Chega do Fed chorão, superprotetor e gigantesco de Yellen. Chega do mantra de uma recuperação frágil, de funcionários que na verdade têm um emprego falso, de uma inflação muito baixa e de uma economia que precisa de flexibilização quantitativa semipermanente e taxas de juros mantidas em zero por toda a eternidade, cada vez com um diferente desculpa .
Seremos travessos, mas na reviravolta do Fed e em sua nova música, brilhante e corajosa sem ser hawkish, vemos Stanley Fischer, o vice-governador que Obama queria ao lado de Yellen (que lhe foi imposto pela esquerda do Partido Democrata) destacando-se no fundo. . Fischer, de 14 anos, o professor que criou metade dos banqueiros centrais do Ocidente, o estudioso que não é apenas um acadêmico e que provou ser excelente como governador do Banco de Israel, é provavelmente o único no direção do Fed, para ter autoconfiança para se livrar do melaço de emergência dos últimos 2013 meses (desde que Bernanke voltou atrás no afunilamento em setembro de XNUMX) e pegar o caminho para a normalização.
Seja como for, um mercado que estava acostumado com o FOMC servindo chuviscos surpresa e que mais uma vez esperava um lançamento em que o fim do Qe fosse embrulhado em mil travesseiros macios e fofos, foi servido a ideia de que a inflação só vai ser baixa temporariamente e que o mercado de trabalho é muito mais forte do que nos disseram. Não bastasse, nem uma palavra foi dedicada a lamentar a situação de outras regiões do mundo, a começar pela nossa. Em suma, queridos mercados, não apenas retiramos o Qe, mas nos reservamos o direito de aumentar as taxas quando chegar a hora. Como não somos falcões, daremos a você mais alguns meses (de dois meses a dois anos, disse Fischer nos últimos dias, ironicamente, mas não muito), mas, por favor, tire da cabeça essa ideia maluca que começamos ouvir por aí, quem diz que, com uma desculpa ou outra, nunca vamos aumentar as taxas.
O que pode ter levado o Fed a essa mudança, que não é só de linguagem?
O primeiro elemento é que o mercado de trabalho está realmente mais apertado do que se pensava anteriormente. O número de desempregados diminui rapidamente e cresce o número de sectores em que para encontrar pessoal qualificado é necessário começar a pagar-lhes mais. Isso não é uma boa notícia, nem para títulos nem para ações. Na verdade, isso significa que a vida residual da expansão americana é mais curta do que pensávamos. Mas mais curto não significa muito curto. O crescimento pode continuar por muito tempo (talvez não os dez anos com que alguns sonharam), mas as taxas reais, pelo menos nos Estados Unidos, terão que deixar de ser negativas e cair para zero. Com a inflação esperada em 2% em 2016, isso significa que os Fed Funds estão no mesmo nível.
O segundo elemento é que o mercado precisa parar de ser ainda mais dovish do que um Fed já ultraexpansionário. Embora o Fed tenha sugerido recentemente que meados de 2015 pode ser o momento certo para começar a aumentar as taxas, os futuros dos Fed Funds continuaram a precificar a alta até o final do próximo ano. Visto pelo Fed, isso é ruim. Queremos poder aumentar as taxas a qualquer momento, diz-nos o Fomc, e a última coisa de que precisamos é de um mercado que seja apanhado desprevenido e entre em pânico, como vimos acontecer no verão de 2013. Por favor, acorde e se organize na hora.
Chega, enfim, dos cursos teóricos de como sobreviver na água molhada de taxas acima de zero. Chega da hipótese de ter o primeiro mês imerso com o dedão do pé, o segundo com o pé, o terceiro até os joelhos e assim por diante, com a assistente social segurando sua mão e a psicóloga dando o suporte necessário. Em algum momento vamos jogar você na água e pronto. A essa altura você já está crescido e terá que pelo menos tentar se virar sozinho.O terceiro elemento é o petróleo. Enquanto os mercados estão lendo o declínio como um sinal de demanda fraca, o Fed provavelmente está vendo o grande choque positivo de oferta, o que equivale a um grande corte nos impostos sobre o consumo. Observe que a queda para $ 80 não induziu ninguém a cortar a produção até agora. As casas americanas confirmaram amplamente seus planos de expandir seus negócios. Com energia barata até onde a vista alcança, há espaço cada vez maior para a normalização das tarifas.
O quarto elemento que pode explicar a reviravolta do Fed é que, para realmente ajudar a miserável Europa, não precisamos mais jogar dovish até o amargo fim. Um Fed queixoso que continua adiando aumentos de juros está atrasando o fortalecimento do dólar e até mesmo corre o risco de enfraquecê-lo. De fato, para ter um euro fraco, Draghi precisa de um Fed que aumente as taxas (ou ameace fazê-lo com credibilidade) e, dessa forma, atraia capital de todo o mundo, da Eurolândia em primeiro lugar.
A reação dos mercados, após a decepção inicial, foi globalmente construtiva. O dólar, que estava prestes a enfraquecer, imediatamente se fortaleceu. O mercado de ações tentou cair e fazer uma birra. Afinal, é um mercado de ações estragado por anos de Qe, juros zero e mimos verbais constantes. Posteriormente, prevaleceu a consideração de que se o Fed fala assim é porque realmente pensa que o crescimento americano é sólido.P. Reinagle. Retrato de um homem com um falcão. 1750.4 Por mais relevante que seja, a nova política do Fed não é particularmente ruim para os ativos financeiros. A exceção é a parte curta da curva americana. Nos próximos meses veremos uma curva mais plana e a alta das taxas na ponta longa será bem modesta.As ações se recuperaram espetacularmente da queda recente e estão prontas para um final de ano bom, mas não sensacional. A partir de agora, as bolsas terão de se defender cada vez mais e os bancos centrais, embora as apoiem, vão-se distanciando gradualmente.
As bolsas europeias encontrarão apoio na consciência cada vez mais clara de que o euro não voltará a ser forte por muito tempo.
Em geral, repetimos mais uma vez que o Fed, embora reitere sua intenção de aumentar as taxas, não tem amarrado as mãos ao definir uma data precisa. Se a economia estiver menos forte do que o esperado, o aumento cairá. Se o aumento for em junho, significará que a economia estará forte o suficiente para absorvê-lo.
