No dia seguinte a comunidade financeira parece já ter esquecido. As Bolsas de Valores empenhadas em bater novos recordes arquivaram as perdas bilionárias do fundo Archegos correr em busca de novos recordes. A alta tensão nos títulos e o fortalecimento do dólar indicam um temor residual após o pequeno terremoto que custou aos bancos cerca de vinte bilhões, tanto quanto virou fumaça na noite de sexta-feira na grande confusão de "chamadas de margem" não honradas por Bill Hwang, o desenvolvedor do family office que abalou Wall Street por um fim de semana ou mais. Um personagem menor, Hwang. Não uma estrela do Olimpo dos hedge funds, mas um emigrante da Coreia do Sul que nada tem a ver com a identidade dos tubarões do mercado financeiro. De fato, provavelmente pela primeira vez na história das crises financeiras, aparece a figura do falido em busca da santidade. Porque, como afirmou, a sua ambição era “ser um grande investidor, mas em nome de Deus".
É difícil imaginar um personagem mais distante de Gordon Gekko do que o Sr. Hwang: "Sou como uma criança - escreveu no Linkedin - que todos os dias tenta saber o que pode fazer, onde pode invista para honrar ao Senhor”. De suas declarações fiscais, lê-se Wall Street Journal, surge o retrato de um benfeitor que pagou ao longo dos últimos anos somas substanciais para patrocinar igrejas cristãs, tanto na Coréia do Sul quanto para o benefício das comunidades asiáticas nos EUA. “Estou reduzindo gradualmente meus bens para fazer as coisas que o Senhor me pede – disse ele em uma entrevista em 2018 – Por que estou fazendo isso? Eu amo a Deus mais do que meu dinheiro”. Em suma, um missionário do dinheiro, convertido às boas obras depois de ter esbarrado nas camisas da SEC: Eu confesso a negociação com informações privilegiadas, teve que entrar em acordo em 2012 com a autoridade da bolsa de valores pagando US$ 44 milhões para evitar a prisão. Mas esta é a história dos anos de "pecado", quando Bill Hwang, que emigrou da Coreia do Sul após o colegial, teve a sorte, após se formar, de entrar no círculo de colaboradores de Julian Robertson, o mítico fundador do Tiger Fund, capaz de criar um gigante de US$ 22 bilhões a partir de quase nada.
Hwang também, com a ajuda de Robertson, ele fundou sua própria sebe quando menino em 2001, capaz de acumular uma riqueza de 5 mil milhões de dólares. Antes de cair em tentação e se arrepender, além de pagar a pesada multa por infringir a lei de insiders, que na legislação norte-americana indica a obrigação de abster-se de negociar nos mercados financeiros. Como isso é possível, pergunta hoje o Financial Times, que tal personagem, aliás quase desconhecido, chega a mover títulos até 50 bilhões de dólares com a colaboração dos bancos mais importantes? É possível, também porque, após a condenação, Hwang conseguiu devolver aos clientes até o último dólar.
E então, para voltar à cena, usou uma nova fórmula, promovendo um family office que, por sua natureza, não pode captar recursos de terceiros. Por fim, o nosso Bill pôde certamente contar com o conhecimento e, sobretudo, com a sua capacidade, qualidade indiscutível visto que em menos de dez anos a Archegos passou de cem milhões para mais de dez bilhões. E distribuiu pelo caminho pesadas taxas para os bancos que financiou sua ascensão. O último a sucumbir ao encanto do missionário da tabela de preços foi Goldman Sachs, que há apenas um ano o retirou da lista negra "devido às recomendações prementes que vieram de muitos quadrantes": hoje o banco faz questão de esclarecer que na sexta-feira passada não hesitou, juntamente com o Morgan Stanley, em derrubar os títulos de Hwang em o mercado em depósito.
Sim, a posição da Archegos era de contratos de swap de retorno total, derivados semelhantes aos créditos mais comuns, mas com uma estrutura mais complexa que, no nosso caso, permitiu ter enorme alavancagem financeira (até 20 vezes, ao que parece, para algumas transações), e garantia anonimato do mercado. Parece, e talvez seja verdade, que nenhum dos colegas de Hwang suspeitava que estava negociando com a operadora que, sozinha, fez com que as ações da Viacom CBS (principal rede de TV americana) dobrassem de valor em poucos meses. Os swaps de retorno total, muito em voga entre os fundos ativistas justamente pela característica de permitir a manutenção do anonimato, têm se mostrado uma arma letal nas mãos de Hwang.
Segundo as primeiras reconstruções, o pequeno (para o tamanho do mercado americano) family office de um financista condenado pela SEC, conseguiu coletar até 50 bilhões de créditos de pelo menos dez bancos líderes, incluindo institutos suíços (também ubs), o inevitável Deutsche Bank, o japonês Nomura e os bancos americanos mais exclusivos. Os contratos firmados por Hwang normalmente estipulavam uma alavancagem de oito. Ou seja, para cada garantia dada, o gestor poderia operar sete vezes mais. Mas há exemplos de alavancagem muito maior (até 20x).
Em suma, a inadimplência da Archegos destina-se a ter efeito limitado porque os bancos hoje estão bem capitalizados. Mas também porque, ao contrário do crash do Lehman ou do Ltcm na época da crise russa, os mercados hoje vivem em um estado de graça em que mesmo um crash de bilhões de dólares é bastante fácil de digerir. Especialmente se na origem houver um peixe solitário que não possui relações particulares ou prestígio. Mas o sistema, mais uma vez, se mostrou vazante, apesar dos investimentos maciços em gestão de riscos e das regras mais rígidas impostas após a crise de 2008/09.
