Sobre. Esta pode ser a palavra mágica dos mercados financeiros no final do verão mais feliz e propício dos últimos sete anos. Talvez essas quatro cartas contenham a chave para responder à pergunta mais insistente: o rali da bolsa terminará em setembro, em meio a problemas políticos e financeiros? Ou a temporada de graças está definida para continuar?
Over, entendido como a crise acabou. Multiplicam-se os sinais de que, seis anos após a eclosão da crise do subprime, o mundo parece ter superado o pior. Acima de tudo, os Estados Unidos voltaram a ser o centro de gravidade do crescimento mundial. A locomotiva americana está prestes a atingir 3% de crescimento até o final do ano, apesar da persistência do conflito no Congresso sobre cortes orçamentários que tem limitado fortemente a intervenção pública.
O Japão, ainda que com muitas dificuldades, está ganhando velocidade como demonstra o crescimento do PIB (+2,6% no segundo trimestre), mais ainda pela recuperação do consumo.
Até a Europa voltou a crescer, como demonstram os dados do PIB da zona do euro. É uma decolagem irregular: a locomotiva alemã avança, mas a Holanda da austeridade perde corpo como a Suécia que não participa do euro. A Itália continua com o sinal de menos, mas Portugal e Grécia, surpreendentemente, mostram que provavelmente o fundo do poço já foi atingido.
Em vez disso, os Brics, os grandes protagonistas da primeira parte do século, marcaram o ritmo. A China praticamente reduziu pela metade sua taxa de crescimento: não mais de 7,5% este ano, menos ainda no futuro próximo. A Índia vive grandes problemas: fuga de capitais, queda da rupia, dificuldade em atrair novos capitais internacionais devido a uma estrutura burocrática que trava os investimentos. O Brasil culpa principalmente a desaceleração dos preços das matérias-primas. Os investimentos industriais permanecem parados ou não exploram todo o potencial devido à falta de infraestrutura. Não feito nos anos das vacas gordas. A Rússia está em plena retirada. A mortalha autoritária imposta por Vladimir Putin sufoca as energias empreendedoras. A queda dos preços do gás, que pesa sobre o destino da Gazprom, fez o resto.
Em suma, o centro de gravidade do mundo está novamente se movendo para o oeste. Mas isso também é um bom sinal: a Grande Depressão não habita mais os Estados Unidos, mas também não habita a zona do euro.
Over, com a intenção de excesso de confiança. Sim, o excesso de confiança pode ser o verdadeiro inimigo de Touro, alertam os analistas. Claro, a América tem grandes curingas para jogar: o sistema recuperou a flexibilidade e é capaz de tirar o máximo proveito da revolução do fracking, que permite aos Estados Unidos aspirar a ser a Arábia Saudita do século XNUMX no campo da energia. Mas a recuperação dos EUA é frágil: o desemprego ainda é alto; além disso, a recessão mudou profundamente (para pior) as características do mercado de trabalho, fazendo com que o consumo mais modesto volte a crescer, mas tanto o Wal Mart (consumo popular) quanto a Macy's (compras de luxo) estão ficando para trás. A recuperação, desde o mercado imobiliário à aquisição de viaturas, depende do nível das taxas de juro, em mínimos históricos. O que pode acontecer com o afinando, ou o fim do apoio do Federal Reserve?
Não menos inquietantes são as questões sobre a Europa. Sinais positivos estão vindo do sul da Europa na frente de crescimento. Os investidores internacionais estão de volta (a participação das compras de BTP passa de 25 para 34%), o PIB cresce em Portugal e na Grécia e assim por diante. Nesse contexto, os grandes gestores de recursos da Merrill Lynch e Goldman Sachs encheram as bolsas com os preços mais deprimidos (ver Milão e Madri). Mas, pergunta Mohamed El Erian da Pimco, temos certeza de que em setembro, uma vez encerradas as eleições alemãs com a vitória de Angla Merkel, os problemas habituais não reaparecerão? Bruxelas e Berlim não têm intenção nem interesse em fazer descontos no front bancário; A Grécia, em janeiro, precisará de novos capitais; a dívida italiana continua a ser a incógnita que pode fazer explodir construções muito mais sólidas do que a atual comunidade da Europa.
Em suma, ai de cair na armadilha do excesso de confiança: as Bolsas podem reverter. Mas alguns elementos parecem alimentar um otimismo moderado para a recuperação: não será um outono rosa, mas nem tão negro quanto o dos anos anteriores. Veremos se prevalecerá um cinza ou um tom mais claro e brilhante. Por ora notamos que:
1) O verão assistiu a uma recuperação robusta nos mercados financeiros do Ocidente, graças ao oxigênio fornecido pelos bancos centrais, liderados pelo Fed e pelo BCE. A tendência, que começou em Wall Street e primeiro infectou o Japão, agora cruzou o Atlântico. A Bolsa de Valores de Frankfurt reiniciou primeiro, agora é a vez de Madri e Milão.
2) O fenômeno afetou o mercado de dívida. Diante de uma mudança nas estratégias monetárias do Fed, necessária após a recuperação da economia para evitar a explosão da inflação, as taxas dos títulos do Tesouro estão nos níveis mais altos em dois anos. Um fenômeno semelhante está afetando a Alemanha: na quarta-feira, o título alemão de dez anos subiu para uma alta de dois anos, apesar do fato de que o Tesouro de Berlim renunciou a colocar uma parte dos títulos em leilão para evitar novas tensões. Em Wall Street, a expectativa de tapering já empurrou a taxa do T bonds de dez anos para 2,75%.
3) A subida das yields prevê um abrandamento das bolsas: se as yields das obrigações aumentam, as cotações das bolsas parecem menos atrativas, salvo saltos de alta nos lucros que não se verificam nos balanços.
4) A história é diferente para a Europa mediterrânea: a menor pressão sobre a Zona do Euro reduz o prêmio de risco exigido pelos investidores para apostar nos BTPs e Bonos espanhóis. Há um ano, quando o spread estava em 570 pontos, o governador do Banco da Itália alertou que os fundamentos justificavam um gap de 200 pb em detrimento do Bel Paese em relação à Alemanha, o resto era sintoma de uma mal europeu. Hoje o spread está se aproximando de 200 pontos. Ou seja: o mal-estar europeu desaparece, o italiano permanece inalterado. Mas a Piazza Affari, depois de anos de depressão, ainda tem um longo caminho a percorrer para atingir patamares comparáveis à concorrência: telecomunicações, bancos, empresas industriais continuam com bons preços.
5) As ações mais expostas ao mercado americano devem ser favorecidas. Mas quem gosta de operações opostas pode antecipar a recuperação das concessionárias: o consumo doméstico pode se recuperar.
Em suma, o quadro internacional, por uma vez, parece favorável. Mas não sabemos por quanto tempo. Por isso será importante saber aproveitar a janela de oportunidade oferecida pelos mercados: a taxa média dos BoTs caiu de 2,18% em 2012 para 0,91% nos primeiros sete meses deste ano. Desde o início de julho, a Piazza Affari recuperou cerca de 33 por cento, mas ainda se mantém distante (apenas no caso da Telecom Italia) dos preços dos seus concorrentes. Do outro lado da balança, porém, está a extraordinária autodestruição da política italiana. Uma frase de efeito que nunca acaba.
