Os cenários de ingovernabilidade da Itália após as eleições evocam o espectro de mercados em pânico e investidores em fuga de alguns meses atrás. Durante a semana, as vendas voltaram a bater na Piazza Affari e o spread subiu significativamente, ultrapassando o nível de segurança de 320, agora longe do "limiar de Monti" de 287 pontos. Para Claudia Segre, secretária geral da Assiom Forex, no momento a situação está sob controle e agora podemos falar em uma “correção técnica”. Mas se não agirmos, o estado de graça está fadado a dar lugar ao julgamento dos mercados, que mais uma vez lembrarão aos políticos que reformas devem ser feitas.
Doutor Segre, o que você acha da reação do mercado às eleições italianas?
Pode ser configurado no sentido de uma correção técnica. A volatilidade não está fora de controle e não estamos em uma situação propícia a intenções especulativas. A reação cambial, obrigacionista e spreads era previsível nestes níveis técnicos dado o resultado das eleições. Não tivemos uma correção massiva de mercado sem resolução. Tivemos uma correção técnica mais do que fisiológica que também ofereceu boas oportunidades de compra, tanto de títulos quanto de ações.
Devemos temer que os mercados retornem ao caos de alguns meses atrás?
Estamos agora numa espécie de carência para chegar a uma solução, sem a qual o julgamento dos mercados poderia ser mais drástico. A boa notícia é que, do ponto de vista dos bancos, a situação permanece inalterada, não há tensões sobre a liquidez que está sob controle e o sistema bancário permanece sólido. Na frente Ltro, os bancos não estão participando em termos de estratégias de saída, com retorno ao BCE de valores limitados, porque estão na defensiva, estão sentados em suas posições e tentando entender o que vai acontecer. Em vez disso, a urgência é financeira e econômica: o quadro macro é o que é e não podemos permitir a inação do governo, o país precisa recomeçar.
O spread voltou à tensão, houve uma nova fuga do mercado de dívida italiano?
Era previsível uma subida do spread para além dos 320, agora estamos nos 340 dentro de um intervalo entre 320, o limiar para voltar a níveis seguros, e o limiar máximo de 360. Nesta situação temos leilões onde pagamos a dívida mais cara mas o pedido é muito bom, não faltou interesse, a situação está sob controle. O problema é não dar ao mercado a oportunidade de ser ele a lembrar aos políticos que é preciso fazer reformas.
Como o mercado de títulos do governo se moveu atualmente?
Houve fluxos bidirecionais com ajustes de carteira ao longo da curva, principalmente no trecho médio-longo, entre 5-10 anos, alguma realização de lucros principalmente entre investidores domésticos e um reposicionamento de investidores internacionais interessados em vencimentos em dez anos. Do ponto de vista da liquidação da carteira, houve oportunidades de entrada em títulos de 7 a 10 anos. Se as tensões continuassem, elas afetariam sobretudo a parte curta da curva.
Em termos mais gerais de activos por localização, como gerir o portefólio?
A Europa entrou na "década perdida", uma situação de fraco crescimento. Neste cenário, a alocação de ativos para a Europa é feita com uma seleção criteriosa de empresas e seus balanços tanto para títulos quanto para ações, as oportunidades devem ser aproveitadas com cautela. Nos EUA, de onde chegam notícias positivas, e na Ásia, que confirma o crescimento, os investimentos continuam a chegar e confirma-se a diversificação das moedas locais emergentes.
O euro caiu abaixo de 1,30. Uma reviravolta duradoura?
O euro está destinado a retomar sua corrida, mas essa fraqueza deixa os operadores felizes e ajuda a Europa. O alvo que vemos é 1,28-1,32, uma faixa que serviria para todos, mesmo que os EUA desejem uma faixa entre 1,35-1,40.
O ouro caiu 5% em fevereiro, pelo quinto mês consecutivo. O que vocês esperam para o metal amarelo, ainda deve ter espaço na carteira?
O ouro, como escolha defensiva contra colapsos de ações ou eventos geopolíticos graves, não tem mais razão de estar em um mercado internacional onde a volatilidade é muito reduzida. Continua a ser uma escolha defensiva para uma parte residual da carteira. A demanda de bancos centrais e outros investidores continua existindo e confirma um núcleo duro de preços. Mas com sinais de normalização do mercado todos os investimentos como o ouro, onde não há retorno de cupom anexado, ficam um pouco aquém, porque as pessoas estão procurando um retorno maior.
Que espaço para o acionista?
À luz dos spreads extremamente apertados dos títulos corporativos, o mercado de ações torna-se novamente atraente se acompanhado de forte atenção às demonstrações financeiras e à governança, como nos lembram os casos da Saipem e da Finmeccanica. Ao contrário do setor bancário, onde os títulos cotados são competitivos com as ações, de fato, nos títulos corporativos os spreads dos títulos rendem pouco porque já foram comprados muito. Não tenho o cupom das ações mas existe a possibilidade de elas valorizarem mais.
Ontem entrou em vigor a Taxa Tobin, o que você acha?
Acreditamos que o impacto da taxa Tobin está bastante diluído, não esperamos grandes problemas nos setores por ela afetados. É um pouco cedo para fazer avaliações, mas as operadoras acham que as receitas serão menores do que o esperado. O risco é que afecte o trading, não os especuladores mas sim os que gerem as suas carteiras através de plataformas online e isso não é bom porque criam liquidez.
