Palavra-chave: resiliência. No espaço de algumas semanas, o cenário da economia europeia e, em particular, da economia italiana viu-se confrontado com um inesperado excesso de incertezas e riscos que podem constituir um obstáculo não trivial num contexto já complexo . O resultado do referendo com o qual o eleitorado britânico escolheu o Brexit aumentou a aversão ao risco global.
Entre as classes de investimento consideradas de maior risco, o foco dos mercados concentrou-se nos bancos, e em particular nos bancos italianos. O resultado dos testes de esforço realizados pela Autoridade Bancária Europeia e divulgados a 29 de julho permitem redimensionar e qualificar o alarme. Acima de tudo, os testes de estresse fornecem os elementos para distinguir problemas individuais de síndromes generalizadas que, no horizonte dos bancos italianos, não emergem da comparação objetiva dos números.
Numa comparação europeia estática e referente apenas aos montantes em dívida, os bancos italianos apresentam níveis significativamente mais elevados no rácio percentual entre o crédito malparado e o crédito total. Esta é uma condição conhecida há algum tempo, que cristaliza dois elementos diferentes. Em primeiro lugar, há o efeito de oito anos de recessão quase ininterrupta, de uma queda que ainda hoje coloca o volume trimestral do PIB italiano oito pontos abaixo do valor da primavera de 2008.
Para efeito de comparação, o PIB do Reino Unido está sete pontos acima hoje. Tanta recessão, tanto sofrimento. Mas também, muitos empréstimos malparados permanecem hoje nas contas dos bancos italianos porque praticamente nenhuma ajuda chegou à Itália das finanças públicas. Este é o segundo fator fundamental que explica a anomalia italiana do índice de inadimplência.
Ao contrário de nós, nos anos em que a ajuda foi permitida, outros países emitiram quantias significativas de dívida pública para ativar a recuperação dos sistemas financeiros e aliviar o fardo do sofrimento. A 31 de dezembro de 2015, segundo dados do Eurostat, a dívida pública emitida na Europa para intervenções de apoio aos sistemas financeiros ascendia a uns bons 633 mil milhões de euros, dos quais apenas 2 mil milhões relativos a Itália.
Pergunta-se até que ponto seria hoje mais baixo o rácio de crédito malparado sobre o crédito total se, mesmo em Itália, tivesse sido possível realizar intervenções de apoio de dimensões semelhantes às realizadas noutros locais, desde a Alemanha ao Reino Unido. De qualquer forma, uma análise séria do contexto e das perspectivas dos bancos italianos não pode desconsiderar esse "nivelamento" das condições de jogo que historicamente ocorreu.
Assim como a consideração da ajuda massiva implementada em outros lugares nos anos entre 2008 e 2012 é útil para entender a gênese da reviravolta europeia na regulamentação da resolução de crises bancárias, de bail-out para bail-in.
Passado é passado. Hoje, é importante ir além da questão estática dos estoques para entender se os bancos italianos continuam ou não sofrendo de um problema dinâmico de geração de novos fluxos inadimplentes. As descobertas a esse respeito são animadoras. Dados do Banco da Itália indicam que a taxa de crescimento de novos empréstimos com imparidade caiu pela metade em pouco mais de dois anos.
Os mesmos sinais vêm da edição de julho do "EBA dashboard", o monitor trimestral da Autoridade Bancária Europeia, que mostra como o índice de NPL diminuiu na Itália nos últimos trimestres substancialmente na mesma medida que nos outros principais sistemas bancários europeus . Uma vez arquivados os testes de estresse, o principal desafio para os bancos na Europa e não apenas na Itália continua sendo a rentabilidade.
Dinamicamente, a capacidade de gerar lucro e remunerar o capital é o principal fundamento da estabilidade bancária. Mais uma vez, os números da edição de julho do EBA Dashboard mostram que um déficit de rentabilidade afeta atualmente todos os sistemas bancários, não apenas o nosso. No primeiro trimestre de 2016, o ROE médio dos bancos monitorados pela EBA para em 3,3% na Itália, mas é ainda menor na Alemanha (2,6%).
Lucrar em um cenário de taxas baixas por muito tempo não é fácil para ninguém. Precisamos nos reinventar. Paradoxalmente, supondo que a desaceleração de novos empréstimos vencidos continue na Itália e que antigas e novas intervenções estruturais realmente desencadeiem seus efeitos de encurtamento dos tempos de recuperação de crédito, a alienação do alto estoque de NPLs dos bancos italianos também poderá contribuir para monitorar a lucratividade.
Mesmo antes disso, é necessária uma perspectiva sólida de recuperação econômica para melhorar o cenário das contas bancárias. Essa perspectiva de uma recuperação sólida depende, por sua vez, da "posição" da política fiscal, ou melhor, da capacidade da manobra das finanças públicas de conciliar os objetivos de estabilidade com os de desenvolvimento de forma equilibrada e voltada para o futuro. Depende da Itália, mas também da Europa.
Entre 2008 e 2015, o défice público italiano foi em média igual a apenas 3,4% do PIB nacional: um valor muito inferior ao alcançado por todas as outras grandes economias da zona euro, com exceção apenas da Alemanha. A título de exemplo, em média, o défice público italiano tem sido cerca de cinco pontos do PIB inferior ao espanhol todos os anos.
O maior rigor é o preço que pagamos por termos entrado na era do Pacto Fiscal com uma relação dívida pública/PIB superior à dos demais. Foi um custo muito elevado, do qual hoje estamos a descontar mais do que um efeito, nomeadamente o relativo aos valores mais elevados dos rácios de NPL bancários. Oito anos de crise vividos com pouco apoio anticíclico levaram a economia italiana e seu sistema financeiro a operar em uma condição quase permanente de “teste de estresse”.
Tempos dolorosos, mas também uma oportunidade para iniciar um processo de mudança estrutural do sistema que agora deve ser levado adiante para recuperar a competitividade, a produtividade e o trabalho.
Também no domínio das finanças públicas europeias é preciso saber olhar para o futuro. A decisão da Comissão Europeia no final de julho de não propor sanções imediatas contra Espanha e Portugal devido à persistência de um défice público superior a 3 por cento do PIB é uma boa notícia, mesmo para a mais disciplinada Itália. É a confirmação de que pragmatismo, competência e visão podem ser usados na aplicação das regras do Pacto Fiscal.
Não parando em um único parâmetro, ou no momento atual, mas sabendo olhar para trás e para frente, na história e nas geografias. As perspetivas de resiliência das economias europeias, para além do Brexit e do teste de stress, dependem deste ato de equilíbrio. O compromisso é para setembro, com as propostas orçamentárias para 2017.
