As agências de rating ainda importam? A pergunta é legítima, visto que A Standard & Poor's recentemente rejeitou a maioria dos países europeus, mas as bolsas de valores não reagiram muito. Então foi a vez de Pêlo de tourão que degradaram nosso país, embora reconhecendo que alguns progressos foram feitos, e aqui também não houve reações dramáticas. De fato, o spread entre os títulos do Tesouro italiano e os títulos alemães diminuiu.
Claro, deve-se dizer que as agências têm sido cautelosas. A Standard & Poor's publicou sua análise na noite de sexta-feira com os mercados fechados e, assim, deu tempo às autoridades europeias para se organizarem para evitar quedas ruinosas dos preços. A Fitch, por sua vez, havia anunciado, como de costume, que o rating da Itália estava sob observação. Todos concluíram: os mercados já haviam precificado esses efeitos e por isso não houve reações dramáticas.
Então está tudo normal? Na verdade, se os mercados são tão bons que podem antecipar as análises das agências de rating, então surge uma pergunta maliciosa: para que servem as agências de rating? Estes, com suas análises feitas por especialistas do setor que não olham para ninguém, devem ser capazes de antecipar os mercados, enviando sinais claros de onde há perigo e onde há certeza. A sua função decorre da constatação de que os operadores de mercado devem agir rapidamente e não conseguem apreciar todas as situações complicadas que muitas vezes acompanham os títulos de dívida negociados nos mercados. Por isso contamos com órgãos especializados que certificam esses títulos por meio de julgamentos dos emissores continuamente atualizados. Se os mercados, ou seja, as operadoras, forem hábeis a ponto de antecipar as análises das agências, não há mais necessidade de gastar dinheiro para certificar os títulos.
A dúvida torna-se ainda mais relevante se considerarmos que muitas de suas análises se baseiam mais no passado do que no futuro. Famoso é o caso do rebaixamento dos EUA, ocorrido pelas agências de rating somente após o estouro da crise financeira mundial: um alerta quando infelizmente não havia mais necessidade!
Mesmo em análises recentes, considerações sobre o passado parecem dominar os julgamentos. Tomemos o caso da Itália, onde o recente rebaixamento foi justificado por uma situação europeia complexa e incerta, bem como pelos desequilíbrios italianos que caracterizam nosso país há anos. Em vez disso, sublinhou, o governo Monti fez o que tinha de fazer e, deste ponto de vista, houve progressos. Em resumo, a imagem da Itália não mudou, exceto para melhor. De fato, o julgamento negativo sobre a Itália se baseou quase exclusivamente em dados passados, já conhecidos e já julgados. Estamos todos convencidos da criticidade do nosso país. No entanto, é de se perguntar que outras informações essa análise forneceu ao mercado. Este último não reagiu de forma negativa. Se tivesse feito isso, o spread provavelmente teria aumentado e a situação italiana teria realmente piorado. Assim, provavelmente, a porta teria se aberto para um novo julgamento negativo.
Mas, como eu disse, os mercados parecem reagir cada vez menos a essas análises. E assim essas tão discutidas agências de rating, que alguém gostaria de colocar sob observação e que outra pessoa gostaria até de levar a julgamento, estão se enfraquecendo. Se o mercado reage pouco às suas análises, significa que não acredita muito nelas. E este talvez seja o melhor remédio para seu suposto excesso de poder.
