Continue láalta nos rendimentos dos títulos italianos com o consequente galopante do spread entre Btp e Bund. O nível desta última está agora estável acima dos 300 pontos base – o diferencial situa-se atualmente nos 314 pontos – e as previsões para o futuro não parecem apontar para o regresso ao que parecia ter normalizado até 4 de março.
De fato, em apenas 8 meses, a diferença entre os mandatos de 131 anos da Itália e da Alemanha mais do que dobrou, passando de 28 pontos em 314 de fevereiro para XNUMX hoje. Não é melhor na frente rendimentos, aumentou em títulos de 10 anos de 1,98 para 3,54%.
PROPAGANDA E RETORNO: O QUE SÃO
A propagação, como já explicamos tantas vezes, é a diferença entre o rendimento dos títulos de dez anos de um país da zona do euro e os títulos alemães, unanimemente considerados os títulos do governo mais seguros da zona do euro. Quanto mais a diferença com o benchmark aumenta, mais o país é considerado em risco.
De facto, com o aumento das yields, aumenta também o perigo de um Estado, no vencimento do título, não conseguir reembolsar os cupões dos juros e, por conseguinte, reembolsar o dinheiro que recebeu por empréstimo dos mercados . A razão é óbvia: se os rendimentos aumentam, o valor que um determinado país deve reembolsar aos credores também aumenta.
OBRIGAÇÕES DO GOVERNO EUROPEU: A CLASSIFICAÇÃO DOS RENDIMENTOS
A volatilidade que invadiu o mercado italiano desde o último dia 4 de março, ou seja, desde o dia das eleições, além de atingir fortemente o mercado de ações – Piazza Affari perdeu quase 17% desde 28 de fevereiro – conduziu a um forte crescimento das yields dos nossos títulos de dívida soberana de curto e longo prazo. Considerando apenas o BTP de 10 anos, a taxa subiu mais de 1 ponto percentual e meio, tornando nossos rendimentos são os mais altos depois dos da Grécia.
A taxa do título do governo grego está atualmente em 4,3%, posicionando-se em último lugar no ranking da zona do euro. Pior do que nós, mesmo oHungria, que no entanto não pertence à zona euro, com uma yield de 3,8%. segue o euTalia com uma taxa de 3,5 anos de XNUMX%. Então o vazio.
Tanto as duas primeiras economias da zona euro, nomeadamente a França e a Alemanha, como os países tradicionalmente considerados mais próximos de nós em termos históricos e vicissitudes económicas, como Espanha e Portugal, apresentam yields das obrigações governamentais muito inferiores às nossas. Falando em porcentagens:
- Portugal: 1,98%,
- Espanha: 1,62%,
- Brasil: 0,78%,
- Germania: 0,41%.
A CLASSIFICAÇÃO DOS SPREADS
O gap criado com as yields dos restantes países da Zona Euro tem repercussões no spread com o Bund alemão. Também neste caso, na parte inferior do ranking encontramos a Grécia, com um diferencial em relação às obrigações alemãs a dez anos de 389 pontos base.
As obrigações italianas situam-se a 314 pontos base das de Berlim, enquanto o spread entre as OT portuguesas a 157 anos e o Bund é igual a 121 pontos. Os bônus espanhóis se distanciam do benchmark em XNUMX pontos e o spread entre os títulos franceses e alemães de XNUMX anos é quase nulo: 37 pontos básicos.
A DIFUSÃO ENTRE A ITÁLIA E OUTROS PAÍSES
Hoje é difícil ignorar a realidade: A Itália está a anos-luz dos dois países mais sólidos da zona do euroou seja, França e Alemanha. Em comparação com Espanha e Portugal, as duas economias periféricas que sofreram os golpes da crise como e mais do que nós desde 2011, a diferença aumenta a cada dia. A Itália, por outro lado, está cada vez mais próxima da Grécia do que até ontem esteve submetido aos ditames da Troika a fim de evitar uma inadimplência que muitos supunham ser praticamente certa.
Não surpreendentemente, é spread entre BTPs de 10 anos e os gregos correspondentes hoje é igual a 76 pontos base (depois de ter atingido a mínima de 69 na abertura), quatro vezes menos do que o que nos separa de Berlim. Para encontrar outro patamar abaixo de 100 pontos base, precisamos voltar a 2009. Em janeiro de 2018, por exemplo, a distância era de 197 pontos.
E em comparação com os outros? Os bônus espanhóis eles nos distanciam em 192 pontos base, nível nunca alcançado mesmo durante a crise de 2011, quando o spread chegou a 575 pontos no bund – o OTs portugueses de 156, aqueles francês por 276 pontos.
E o melhor, talvez, ainda esteja por vir. A Itália ainda terá que enfrentar muitas nomeações importantes, antes de mais o parecer da Standard & Poor's que deverá chegar a 26 de Outubro e que poderá levar a um novo downgrade após o estabelecido pela Moody's. Sem falar na Manobra: após a rejeição da União Europeia nosso país tem três semanas para corrigir o tiro. No entanto, os principais representantes do Governo parecem estar empenhados em ir direto, tornando inevitável o lançamento por Bruxelas de um processo de infração sem precedentes por excesso de dívida. A volatilidade no mercado italiano, portanto, parece garantida.
