços ao consumidor que serão divulgados na quinta-feira nos EUA: são esperados para janeiro um aumento em 7,3%, já em seu nível mais alto desde 1981, mas o número pode ser revisado para cima. Não é por acaso que os operadores levantaram a guarda em Wall Street onde, i Rendimentos do Tesouro Os rendimentos dos EUA aumentaram novamente, com rendimentos de 10 anos excedendo 1,88% pela primeira vez desde janeiro de 2020.
O mercado aguarda ansiosamente os números de quinta-feira. A questão é se o mercado aumentará as expectativas sobre os aumentos das taxas de juros e precificará um aumento de 50 pontos-base em março, pois isso contribuirá para outra queda nos títulos do Tesouro dos EUA. A essa altura, Philip Lane, economista-chefe do BCE, aluno favorito de Mario Draghi, terá a difícil tarefa de convencer os operadores de que o BCE não seguirá o Fed, que já planejou até sete aumentos de juros, com a prestigiosa anuência de Lawrence Summers, o ex-secretário do Tesouro que tentou, sem sucesso, convencer o banco central e Janet Yellen a desacelerar a injeção de capital na economia antes que isso causasse inflação explodir. Agora o próprio Summers está pedindo uma intervenção mais severa do que o mercado sugere.
O que será o efeito nas taxas europeias? O Goldman Sachs espera dois aumentos para o BCE neste ano. Mais ainda, evidencia a rapidez com que o mercado se antecipa aos movimentos das autoridades. O bund alemão de 0,40 anos, referência da zona do euro, passou de -0,22% para +XNUMX% em um mês e pode chegar a um retorno de meio ponto até o final do ano. Paralelamente, prevê o aumento do spread entre Bund e Btp mas não mais de 200 pontos.
Essa é a fronteira que o banco central tenderá a defender a todo custo, principalmente por ocasião de eleições francesas. O objetivo é evitar a retirada de apoio dos países que mais precisam para sua recuperação. “Do ponto de vista económico – lê-se no relatório – manter-se acomodatício não é uma opção, pois o euro vai enfraquecer, pesando sobre os preços da energia, aumentando assim a inflação, mas a sua escolha como 'falcão' deve ter um limite: o spread não deve exceder 200 bps. De fato, desde o fim da crise soberana europeia em 2013, o spread entre os dois países aumentou e ficou acima desse nível apenas duas vezes: durante as eleições italianas de 2018 e a pandemia de Covid de 2020. Um spread BTP - Bunds acima de 200 bps têm sido associado a níveis de inadimplência no passado. É provável que o mesmo aconteça desta vez."
Em suma, vamos nos preparar para não descartar uma possível rentabilidade do BTP de 2,5% em dez anos, a menos que os investidores se convençam de que o país é capaz de voltar a crescer de forma equilibrada e autossustentável. Desde que seja possível fazê-lo, com mercados, como escreve Mario Seminerio, “que estão esperando para quitar nossa dívida assim que ficar claro que a rede de segurança foi removida ou tem um grande buraco”.
