Além de Nash, praticamente não existem economistas que tiveram uma vida fascinante e aventureira e, de fato, William Phillips, o homem que vai nos proteger da hiperinflação ou, se as coisas correrem mal, nos mergulhar de volta na recessão, ele não era um economista.
Sendo neozelandês, ele nasceu justamente em uma fazenda isolada do mundo onde você tinha que se virar com tudo. Nos primeiros anos, ele ia para a escola em um trem de carga e depois, quando uma estrada de terra foi inaugurada, em uma bicicleta, na qual passava duas horas na ida e outras tantas na volta. Para poder estudar durante essas quatro horas, ele montou um púlpito no guidão. Depois instalou o rádio doméstico, a máquina de lavar e todas aquelas maravilhas elétricas que estavam mudando a vida nos anos XNUMX. Ele também construiu um cinematógrafo na cidade mais próxima e tornou-se seu diretor. Para ganhar algum dinheiro extra foi também para a Austrália caçar crocodilos e trabalhar na mina e entretanto matriculou-se na universidade, claro engenharia electrotécnica.
Ele encontrou um bom emprego em uma usina de energia, mas era um pouco chato e em 1937 foi em busca de fortuna na China. Quando a China foi invadida pelos japoneses fugiu para a Rússia, pegou a Transiberiana e chegou a Londres a tempo de ser enviado de volta a Cingapura como piloto da RAF. Houve guerra e os japoneses fizeram isso prisioneiro na Indonésia por três anos e meio. Incapaz de se sentar sobre as mãos, aprendeu chinês, construiu um pequeno rádio para se comunicar com o mundo exterior e rudimentares chaleiras elétricas que permitiam a todos os prisioneiros preparar o chá de acordo com os sagrados costumes britânicos.
Depois da guerra, completou seus estudos de engenharia em Londres, mas tendo ainda viva a memória do campo prisional e da capacidade de auto-regulação daquele microcosmo humano, decidiu aprofundá-la e licenciou-se em sociologia. No entanto, estes foram os anos do funcionalismo à la Parsons, formal e abstrato, e Phillips achou Keynes entusiasticamente ensinado na faculdade de negócios da London School muito mais fascinante. Aqueles foram os anos em que as pessoas pensaram ter as chaves para controlar a economia, livrá-la das crises e orientá-la para horizontes luminosos de crescimento e progresso social. Devorou livros e cursos de economia e formou-se novamente, tornando-se professor por muitos anos. Sendo engenheiro e keynesiano, ele achou natural construir para si uma calculadora hidráulica com bombas e válvulas para executar o modelo econométrico keynesiano e obter seu doutorado.
No modelo ele também colocou o seu próprio curva famosa. Ele tinha notado que os salários subiram quando o desemprego caiu e vice-versa. Irving Fisher já havia notado, mas ninguém havia prestado atenção nisso. Em vez disso, a curva de Phillips foi apreciada por Samuelson e Solow, que a introduziram nos Estados Unidos e a incluíram nos livros didáticos nos quais gerações de banqueiros centrais treinaram.
A curva funcionou. Phillips, depois de anos ensinando, havia se aposentado na Nova Zelândia para passar os últimos anos aperfeiçoando seu chinês, mas sua curva, juntamente com o IS-LM de Hicks e Keynes, foi tornou-se a espinha dorsal dos modelos econométricos que guiariam a política monetária por meio século. Mesmo a regra de Taylor, que deveria orientar o nível das taxas de juros, deriva diretamente da curva de Phillips e a incorpora.
No entanto, ao longo de sua vida, a curva de Phillips encontrou dois momentos de dificuldade. A primeira foi no anos setenta, quando Milton Friedman ele destacou que o aumento da inflação, a certa altura, deixa de ser acompanhado de aumento do emprego. A segunda foi no anos depois de 2008, quando se verificou que o aumento do emprego já não era acompanhado por um aumento da inflação.
O desemprego nos Estados Unidos hoje caiu para um nível que sempre provocou inflação salarial no passado. A Europa chegará a esse ponto, segundo o BCE, no início de 2019. Como a política monetária produz seus efeitos em um a dois anos e deve, portanto, ser preventiva, o Fed já deveria estar em fase de aperto há algum tempo (quando ainda não estamos neutros) e o BCE deveria ser neutro (quando em vez disso ainda é expansivo). Este atraso demonstra que o os bancos centrais não são cegos em sua crença na curva de Phillips. Por outro lado, com razão, os próprios bancos ainda não querem declará-lo morto e não querem ser pegos totalmente despreparados caso acordem de repente.
Além disso, não há nem mesmo evidências empíricas de que a curva esteja completamente dormente. O Fed de Atlanta tem um medidor de inflação salarial de próxima geração, que o mercado parece pouco porque gosta de indicadores tradicionais. Tem uma ampla base estatística e mede a variação ano a ano dos rendimentos daqueles que não mudaram de emprego. Como quem muda de emprego em épocas de baixo desemprego costuma ter um bom aumento, a inflação calculada pelo Fed de Atlanta é, portanto, subestimada. Embora subestimado, porém, já atingiu 3.4% na última pesquisa (era 1.5 há cinco anos).
Mesmo conceitualmente, é difícil declarar a curva de Phillips morta, a menos que você queira declarar morta a lei da oferta e da demanda da qual é um subconjunto (a escassez de mão de obra disponível aumenta seu preço, a abundância o deprime). É bem verdade que o mundo subjacente, sim, mudou profundamente.
Quando a curva de Phillips funcionava bem, o mundo do trabalho era homogêneo, sindicalizado e comercializado nacionalmente. A Alemanha de hoje, que ainda tem um mundo de trabalho relativamente homogêneo e regulamentado, um sindicato ainda poderoso e organizado e um mercado de trabalho que a imigração globalizou apenas nas funções menos qualificadas, não é por acaso que o país onde a curva de Phillips ainda funciona muito bem. Há pleno emprego e inflação salarial, conforme o livro didático. Nos últimos dois anos de euro fraco, a deslocalização também parou, de modo que o mercado de trabalho voltou a ser nacional.
No resto do mundo, porém, muita coisa mudou. Os sindicatos, com poder crescente pelo New Deal e pela legislação europeia do pós-guerra, foram progressivamente enfraquecidos pela legislação dos anos XNUMX em diante. As grandes fábricas fordistas foram realocadas, os enormes escritórios em open space com vista para o homenzinho com o guarda-chuva no Tati's Playtime foram substituídos, pelo menos em parte, pelo teletrabalho e pela automação.
A força de trabalho não é necessariamente fraca objetivamente (o pleno emprego agora se estende a muitos países), mas é subjetivamente muito fraca. Atomiza-se, lida cada vez mais solitariamente com a sua compensação, sabe que nos Bálcãs, no Bangladesh ou no Lesoto há quem possa fazer o mesmo trabalho por um terço ou um décimo do seu salário. Ele vê multidões de imigrantes que são ou podem competir (não é por acaso que os sindicatos alemães e o SPD se opuseram à imigração com algum sucesso ao longo dos anos XNUMX e XNUMX). Lei das inteligências artificiais que um dia poderão governar estados, muito menos não poderão fazer seu trabalho.
A fragilidade subjetiva leva a não pedir aumentos e por algum tempo mantém a inflação salarial baixa, mas as forças do mercado de alguma forma continuam a funcionar e, mais cedo ou mais tarde, alguém virá procurar até o trabalhador mais tímido e, para levá-lo embora, oferecerá um aumento. Na América isso já acontece, mas não de forma generalizada.
Então, aqui estamos em uma encruzilhada. Se a curva de William Phillips estiver apenas adormecida e os bancos centrais estiverem prestes a acordar, elevando friamente as taxas, eles nos pouparão do que Alan Greenspan chamou recentemente de estagflação iminente. No entanto, se a curva permanecer adormecida por mais alguns trimestres, os bancos centrais, com seus aumentos inúteis, correm o risco de produzir uma recessão que de outra forma poderíamos evitar.
Felizmente ainda temos alguns meses em que a inflação ficará calma, enquanto o crescimento permanecerá em bons níveis. Continuamos construtivos nos mercados de ações (especialmente Europa, Japão coberto e mercados emergentes). O aumento das taxas reais desejado pelos bancos centrais já ocorreu e por algum tempo não haverá muito mais (exceto possivelmente a inflação) para preocupar os títulos. As ações dos bancos ainda têm um longo caminho a percorrer.
Tudo sem exageros, porque em fase madura do ciclo nunca se deve usar mão pesada.
