Como de costume, a Russell Investments divulgou sua Perspectiva Global para o terceiro trimestre de 2014, com as informações mais recentes sobre seus portfólios de múltiplos ativos e visão de mercado.
No relatório, a equipe confirma a visão geral já traçada nas perspectivas anuais: uma preferência modesta por ações em relação à renda fixa, embora com um spread um pouco mais apertado para o mercado americano. A combinação de volatilidade no mercado americano, em mínimos históricos de acordo com o CBOE Volatility Index (Vix), e a atitude calma dos investidores, bem como avaliações bastante apertadas das ações, levam os estrategistas de Russell a sinalizar que os mercados são particularmente vulneráveis a choques.
No relatório, a equipe destaca o impacto nas perspectivas de três eventos inesperados ocorridos no primeiro semestre de 2014: a contração de 2,9% do PIB americano no primeiro trimestre, a forte alta do núcleo da inflação nos EUA e a redução do volatilidade em todas as classes de ativos para níveis considerados insustentáveis no longo prazo. Além disso, os estrategistas citam uma lista de riscos geopolíticos, como uma escalada de eventos no Iraque e a disputa China-Japão sobre o Mar da China Oriental. Por fim, destaca-se a possibilidade de um temor vinculado à inflação, após a alta do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) nos EUA, que passou de 1,6% em janeiro para 2% em maio, além do deflator PCE que no mesmo período passou de 1,1% para 1,5%.
Para atualizar as previsões de mercado, os Estrategistas da Russell usam um processo baseado em três elementos – valor, ciclo, sentimento – que combina visões qualitativas e fatores quantitativos. Com base nesse processo, as previsões de Russell para os mercados globais são as seguintes:
Valor: os EUA parecem muito caros, a Europa um pouco mais barata e as avaliações do Japão estão de volta ao neutro
Os estrategistas de Russell concordam que as avaliações de mercado permaneceram praticamente inalteradas nos últimos três trimestres. Os EUA tornaram-se um pouco mais caros, com o mercado atingindo máximos históricos, conforme refletido pela relação preço/lucro ajustada ciclicamente no Russell 1000®, o índice de grande capitalização dos EUA, que é superior a 20 vezes e a relação preço-para- livro em torno de 2,8x. De acordo com estrategistas, as ações europeias estão ligeiramente caras, enquanto as avaliações do Japão são neutras. Os mercados emergentes continuam cerca de 30-40% subvalorizados em relação aos mercados desenvolvidos.
Ciclo: Expectativas de crescimento da zona do euro estão melhorando, enquanto os Estados Unidos estão acelerando
A equipe de estrategistas acredita que os indicadores do ciclo de negócios são favoráveis para as economias desenvolvidas. Para o restante do ano, o crescimento deve se consolidar nos Estados Unidos e na Europa, mas permanece uma certa incerteza nos demais mercados. Em apoio a essa visão, o consenso de crescimento de lucro por ação do Serviço de Estimativas de Corretores Institucionais (IBES) para empresas Russell 1000 se estabilizou em cerca de 8% no início de julho. Quanto aos Estados Unidos, os estrategistas não dão muita importância aos dados do PIB do primeiro trimestre, embora acreditem que esse indicador se mantenha entre 2,5% e 3% nos próximos trimestres. A equipe de Russell aumentou a confiança nas perspectivas de crescimento para a Europa após o recente pacote de estímulos adotado pelo BCE. Se os constrangimentos de crédito têm sido um entrave à atividade económica europeia, o acesso a fundos deverá aumentar agora que os bancos têm balanços mais arrumados antes da revisão da qualidade dos ativos e com os mais de 400 mil milhões de euros que serão devolvidos disponíveis graças ao programa Tltro.
No Japão, o crescimento parece estar aumentando após o aumento do imposto sobre o consumo em abril. Dito isso, no entanto, os estrategistas acreditam que é muito cedo para fazer um julgamento definitivo. Nos países emergentes, a China começa a estabilizar graças ao efeito resultante da adoção de algumas medidas de estímulo, mas permanece a incerteza sobre a extensão da queda no setor imobiliário.
Sentimento: O impulso positivo continua para os mercados de ações nos países desenvolvidos
Este indicador, que reflete a dinâmica dos preços, fornece uma opinião sobre o sentimento do mercado com base em muitos elementos de posicionamento, fluxos de fundos, confiança do investidor, apetite por risco e outros fatores técnicos. Os estrategistas continuam a ver o ímpeto como um grande ponto positivo – particularmente nos EUA e na Europa – com a Europa ligeiramente melhor posicionada do que outras regiões graças ao pacote de estímulo do BCE. Em geral, os estrategistas concordam que o baixo nível do Vix é uma preocupação, mesmo que a maioria dos outros indicadores que eles usam ainda não estejam em território perigoso.
Atualização de previsões de mercado e dicas de posicionamentoCom base nas mudanças das perspectivas do segundo trimestre publicadas em abril, os estrategistas atualizaram suas previsões e exposições relacionadas em todas as regiões e classes de ativos.
Área da Ásia-Pacífico – Os estrategistas da Russell acreditam que as avaliações do mercado de ações são boas e esperam que as ações nesta região tenham um desempenho compatível com a modesta preferência global por ações em vez de renda fixa. Apesar de um início de ano lento, Russell espera um crescimento econômico sólido na região da Ásia-Pacífico até o final de 2014. As expectativas da equipe estrategista para a China apontam para uma estabilização do crescimento do PIB na faixa de 7% a 7,5% para o início de 2015. “Na China, estamos atentos à situação do setor manufatureiro em geral e, mais especificamente, das exportações para entender se o país consegue absorver o impacto da retração no setor imobiliário. O PIB do Japão iniciou 2014 com salto para 6,7% anualizado e, após um período de ajuste no meio do ano, esperamos que a recuperação se confirme, ainda que em ritmo mais regular. A Austrália vai desacelerar em relação à situação atual - pouco mais de 3% - mesmo que a coisa não seja dramática”.
América do Norte – Os estrategistas de Russell acreditam que, até o final do ano, os indicadores econômicos dos EUA continuarão a confirmar os retornos do mercado de ações em 2013. Embora as avaliações não sejam baratas, as ações dos EUA permanecem relativamente atraentes em relação à renda fixa. A equipe acredita que o aumento esperado na volatilidade pode representar uma oportunidade de compra.
Eurozone – Como resultado de uma ação política decisiva do BCE em junho passado, a equipe acredita que voltou a hora de comprar ativos de risco da zona do euro e obter uma ligeira sobreponderação. Olhando para o futuro, os estrategistas continuarão a monitorar a recuperação de perto, prestando atenção especial ao crescimento do crédito durante esta frágil recuperação.
Mercados Emergentes – Os modelos dos estrategistas em relação aos mercados emergentes tornaram-se mais positivos nos últimos meses. A classificação é mais neutra com base na melhoria da atratividade relativa, bem como um conjunto igualmente equilibrado de elementos de risco e oportunidade. Com uma melhora contínua nas avaliações, os mercados emergentes podem se recuperar, também graças ao aumento da confiança nas perspectivas da China e ao fortalecimento da demanda global por exportações. No entanto, os países em desenvolvimento podem enfrentar um colapso se a China desapontar ou as preocupações com a política do Fed levarem a outra crise de liquidez para as economias com os maiores desequilíbrios no balanço de pagamentos.
crédito – embora acreditemos que essa classe de ativos seja cara, as perspectivas positivas de crescimento econômico – e consequentemente a baixa taxa de inadimplência – mantém a visão dos estrategistas positiva, com leve preferência por high yield em detrimento do grau de investimento, principalmente pelo menor risco nas taxas de juros (duração) de títulos de alto rendimento.
