Para os investidores em ações, os últimos cinco anos não foram nada chatos. Em 2008 tiveram a Grande Crise e em 2009-2010 a Grande Recuperação. Até agora tudo bem. Desde meados de 2010, no entanto, o ambiente de investimento mudou. No difícil cenário econômico global, as decisões de política monetária dos bancos centrais tornaram-se o principal guia para os investidores, ainda mais decisivas do que os lucros corporativos. O ciclo econômico encurtou, passando a seguir o ritmo das injeções de liquidez decididas pelos bancos centrais. Os altos e baixos geralmente não duravam mais de seis meses. E ao longo desse período, as taxas de juros caíram continuamente, acabando por se tornar negativas em termos reais.
Como resultado, os mercados de ações têm sido impulsionados mais pela liquidez do que pelos resultados, o que é particularmente evidente quando comparamos 2012 com o ano anterior. De fato, durante grande parte de 2011, os lucros corporativos surpreenderam positivamente, mas os preços das ações ainda caíram com a política do BCE surpreendendo negativamente. Em 2012, porém, aconteceu exatamente o contrário! Quando o Fed e o BCE deixaram clara sua disposição de apoiar a economia a todo custo, o risco de um cenário deflacionário no Japão diminuiu claramente. E no próprio Japão há muitos apelos para a adoção de uma abordagem mais agressiva no combate à deflação.
Essa combinação de rendimentos de títulos muito baixos e baixo risco sistêmico é inegavelmente positiva para classes de ativos de risco que ainda oferecem um rendimento atraente. Isso inclui ações, imóveis, dívida de mercados emergentes e títulos de alto rendimento. Embora muitos participantes do mercado ainda estejam excessivamente otimistas sobre o crescimento dos lucros em 2013 (esperamos um crescimento de não mais do que alguns pontos percentuais), a perspectiva geralmente positiva dessas classes de ativos é, portanto, compreensível.
No entanto, algumas questões muito importantes permanecem: o medo de desorientação do banco central parece ter diminuído, mas o mesmo não pode (ainda) ser dito para os governos. Nos Estados Unidos, por exemplo, ainda pode causar volatilidade, bem como a próxima eleições na Itália e na Alemanha. Bem, estamos assistindo a uma recuperação do ciclo econômico nos Estados Unidos e na Ásia, ainda resta a dúvida de que seja apenas mais uma oscilação semestral do pêndulo e nada mais, em linha com a brevidade dos ciclos econômicos dos últimos anos. Em nossa opinião, a probabilidade de a atual recuperação global durar mais do que as anteriores aumentou recentemente, em meio a um ambiente político mais estável. No entanto, os investidores em ações não devem esperar uma recuperação econômica substancial tão cedo, pois tal eventualidade alimentaria os temores de um fim da política monetária acomodatícia em 2014. E, consequentemente, o efeito de um aumento nos lucros esperados das empresas poderia ser anulado. Num ambiente onde os ativos de risco são impulsionados pela liquidez, as ações têm o maior potencial para um retorno decente em 2013, com uma economia mundial que, sem grandes turbulências, lutará, mas com calma. Às vezes, talvez seja melhor ficar entediado.
