Precisamos de mais conselheiros independentes nos conselhos, mais mulheres, mais transparência e ainda melhor domínio da língua inglesa, muitas vezes subestimada pelas empresas. É o que os investidores institucionais estão pedindo das menores empresas entre as listadas na bolsa de valores, segundo um pesquisa realizada pela Consob e Ir Top tanto no MTA (de 72 emissores no segmento STAR e 88 empresas no índice FTSE Italia Small Cap) quanto nos 103 listados no AIM. Estas últimas têm uma capitalização total de 7,4 bilhões, enquanto as do mercado regulamentado da Piazza Affari valem mais de 10% da capitalização total da Borsa Italiana.
Segundo o que se depreende do inquérito, todas estas empresas têm predisposição para serem firmemente controladas pelo primeiro accionista: em 63% no caso das Small Caps da MTA e em 55% no caso da AIM, a quota de o primeiro acionista é superior a 50%. E isso se traduz em uma escassa presença de conselheiros independentes nos conselhos de administração: no MTA, nas 153 empresas examinadas, há em média 4, ou seja, menos da metade do total do conselho, e o percentual cai significativamente no mercado AIM , onde os membros independentes são em média 1,6, ou seja, um em cada quatro. Sem falar na presença de mulheres, questão subestimada neste caso tanto pelas empresas quanto pelos investidores institucionais: no final de junho de 2018, as mulheres estão presentes em todas as empresas MTA (com exceção de dois casos) e representam 36,4% do conselho, mas em 40% das empresas listadas na no AIM não há sequer uma mulher na diretoria e a média é de apenas 12,7%.
Os investidores institucionais pedem assim mais representatividade, até porque o seu peso não é desprezível: estão presentes em 60 empresas incluindo STAR, Small Cap da MTA e AIM, com um peso de um quarto do valor total e uma participação média de 9% para os fundos italianos na AIM, enquanto os estrangeiros preferem investir na MTA, onde estão presentes em 28 empresas com uma participação média de 7,5%.
A outra questão profundamente sentida que emergiu da análise do Consob e do Ir Top é a da transparência. Exceptuando as empresas STAR, que tal como as da Ftse Mib são obrigadas a publicar balanços trimestrais, para todas as outras, a comunicação financeira continua a ser pouco mais que uma opção: 58% das Small Caps e mesmo apenas 17% das PME listadas no AIM, onde aliás apenas 8 das mais de 100 empresas da lista apresentaram um Relatório de Sustentabilidade, nada obrigatório mas sempre apreciado pelos investidores. De fato, a pesquisa mostra que os investidores institucionais consideram boa apenas a informação contábil do segmento STAR, enquanto para Small Caps e AIM ela é “suficiente” em 71% e 63% dos casos, respectivamente. A apresentação de um plano industrial também seria muito bem-vinda para grandes investidores: apenas uma das três empresas de MTA examinadas produziu uma em 2018, e apenas 22% de AIMs.
Finalmente, inglês. Um velho hábito italiano, sobretudo nas pequenas empresas, talvez familiares e ainda pouco orientadas para uma internacionalização séria dos seus negócios. Questionadas pela Consob e pelo Ir Top, as empresas examinadas admitiu francamente que não considera fundamental o domínio da língua inglesa. Mas os investidores institucionais não pensam assim, e os dados parecem provar que estão certos: no AIM, apenas uma em cada 10 empresas traduz suas demonstrações financeiras para o inglês, 30% também envia press releases em inglês e 23% escreve uma apresentação em Inglês para investidores. Já as Small Caps produzem 38% das demonstrações financeiras, 47% dos press releases e 31% das apresentações em inglês. Um pouco melhor, mas ainda muito pouco.
“A listagem – comentou Anna Lambiase, diretora executiva da Ir Top – impõe ao emissor um comportamento informacional pautado pela legislação e práticas de mercado que deve levar em conta as necessidades do investidor e da paridade de informações entre as partes interessadas. Para todos os investidores, manter um perfil de transparência constante no desenvolvimento dos negócios é percebido como o fator mais importante para fortalecer a confiança do investidor. A divulgação voluntária é mais frequente no MTA. As empresas que são cobertas por pelo menos um analista financeiro são 26% no MTA, 51% dos emissores de AIM. No inquérito realizado a um público-alvo dos Gestores de Carteiras do PIR, no que diz respeito aos aspetos de governação, os investidores e as empresas manifestam uma opinião positiva sobre os efeitos da coincidência propriedade/gestão na análise e entrega do desempenho”.
