Itália, terceira recessão em 10 anos: os 5 motivos de preocupação

A Itália entrou em recessão. A terceira em dez anos. Claro, por enquanto é uma variação negativa mínima do PIB: -0,3% acumulado entre o segundo trimestre e o último 2018. Técnica, dizem, um adjetivo adocicado e também analiticamente preciso, porque dois trimestres consecutivos de queda do PIB , qualquer que seja seu tamanho, para falar corretamente em recessão. O resultado da última parte do ano passado é até marginalmente menor do que o esperado (-0,1%).

tem cinco elementos significativos o que torna mesmo esta redução mínima ainda mais preocupante. A primeira é que olhando os indicadores qualitativos (confiança empresarial em janeiro e PMI em dezembro) eles continuaram caindo, sinal de que devemos esperar pelo menos mais um sinal negativo em 2019. A segunda é que uma enxurrada de folhas no ciclo internacional que a Itália está afundando e se confirma a diferença desfavorável de cerca de um ponto percentual de crescimento anual entre a zona do euro e a Itália observada desde 2000 (1,2% contra tendência de 0,1% no último trimestre de 2018), o que significa que o país continua perder terreno em relação aos seus parceiros europeus. Que se refere a causas puramente internas para explicar o baixo crescimento na Itália.

O terceiro elemento é que a mini recuperação iniciada no segundo semestre de 2013 compensou apenas uma pequena parte das perdas acumuladas a partir de 2008 e que em termos de PIB per capita, os níveis são os de dez anos atrás, o que alimenta a percepção de que não houve recuperação, com as conseqüências sociais e políticas que se observam no aumento da pobreza absoluta e na orientação política do eleitorado, que busca refrigério e proteção imediatos. O quarto elemento é que essa variação negativa do segundo semestre de 2018 se arrasta para 2019, que de fato parte de -0,2%. Usando uma metáfora do futebol, é como se um time de futebol fosse penalizado por alguns pontos no início do campeonato, com a consequência de ter que trabalhar mais para subir na tabela.

Perseguindo a realidade pior do que as expectativas, revisões contínuas para baixo têm sido observadas por alguns meses, seja qual for a previsão. O último em ordem cronológica foram as buscas REF, que deram uma bela rodada zero para a dinâmica do PIB deste ano. Mas, considerando o perfil trimestral incorporado pela REF, e com a mesma tendência para o restante de 2019, torna aquela estimativa já desatualizada e otimista, pois todo o ano de 2019 fecharia agora em -0,1.

O perfil REF, de fato, estima mais -0,1% no primeiro trimestre e depois um crescimento mínimo no resto do ano. Mas esta tendência não é de forma alguma óbvia, porque riscos negativos importantes persistem, os mesmos que provocaram o abrandamento da economia global durante 2018: o abrandamento americano pode ser maior e o mesmo se aplica à China e em ambas as munições de política económica para contrariar o abrandamento não são tão abundantes como antes da crise; a incerteza sobre os próximos movimentos dos grandes bancos centrais, que de uma forma ou de outra passaram a depender dos dados que vão surgindo aos poucos; a guerra comercial desencadeada pelo governo Trump, que ainda não sabe onde vai parar; Brexit, que neste momento parece que será cada vez mais duro e desgovernado; os resultados das eleições europeias; o desempenho dos mercados financeiros, que já registaram uma quebra significativa nos últimos meses de 2018 mas que não descontam um crescimento global inferior às atuais estimativas do FMI e da OCDE e que poderão afetar, com mais um tombo, a confiança e a riqueza dos as famílias. Em suma, ainda há muito risco político que paira sobre a economia italiana como um manto. Este risco é ainda maior em Itália, como demonstra a evolução do spread, que diminuiu, mas continua muito elevado e dificulta a concessão de crédito.

Entre outras coisas, tanto a REF quanto o Banco da Itália (que indicou um +0,6% para este ano) já incorporam os efeitos das medidas adotadas com a última manobra orçamentária. Medidas que não ajudam ao crescimento, concentradas no aumento das transferências para as famílias, que estão a aumentar, ao luar, a propensão a poupar (mesmo em mínimos históricos). Mesmo que apenas uma fração desses riscos negativos se materialize, a recuperação na segunda metade do ano não pode ser considerada garantida.

Ma por que o crescimento da economia italiana entrou em colapso tão rapidamente? Porque a força motriz foi dada pelas exportações pelo lado da demanda e pela indústria pelo lado da oferta. Indústria que é decisiva para o ciclo econômico por estar mais sujeita a flutuações; enquanto as exportações são afetadas pelo estado de saúde da procura mundial e em particular dos mercados de referência do país, tanto geográfica como setorial. A Itália ainda exporta muito para a zona do euro e em particular para a Alemanha; e vende muitos bens de capital e componentes desses bens no exterior. O agravamento da situação económica europeia e sobretudo alemã, por um lado, e o rápido abrandamento do ciclo de investimento (ligado à incerteza acima) penalizaram as exportações e a indústria e provocaram o esvaziamento da velocidade de Itália.

O último item de preocupação é também o maior da Itália, e são as repercussões nas finanças públicas de uma dinâmica do PIB semelhante. Com efeito, o Governo tem baseado as suas projeções de défices e dívida pública num crescimento real de 1% e numa evolução dos preços (deflator do PIB) de 1,4%, ou seja, PIB nominal, que é o que conta para o desempenho das finanças públicas, de 2,4% . Posto isto, o défice público este ano poderá estar em linha com as previsões do governo: a REF aponta para 2,1% (contra 2,0%) devido a um presumível atraso na execução dos rendimentos do cidadão e da quota 100 para pensões. Mas já em 2020 sobe para 2,3% (em vez de 1,8%), isto em virtude de uma desativação parcial das cláusulas de salvaguarda (aumento substancial do IVA). Acima de tudo, a relação dívida/PIB começa a subir novamente este ano e situa-se em 132,9% do PIB no próximo ano, enquanto o Governo tem indicado 129,2% e em constante queda.

Isto representa uma clara violação das regras europeias, que prevêem uma queda substancial do rácio dívida/PIB à medida que nos aproximamos do limiar dos 60%. Agora, independentemente da lógica e da inteligência dessas regras, a maioria que apoia o governo almeja resultados eleitorais europeus que premiem os partidos nacionalistas e, portanto, anti-Bruxelas. É uma pena que nas nações do centro-nordeste os partidos nacionalistas são a favor de finanças públicas organizadas e são muito mais dogmáticos e rígidos do que os que atualmente governam, por exemplo, a França e a Alemanha. Assim, a aposta dos governantes italianos corre o risco de se revelar um fracasso e a Itália acabar numa crise das finanças públicas semelhante à de 2011-12. Apertem os cintos.