Com a arrecadação do Fiscal Compact & Co, o política fiscal europeia atinge a maioridade. Assume as suas responsabilidades pela sustentabilidade da dívida e pela prevenção e gestão de crises como já fez com a pandemia e agora tem a ver com a crise energética, a guerra de Putin e a consequente inflação. Já era tempo. E esperemos que os governos nacionais não causem muitos danos antes de ser aprovado pelo Conselho e implementado em 2024.
Congratulamo-nos que as lições das crises recentes foram atendidas: desde os erros pós-crise financeira global até a excelente resposta de Planos de recuperação e resiliência depois da pandemia. Os olhos estão abertos para os níveis muito diferentes da dívida pública que exigem caminhos nacionais para a descida do penedo. E há consciência da necessidade de facilitar o investimento para prioridades comuns, principalmente segurança energética e transição digital. Estes últimos fazem parte do mandato de uma capacidade central comum que ainda está faltando.
A governação económica está a mudar, os Planos Nacionais de médio prazo estão a chegar
Vamos ver os aspectos positivos que ainda são gerais e sabemos muito bem que o diabo está nos detalhes. Em primeiro lugar, eu Planos nacionais de médio prazo que incluirá orçamento, investimento e reformas.
Com suas orientações igualmente de médio prazo, a Comissão poderá apontar para uma postura fiscal europeia, superando a falta de coordenação que fez com que a Europa perdesse centenas de bilhões de euros em crescimento. A obscura rede de indicadores estruturais baseados em variáveis não observáveis dá lugar a uma simples regra de despesa primária líquida, ou seja, sem pagamento de juros e subsídio de desemprego. O governo e o parlamento exercem diretamente seu controle sobre essas despesas. Esperamos que a previsão de crescimento desses gastos seja baseada em projeções de crescimento consensuais para osaída potencial, como em Nadef, e não mais no cálculo do hiato do produto. Porque tanto a trajectória de ajustamento da dívida como o acompanhamento do cumprimento dos acordos por parte da Comissão terão por base esta despesa.
A proposta da Comissão sobre governação: estes são os novos instrumentos do Pacto de Estabilidade
Il contenção da dívida pública será necessário devido à política monetária anti-inflacionária de aumento das taxas de juros e retorno do prêmio de risco da dívida soberana com o fim do QE. Aí está a maior novidade sobre gestão de dívidas. Com base em metodologias modernas de análise estocástica da sustentabilidade da dívida, a Comissão estabelecerá a trajetória de ajuste para os países com maior carga de dívida “de forma realista, gradual e contínua”. É um passo decisivo para a governação económica da própria Comissão: da tutela do livro de regras à gestão moderna dos riscos. Tal como acontece com a política monetária, as regras de referência estão nos Tratados, mas as decisões serão tomadas por especialistas humanos, não por robôs pré-programados com regras fixas.
Baseado no plano nacional de médio prazo, um país poderá negociar com a Comissão oextensão de tempo para a redução da dívida, apostando em reformas e investimentos que aumentem a sustentabilidade da dívida, aumentando a produtividade e o produto potencial do país, e que se enquadrem nas prioridades europeias como a energia.
Precisamente porque o plano de ajustamento da dívida resulta do diálogo entre o país membro e a Comissão, a abertura do procedimento de dívida excessivaou será ativado se as condições decididas em conjunto não forem respeitadas.
Fala-se em sanções reputacionais, mas o que importa é que eu financiamento europeu, incluindo os fundos estruturais e os relativos aos Planos de Recuperação e Resiliência, podem ser suspensos caso o país não tenha tomado as medidas necessárias para corrigir o défice excessivo.
O limite de 3% do relação déficit/PIB continua atual para conter o viés deficitário dos políticos, particularmente importante na Itália por suas duas simetrias - uma de extrema direita e outra de extrema esquerda - adepta da derrapagem orçamentária. O Financial Times calculou após o "evento fiscal" de Liz Truss, o prêmio de risco idiota* que pesou nas emissões de obrigações. A regra dos 3% e a atenção da Comissão à qualidade das despesas protegem-nos desse risco.
A Comissão escreve que quer potenciar a utilização preventiva do MIP, Procedimento dos Desequilíbrios Macroeconómicos, mas já o ouvimos demasiadas vezes sem consequências. E quer modular a vigilância pós-ajuste/assistência financeira com avaliação de risco. Os Conselhos Fiscais Nacionais terão maiores responsabilidades.
Sabemos que uma Comunicação da Comissão é apoiada por um consenso substancial dos países membros. Mas no trabalho que se abre para definir os detalhes, os diferentes pontos de vista nacionais poderão ressurgir. Sabemos que a posição alemã é bem diferente. Aqui a guerra de Putin pode ajudar a União Europeia. A geopolítica entrou nas decisões econômicas e vai ficar por aí por algum tempo. Lá Germania não pretende repetir a submissão feita à Rússia para importação de energia com submissão à China para exportação. Nem o EU eles são uma alternativa estável até que a longa onda de Buy American se esgote. Como evidenciado pelos subsídios para carros elétricos apenas para produtos americanos.
Recessão para reduzir a inflação? Sim, mas é preciso investir em setores inovadores para crescer
A globalização ainda não acabou, esperamos, mas com uma Europa que precisa confiar mais em seu crescimento para atender às demandas de seus negócios, a pressão histórica da Alemanha por austeridade fiscal está diminuindo. Enquanto no passado a Alemanha podia ignorar a falta de demanda na Europa exportando para a China, agora ela sabe que oautonomia estratégica da Europa é uma meta existencial, não apenas para energia e defesa.
Um dia haverá uma capacidade da Europa central para investimento conjunto e resposta à crise. Para já cabe às políticas orçamentais e estruturais nacionais, essenciais para compensar o recessão, que é a única ferramenta disponível para os bancos centrais reduzirem a inflação. Não se trata de anular os esforços dos bancos centrais compensando todos os aumentos de energia de origem fóssil. Precisamos proteger os mais frágeis, mas precisamos manter o sinal de preço para incentivar o investimento em renováveis também por parte das famílias, mas também das empresas e do governo. E é preciso investir na difusão da inovação digital, autonomia energética e autonomia estratégica na indústria de alta tecnologia. São gastos públicos que aumentam a produtividade total e permitem reduzir a inflação sem interromper o crescimento.
