Uma economia saudável
Com uma taxa média de crescimento de 2,5% no período 1992-2008, a Suécia tem sido um dos países economicamente fortes da UE27 (+1,8% França, +1,5% Alemanha, +1,3% Itália). A crise econômico-financeira de 2008-09 e eventos posteriores fortaleceram ainda mais essa posição: com PIB igual a 100 em 2007, no final de 2012 a Suécia estava em 105,2, a UE27 em 99,3, a Alemanha em 103,7, a Itália em 93,0. Os desenvolvimentos esperados para o resto do corrente ano e para 2014 apontam para um novo reforço desta vantagem.
Depois de uma recessão ligeiramente mais intensa em 2008-09 do que no resto do continente, a Suécia conseguiu alimentar uma recuperação sólida e contínua, posicionando-se assim entre os 13 países da UE27 em condições de evitar uma nova fase de estagnação/recessão . No triénio 2010-12 o consumo privado aumentou globalmente (em termos reais) 7,8% (+0,5% em média na UE27) enquanto os investimentos em maquinaria ultrapassaram os 21% (+6%). O desemprego, embora acima da média de longo prazo (7,4% no período 1992-2008), está em todo o caso bem abaixo do nível registado no conjunto da área 2 (em 2012, 8,0% contra 10,5% na UE27 e 11,4% na Zona Euro). Além disso, há pelo menos vinte anos, as contas externas são amplamente superavitárias: em relação ao PIB no final do ano passado, o saldo comercial aumentou 2,5% e o das transações correntes +7%.
A previsão de crescimento económico é favorável tanto para o ano em curso (+1,5% face a -0,1% na UE27) como para o próximo (+2,5% vs +1,4%). No entanto, se houvesse necessidade de uma intervenção anticíclica, a Suécia tem amplo espaço para implementá-la: a dívida pública não chega a 40% do PIB (quase 50 pontos percentuais a menos que a média da UE27), consequência de correntes correntes geralmente positivas (apenas quatro excepções após 2000) ou no máximo negativos de forma muito limitada (o último défice público superior a 1,5% do PIB data de 1997).
Entre os aspectos menos favoráveis do cenário sueco está o elevado nível de endividamento acumulado por famílias e empresas. A exposição global do setor privado não financeiro situa-se (2013) acima dos 250% do PIB, nível ainda superior ao verificado no Reino Unido ou na Suíça (ambos em torno dos 200%). O serviço anual desta dívida é decididamente elevado (mais de 2012% do PIB em 30) e muito acima da tendência de longo prazo (6 pontos percentuais acima da média de 1995-2007).
Dessa dívida, cerca de um terço é propriedade das famílias, circunstância que coloca a Suécia na parte média-alta do ranking. Para mitigar o risco de instabilidade daí decorrente observa-se (ainda que datando de 2007) que 57% da dívida recai sobre os primeiros 20% dos beneficiários dos rendimentos. A cláusula de "recurso total" na lei sueca também ajuda a limitar o número de insolvências. Obviamente, menos determinante é a consideração de que as famílias suecas possam compensar esta dívida com três vezes mais riqueza, uma vez que os principais componentes desta última dimensão (imóveis e muitos ativos financeiros) são de valor e/ou liquidez variável.
Os outros dois terços da exposição do setor privado não financeiro são atribuíveis às empresas, com uma proporção do PIB duas vezes superior à média da UE (em base consolidada, em 2010 139% contra 69%). Em comparação com os níveis máximos alcançados em meados de 2009, no entanto, o rácio registou uma clara diminuição. Tais níveis elevados são em parte explicados pela presença relativamente grande de empresas multinacionais, que através de intensa atividade intragrupo e transfronteiriço beneficiar da legislação fiscal sueca. Deduzindo este tipo de operação, o referido rácio desceria para menos de 90%.
Um grande sistema bancário que atende toda a região
Há pouco menos de 120 instituições de crédito operando na Suécia. Entre eles, os 4 maiores grupos centralizam cerca de 70% dos ativos totais: por ordem de tamanho, Nordea, SEB, Handelsbanken, Swedbank. Desses quatro grupos, o Nordea é definitivamente o mais importante, com um superávit de balanço não muito diferente da soma dos outros três.
A proporção de ativos bancários em relação ao PIB é particularmente alta na Suécia (mais de 400%, quarto na UE27); se as afiliadas estrangeiras forem excluídas, a proporção é reduzida em cerca de dois quintos, mas ainda permanece acima da média continental.
A projeção externa parece pronunciada, mas é uma atividade regional e não internacional: dado o total de empréstimos dos quatro grandes grupos igual a 100, em março de 2013 54% foram dirigidos a clientes nacionais, 36% a residentes de outros países nórdicos ( Dinamarca, Noruega e Finlândia), 4% para operadores dos países bálticos (Lituânia, Estónia e Letónia). A percentagem de empréstimos pendentes a estes últimos países, economicamente mais frágeis, diminuiu acentuadamente nos últimos anos (entre 2009 e 2012, uma contração de mais de 25%).
Globalmente, os grandes grupos bancários suecos privilegiam a função de banco comercial: os empréstimos a operadores do setor não financeiro (residentes e não residentes) representam (2012) em média 57% dos ativos totais (62% em Itália), com um mínimo de 50% e máximo de 70%. O valor mais baixo é o do Nordea, grupo relativamente mais envolvido na turbulência financeira de 2008-097.
Ao examinar o ambiente de crédito sueco, vale a pena lembrar que no início da década de 90 os países escandinavos se encontravam imersos em uma crise bancária muito profunda. Era essencialmente três crises paralelas, com poucas oportunidades de contágio (fluxos financeiros transfronteiriça eram muito menores na época), porém originados de fatores semelhantes (um processo de liberalização que causou um crescimento muito rápido dos empréstimos, por sua vez, a origem de uma bolha imobiliária). A crise durou cerca de quatro anos e teve seu momento mais agudo em 1991-92 quando as perdas registradas nos balanços dos bancos em relação aos seus respectivos PIBs ficaram entre 2,8% na Noruega e 4,4% na Finlândia. A crise foi resolvida, sobretudo, através de uma grande recapitalização pública cujo montante (em relação ao PIB) foi igual a 2,6% na Noruega, 13,7% na Finlândia, 4,4% na Suécia. Recuperada a necessária estabilidade e solidez, iniciou-se um processo de reprivatização que, no caso da Suécia, conheceu nos últimos dias uma das suas últimas etapas.
Um sistema bancário com alta rentabilidade, mas com alguns problemas sérios
Por cerca de quatro anos, os mercados financeiros avaliaram as ações dos maiores bancos suecos de forma mais favorável do que para os credores americanos e (ainda mais) europeus. Embora inferior à dos anos anteriores a 2008, a rendibilidade dos bancos suecos mantém-se apreciável com um RoE elevado (cerca de 12% em 2012), um múltiplo dos 3-4% de uma amostra representativa de grandes bancos europeus.
O baixíssimo custo do risco (15 pontos base na última pesquisa) contribui significativamente para esse invejável resultado, situação que segundo o Banco Central também deve se confirmar no triênio 2013-15. Uma fonte relativa de preocupação é a exposição a empresas na Dinamarca e no setor de construção naval (localizadas principalmente na Noruega). O preço dos imóveis parou de cair, mas ainda permanece relativamente alto quando visto de uma perspectiva histórica.
O ambiente macroeconômico geralmente favorável no país e em grandes partes da região é o argumento mais importante a favor dos bancos suecos.
Conforme também destacado no último Relatório de Estabilidade Financeira, os grandes bancos suecos apresentam alguns desequilíbrios graves, incluindo uma dependência muito elevada do mercado interbancário internacional, ou uma base de depósitos muito inferior ao volume de empréstimos desembolsados. No final de 2012, o rácio percentual entre o crédito e os depósitos de clientes não financeiros era em média de 185, com dois dos quatro maiores grupos bem acima da marca dos 200. O financiamento em moeda estrangeira no mercado interbancário internacional é, por isso, muito importante: medido em relação ao PIB, passou de cerca de 20% em 2003 para pouco menos de 60% neste ano.
O banco central, consciente desta vulnerabilidade, interveio impondo alguns constrangimentos aos grandes grupos, alguns já conseguidos, outros por concretizar. Para além do cumprimento de determinadas obrigações de divulgação, entre os requisitos já cumpridos é certamente importante recordar o de um nível de Liquidity Coverage Ratio não inferior a 100. Trata-se de uma aplicação antecipada das regras de Basileia 3 que prevêem um 60 % de quota no início de 2015 com um aumento de 10% em cada um dos quatro anos seguintes, de modo a atingir um valor de 100% no início de 2019. Os principais bancos suecos são essencialmente solicitados a deter reservas líquidas de montante adequado enfrentar uma redução inesperada (cenário de estresse) líquida das responsabilidades com prazo de 30 dias. O banco central (Sveriges Riksbank) também exigiu que a exigência de 100% fosse atendida separadamente para cada uma das duas principais moedas estrangeiras (euro e dólar americano).
No entanto, ainda não foi atingida a quota de 100% para o outro indicador de liquidez (NSFR, Net Stable Funding Ratio) que visa monitorizar (numa perspectiva de um ano e num contexto de stress) o equilíbrio entre activos com reduzida liquidez e longos -fornecimento a prazo. Apenas um dos quatro maiores grupos suecos (Swedbank, o menor) alcançou esse objetivo; os outros três, porém, ainda estão bem abaixo de 90%, com poucos avanços no último ano.
Ao mesmo tempo, o Riksbank impôs a obtenção até o final do próximo ano de um índice de capital CET1 (Common Equity Tier 1) não inferior a 12%. Basileia 3 prescreve (no início de 2019) um nível mínimo de 4,5%, acrescido de um amortecer adicional igual a 2,5% dos ativos ponderados; no caso de crescimento excessivo do empréstimo, as autoridades podem exigir o estabelecimento de uma reserva (amortecer) anticíclico em mais 2,5%. A meta de 12% solicitada pelas autoridades suecas é, portanto, muito alta, superada na Europa apenas pela Suíça (limitada apenas aos dois maiores grupos, possíveis origens da instabilidade sistêmica). Na verificação mais recente, três dos quatro grandes grupos suecos estavam acima de 12%, com o quarto logo abaixo.
