Os títulos do governo italiano e, em geral, a situação geral do nosso país poderiam ser mais atraentes para os investidores do que a de outros grandes estados, como a Alemanha e a França, dizem os analistas. A Itália já não é considerada o maytal da Europa como era antes. Isto poderia resultar em um círculo virtuoso para a Itália com a redução do spread Btp/bund, já no seu nível mais baixo em mais de 3 anos, para menos de 100 pontos base, de um melhoria de classificação e em cadeia com uma redução do imponente lastro do despesa de juros sobre a dívida gigantesca. É claro que não que todos os problemas da Itália, sobrecarregada por uma dívida monstruosa, tenham desaparecido. Mas, desta vez, os estrategistas estão mais otimistas.
A Itália não é mais o doente da Europa
Os problemas da Itália não desapareceram com uma varinha mágica. A terceira maior economia da área do euro apresenta um crescimento nada estelar e uma dívida (a segunda maior da área do euro) que continuará a aumentar até 2026. Mas para muitos investidores os conflitos em França e Alemanha eles parecem mais imediatos. “A Itália já não é considerada o homem doente da Europa”, disse ele Reuters Christopher Dembik, consultor sénior de investimentos da Pictet AM referindo-se ao rótulo dado à Itália em Maio de 2005 por The Economist. Hoje, o governador do Banco da Itália também observou, Fábio Panetta “quando falam do grande doente da Europa tendem a indicar o Germania. As coisas mudam." A referência é clara à difícil situação económica que atravessa a antiga “locomotiva” alemã, que pelo terceiro ano consecutivo tem de enfrentar uma recessão que põe em causa o seu próprio modelo de produção.
Na Itália, o crescimento desacelera, mas já não está no nível mais baixo. As últimas previsões económicas desenvolvidas pela Comissão Europeia fixam o crescimento do PIB para o ano em curso em 0,7%. Em Maio a estimativa era de 0,9%, contra o 1% previsto nos documentos de planeamento do Governo.
Os BTPs são mais atrativos que os OATs e os Bunds. Mesmo para os japoneses
Lo propagação o rendimento entre os BTP de referência italianos e os Bunds alemães caiu este mês para um mínimo de mais de três anos. E com o Germania perto da recessão, os especialistas em obrigações esperam que esta tendência continue e possa acelerar.
Os mercados também consideram os BTP italianos, que são de rendimento relativamente elevado, umalternativa interessante à aveia francesa, enquanto Paris enfrenta convulsões políticas e orçamentais. Em particular, o investidores japoneses eles estão passando agora da dívida francesa para a italiana, Dembik disse. O governo italiano recebeu ordem da UE para reduzir o défice, mas os mercados consideram as medidas restritivas planeadas pela primeira-ministra Giorgia Meloni, firmemente no poder após dois anos no cargo, mais convincentes do que o caos a que assistimos em França. À medida que os spreads de rendimento diminuem em toda a zona euro, Althea Spinozzi, chefe de estratégia de rendimento fixo do Saxo Bank, diz que um estreitamento anteriormente “impensável” do spread BTP-Bund para zero agora é possível. Em vez disso, Francesco Maria Di Bella, estrategista do UniCredit, diz que É improvável que o spread BTP-Bund, que actualmente ronda os 115 pontos base, caia abaixo dos 100 pontos base.
O benefício sobre toda a dívida: igual a uma manobra de 17.000 bilhões
Il declínio na propagação também alivia o fardo representado pelos juros pagos sobre a gigantesca dívida da Itália. Na primeira quinzena de dezembro, diz o Gabinete Parlamentar de Orçamento, a redução de 35 pontos base desde o início de agosto no spread entre BTPs e Bunds a dez anos (mínimo dos últimos três anos) leva as curvas de rendimento italianas a um valor mais baixo nível, em média, em aproximadamente 30 pontos base por ano, em comparação com as estimativas para 2025-2029 delineadas pelo Plano Orçamental Estrutural. No mesmo período, as taxas de rendibilidade dos títulos italianos registaram uma redução tanto nos prazos de curto prazo (-60 bps) como nos prazos de longo prazo (-45 bps), também devido aos cortes nas taxas do BCE. O que se traduz em um redução nas despesas com juros (que hoje é de 100 mil milhões e em 2025 deverá subir para 112 mil milhões) de 17,1 bilhões divididos da seguinte forma: 1,7 mil milhões no próximo ano, 2,6 mil milhões em 2026, 3,6 mil milhões em 2027, 4,5 mil milhões em 2028 e 4,7 mil milhões em 2029. Em termos de PIB, o impacto positivo seria de 0,1% ao ano em 2025-27 e 0,2% por ano em 2028-29.
Benefícios sobre déficit e dívida
Efeitos favoráveis, sublinha o gabinete liderado por Lília Cavallari, eles também ocorreriam no curto e médio prazo déficit (outro ponto delicado para a Itália, que em junho acabou em processo de infração da UE por défice excessivo em relação a 2023) e em dívida: uma boa notícia às vésperas de 2025 em que a dívida pública (que em Outubro o Bankitalia se quantifica em 2.981,3 mil milhões) se prepara para ultrapassar o limiar psicológico de 3 trilhões.
Serão emitidos menos títulos em 2025 do que em 2024
O Ministério da Economia e Finanças anunciou que durante 2025 o necessidades de financiamento será determinado por prazos de títulos em circulação que, líquidos de BOTs, será igual a aproximadamente 234 bilhões de euros e de novo requisito do sector estatal para o ano que, com base nas estimativas das finanças públicas, deverá rondar os 135 mil milhões de euros, lemos nas Orientações para a Gestão da Dívida Pública.
Considerando os empréstimos do pacote NextGenerationEU (NGEU), o instrumento temporário destinado a estimular a recuperação, e a gestão da disponibilidade de dinheiro, o Mef, liderado pelo ministro Giancarlo Giorgetti, ele fez saber que estimava emissões brutas totais de títulos de médio e longo prazo numa gama que inclui entre 330 e 350 mil milhões de euros, baixa face às emissões de 2024, quando foram emitidos títulos de médio e longo prazo por 361 mil milhões de euros (sem ter em conta os 16 mil milhões emitidos em bolsa) e pouco mais de 171 mil milhões de euros em BOTs. E como sabemos, a redução da oferta aumenta a procura.
Os riscos da Itália ainda existem
É claro que a atenção dos operadores também está voltada para a situação em geral. O enfraquecimento doEconomia italiana poderia comprometer a prometida consolidação fiscal, a diminuição dos rendimentos devido aos cortes nas taxas do BCE poderá tornar os títulos italianos menos atraentes, ou um regresso do sentimento global de aversão ao risco poderá atingir os BTP. Outro risco poderia vir da própria França, disse ele Reuters Aymeric Guedy, co-gerente da empresa francesa de gestão de ativos Carmignac. “Até agora, a crise política e fiscal francesa não teve impacto nos spreads europeus mais amplos, mas se acelerar e se transformar numa crise financeira, os BTPs não estarão imunes.” Outro factor importante que determinará o destino da Itália será se conseguirá continuar a respeitar as "metas e objectivos" políticos para receber dezenas de milhares de milhões de euros de Fundo de recuperação pós-Covid-19 da União Europeia, dizem os analistas. Até agora, Roma tem sido elegível para receber prestações regulares, mas em alguns casos não tem apresentado os melhores resultados no investimento produtivo de recursos. “O crescimento em 2025 dependerá crucialmente da forma como os fundos do Fundo de Recuperação serão gastos”, disse Paolo Pizzoli, economista sénior do ING. Será então necessário quantificar o impacto que os EUA querem impor à Europa.
As classificações das agências de classificação
Se tudo correr bem, segundo analistas, o Agências de rating poderia desempenhar um papel significativo em 2025, prevendo que spreads mais reduzidos poderiam desencadear melhorias para a Itália e outros países periféricos. “As agências podem achar mais fácil recompensar do que punir”, afirma Filippo Mormando, estrategista de renda fixa do BBVA. Fitch e DBRS elevaram a perspectiva da Itália para positiva em Outubro, deixando a sua classificação inalterada. Moody's, que desceu inesperadamente a classificação da França este mês, ainda classifica a Itália apenas um passo acima do nível “lixo”, mas com uma perspectiva estável.
A Alemanha é agora o homem doente da Europa
O problema número um da Alemanha, atingida por uma crise industrial que poderá agravar-se devido às tarifas prometidas pelo presidente eleito dos EUA, Donald Trump, chama-se agora estagnação/recessão, com o eleições aproximando-se de fevereiro. A própria Comissão Europeia informa que este ano a Alemanha verá o seu PIB diminuir 0,1%, e depois crescer 0,7% em 2025 e 1,3% em 2026. Previsões desenvolvidas com base nos dados disponíveis em 31 de outubro, que não incorporam o possíveis consequências económicas da viragem proteccionista nos EUA. De acordo com algumas estimativas recentes de vários institutos de investigação, as tarifas de Trump reduziriam o crescimento da zona euro em 1,5% até 2028 e em até 1,6% do PIB alemão.
No entanto, a Alemanha não parece ter quaisquer problemas na questão da déficit que deverá situar-se em 2,2% este ano, 2025% em 2 e 1,8% em 2026, e menos ainda no dívida que em 2023 era de 63,6% do PIB e que deverá permanecer estável em torno de 63%. O freio à dívida incluído na Constituição em 2009, então suspenso para lidar com a Covid e a crise energética, está em discussão. A estagnação da economia reacende o debate na Alemanha, que também irá para fevereiro urna.
No que se refere a Brasil, o PIB está indicado em 1,1% este ano, 0,8% no próximo ano, para subir para 1,4 em 2026. O défice (cerca de 6%) e a dívida (112,7%). Lá Espanha destaca números encorajadores: PIB em 3,% este ano e 2,3% em 2026, défice em 2,6%, dívida pouco acima de 100%. O ponto fraco de Espanha continua a ser o desemprego, que este ano será de 11,5%.
