Não há necessidade dos extremamente poderosos radiotelescópios Seti, com a intenção de captar qualquer sussurro cósmico em busca de mensagens alienígenas, para ouvir o profundo silêncio que de repente desceu sobre Washington DC. A comissão do Congresso que tem de avaliar os laços entre Trump e os russos, prodrômica ao impeachment do presidente, está em silêncio e se retirou em fase de reflexão. Os manifestantes estão em silêncio e voltaram para casa que, uma ocorrência rara para a América, lotaram as ruas da capital e prometeram marchas cada vez mais impressionantes para denunciar e impedir o fascismo em curso.
O novo Congresso está calado, que até agora não conseguiu nada e se prepara para umas longas férias de Páscoa que logo serão seguidas por umas férias de verão muito longas. A bomba d'água de Trump, aquela que deveria drenar o grande pântano de Washington, está silenciosa. O congelamento das contratações de servidores públicos, primeiro decreto assinado no Salão Oval em frente a todas as televisões, não foi renovado e foi substituído pelo pedido a todas as repartições federais para que produzissem propostas de autorreforma (as burocracias são notoriamente famosas por sua capacidade vontade de renovar e racionalizar). E até o movimento mais hediondo, aquele Export Import Bank que sempre deu crédito a multinacionais amigas do governo em total opacidade e que todo republicano sonhou em arrasar, será mantido vivo.
Silenciam os economistas trumpianos da primeira hora, Navarro, Malpass, Kudlow, aqueles que, juntamente com Taylor e Feldstein, se preparavam para se tornar governadores do Fed no próximo ano ou membros do FOMC já este ano (já há três vagas). Agora Trump parece orientado a confirmar Yellen assim como o genial Kevin Hassett do American Enterprise Institute (um dos principais think tanks republicanos do establishment), sempre pró-imigração e antiprotecionista, está sendo escolhido como economista-chefe da Casa Branca . Por outro lado, os lobistas da K Street agora se calam, satisfeitos por terem truncado e apaziguado as ambições protecionistas da reforma tributária preparada por Ryan e agora nas mãos de Gary Cohn, o enérgico democrata ex-presidente do Goldman Sachs que está fazendo é completamente irreconhecível. Talvez se salvem infra-estruturas, uma despesa pontual a financiar com a entrada pontual do imposto preferencial sobre o repatriamento de fundos detidos no estrangeiro por empresas e, portanto, neutra em termos de receitas.
A reviravolta centrista e pró-establishment de Trump é espetacular e muito rápida não apenas na política externa (com a Rússia restaurada à sua posição de inimigo público e Xi Jinping homenageado de todas as formas em troca de vagas promessas de abertura chinesa aos serviços financeiros americanos), mas também e sobretudo na frente doméstica. O grande financiador e criador do presidente Trump, esse Robert Mercer do fundo de hedge Renaissance Technologies que há dois anos explicou a Trump nas pesquisas de opinião que uma campanha eleitoral populista derrubaria qualquer candidato do sistema, está perdendo qualquer influência residual com o downsizing de Steve Bannon, seu homem na Ala Oeste.
Colocamos a hipótese de que o centrismo prevalecerá também na França, na Itália e em toda a Europa. Apesar da forte ascensão de Mélenchon e do domínio de Le Pen, Macron continua sendo o grande favorito. É provável que ele governe com uma grande coalizão parlamentar entre os socialistas, os gaullistas e seu partido En Marche. O poderoso andaime constitucional da Quinta República se dobrará para dar lugar à grande coalizão (assim como já se dobrou na década de XNUMX para dar lugar à coabitação do presidente e do governo de diferentes cores), mas continuará cumprindo sua função essencial de barreira contra extremos. Se Mélenchon ou Le Pen vencessem, ambos teriam de coabitar com um governo moderado (o governo pode ser desencorajado pela Assembleia Nacional, que após a votação de junho permanecerá com uma firme maioria pró-europeia).
Na Itália, teremos três alinhamentos eleitorais, mas apenas dois resultados de governo realisticamente possíveis. De um lado, uma coalizão de grande sistema, a mais provável, e de outro, uma coalizão cinco estrelas-Liga anti-sistema. O segundo teria uma dispersão de posições maior que o primeiro, mas ambos seriam substancialmente centristas. Por enquanto os alienígenas estão em silêncio.
No caso provável da vitória de Macron, o euroceticismo italiano ficará isolado e ao final, em caso de vitória, terá que se conformar com a criação (ou discussão sobre a possível criação) de uma moeda complementar, a chamada moeda fiscal euro. A moeda paralela em quantidades modestas e em circulação local é bastante inofensiva. Se a quantidade for alta, deve ser considerada a antecâmara da desativação da moeda oficial, ou melhor, de sua substituição. Varoufakis propôs à Grécia e Tsipras rejeitou e demitiu Varoufakis. Na Itália, a confusão e a ansiedade criadas pela moeda paralela superariam em muito quaisquer benefícios. Após a conclusão do ciclo eleitoral europeu (e, portanto, após as eleições italianas), se não houver surpresas, a Europa tentará fortalecer seus andaimes. Não são coisas grandes, mas algumas vigas de sustentação nos pontos mais frágeis. Um desses feixes provavelmente será formado pelos títulos seguros europeus, os chamados ESBies, uma boa ideia que existe desde 2011 e que agora parece cada vez mais madura. Trata-se da titularização de dívida emitida pelos vários países da Zona Euro até um valor igual a 60 por cento do PIB. BTPs, Bunds, Oats e Bonos seriam reunidos e redistribuídos em duas parcelas, uma sênior e outra júnior. Se as BTPs fossem reestruturadas, mesmo agressivamente, o prejuízo seria absorvido pela tranche júnior. Desta forma, criar-se-ia uma dívida pan-europeia segura (na parte sénior) sem mutualização e com um cupão muito baixo (novamente para a parte sénior). Isso ajudaria muito a Itália sem prejudicar em nada a Alemanha (a ideia dos ESBies vem de um alemão).
Nos últimos tempos, tem-se dito que começou a espiral descendente do populismo. A virada centrista de Trump e a eventual vitória de Macron seriam apenas a confirmação de um declínio já visto na Espanha e na Holanda. Não há dúvida de que é assim no curto prazo. No entanto, aqueles que insistem no recuo do populismo são frequentemente os que dizem que a imigração para o Ocidente apenas começou, que o grosso ainda está por vir e que o processo é inevitável.
Agora acontece que o populismo se alimenta do baixo crescimento econômico e da rejeição à imigração descontrolada. O crescimento global está aumentando modestamente este ano, mas parece precipitado dizer (só agora que os Estados Unidos estão diluindo suas reformas e o ciclo global está mostrando crescentes sinais de maturidade) que retornaremos aos níveis anteriores a 2008. O baixo crescimento e os altos fluxos migratórios continuarão, portanto, a alimentar o mal-estar subjacente ao populismo. O seu downsizing deve, portanto, ser considerado temporário e não estrutural. Na próxima recessão, muitos nós voltarão para casa para se empoleirar.
Os mercados agora são chamados para a desafiadora tarefa de reconciliar e precificar a perda de sentido do comércio de Trump, por um lado, e a restauração de Markus Brunnermeier, o criador dos ESBies, por outro. Um status quo centrista que parecia ameaçado pelo protecionismo de Trump e pela desestabilização global. O ajuste à nova realidade começou com a deflação do comércio de reflação relacionado a Trump (o comércio de reflação do ciclo maduro permanece, mas aqui o prazo é muito mais longo). No mercado de ações, a erosão do índice é modesta e gradual, mas sob a superfície a contra-rotação dos bancos e cíclicos para os defensivos já está bem avançada na América.
Sugerimos vender ações dos EUA e Bund na força e comprar ações europeias e Oat na fraqueza. Tudo em doses moderadas porque as surpresas nunca devem ser excluídas.
